20221031-开源证券-海尔智家-600690.SH-公司信息更新报告_Q3收入稳增_高端化_数字化驱动净利率持续提升_4页_723kb

报告摘要

海尔智家（600690.SH）Q3收入稳增，净利率提升逻辑持续兑现

核心内容

海尔智家于2022年10月31日发布三季报，显示其2022年前三季度实现营业收入1847.5亿元（+8.9%），归母净利润116.7亿元（+17.3%），扣非净利润112.2亿元（+23.9%）。其中，2022年第三季度单季收入628.9亿元（+8.6%），归母净利润37.2亿元（+20.3%），扣非净利润37.3亿元（+33.9%）。公司维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润分别为153.8/177.0/199.3亿元，对应EPS为1.6/1.9/2.1元，当前股价对应PE为12.8/11.1/9.9倍。

主要观点

收入增长稳健：公司整体收入持续增长，Q3收入同比增加8.6%，前三季度整体收入同比增长8.9%。
净利率持续提升：Q3净利率为5.9%（+0.5pct），受益于高端化、数字化和全球化战略的推动，毛利率提升至31.1%（+0.6pct），期间费用率下降至23.7%（-0.9pct）。
高端化战略成效显著：卡萨帝品牌在多个产品类别中表现突出，如冰箱、洗衣机、空调等高端市场份额均有明显提升。
数字化转型成果显著：公司通过数字化运营平台会员增长、物流效率提升、设计周期缩短等方式，实现降本提效，推动净利率提升。
全球化布局持续扩展：海外高端产品表现强劲，美洲、欧洲、澳新等区域高端品牌本币收入增长均超过30%。

关键信息

财务表现

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	209,723	227,556	250,404	275,445	302,989
YOY(%)	4.5	8.5	10.0	10.0	10.0
归母净利润（百万元）	8,883	13,067	15,375	17,696	19,933
YOY(%)	8.2	47.1	17.7	15.1	12.6
毛利率(%)	29.7	31.2	30.7	30.8	30.9
净利率(%)	5.4	5.8	6.2	6.5	6.7
ROE(%)	16.6	16.3	16.8	16.8	16.4
EPS(元)	0.94	1.38	1.63	1.87	2.11

风险提示

疫情反复风险
原材料价格波动风险
高端化开拓不及预期

投资评级说明

买入（Buy）：预计相对市场表现20%以上
增持（outperform）：预计相对市场表现5%~20%
中性（Neutral）：预计相对市场表现-5%~+5%
减持（underperform）：预计相对市场表现5%以下

行业评级说明

看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

财务摘要与估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(%)	4.5	8.5	10.0	10.0	10.0
营业利润(%)	-5.8	16.7	17.6	15.2	12.6
归属于母公司净利润(%)	8.2	47.1	17.7	15.1	12.6
毛利率(%)	29.7	31.2	30.7	30.8	30.9
净利率(%)	5.4	5.8	6.2	6.5	6.7
ROE(%)	16.6	16.3	16.8	16.8	16.4
ROIC(%)	38.0	39.9	24.9	26.3	32.0
资产负债率(%)	66.5	62.7	51.9	48.8	42.0
净负债比率(%)	-15.7	-24.2	3.4	-0.4	-18.2
流动比率	1.0	1.0	1.1	1.2	1.5
速动比率	0.7	0.6	0.6	0.7	0.8
总资产周转率	1.1	1.1	1.2	1.4	1.4
每股收益(最新摊薄)	0.94	1.38	1.63	1.87	2.11
每股经营现金流(最新摊薄)	1.86	2.45	-1.68	1.01	2.97
每股净资产(最新摊薄)	6.82	8.45	9.62	11.11	12.82
P/E	22.1	15.0	12.8	11.1	9.9
P/B	3.0	2.5	2.2	1.9	1.6
EV/EBITDA	9.7	8.5	8.4	7.0	5.7