20230810-首创证券-煤炭开采行业2023年中期策略报告_清风徐徐_渐入佳境_41页_2mb

煤炭开采行业2023年中期策略报告总结

核心观点

• 煤炭板块估值处于近五年低位，市盈率PE为6.33倍，市净率PB为1.17倍，整体估值性价比较高。
• 2023年1月1日至6月30日，申万煤炭指数下跌5.06%，跑输沪深300指数0.75%，超额收益为-4.31%。
• 随着下半年旺季到来，煤炭需求有望超预期，煤价底部反弹后仍有上涨空间。
• 煤炭行业具备长坡厚雪特性，高分红和低估值使其成为价值投资典范。

行情回顾

• 2023年1月1日至6月30日，煤炭板块整体下跌，但部分企业因煤电一体化、财务改善等原因实现上涨。
• 焦煤板块下滑最为明显，跌幅达11.80%。
• 动力煤板块表现优于整体板块，跑赢沪深300指数。

供需中长期紧平衡

供给分析

• 产能弹性不足：煤炭行业投资周期长，政策严控导致新增产能释放缓慢，供给端缺乏弹性。
• 增产保供政策：国家及地方推动增产保供，2023年计划新增产量1-1.5亿吨，主要由山西、陕西、内蒙古和新疆贡献。
• 中长期产能缺口：碳达峰前存在8-10亿吨的产能缺口，需新建9亿吨/年的煤炭产能以保障供应。
• 进口情况：2023年1-5月进口量同比大幅增长，但预计全年进口量将在3.5亿吨左右，难以持续。

需求分析

• 整体需求稳定：煤炭消费总量保持增长，2022年达到42.97亿吨，为历史最高。
• 动力煤需求：2023年1-5月用电量增长，火电发电量同比提升，支撑动力煤需求。
• 炼焦煤需求：受地产和基建疲软影响，炼焦煤需求低迷，但随着政策刺激，有望逐步回暖。

库存情况

• 动力煤库存：北方港口库存高位回落，南方电厂库存见顶，整体库存压力缓解，价格有望反弹。
• 炼焦煤库存：维持在历史低位，库存压力小，价格反弹空间较大。

价格分析

• 动力煤价格：2023年价格持续回落，但成本支撑和长协价格中枢上移为价格提供支撑，预计未来反弹。
• 炼焦煤价格：价格低迷，但成本支撑和比价效应使其价格接近底部，未来有望反弹。

投资策略

动力煤

• 投资价值：低估值、高分红，龙头企业如中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际具备长期持有价值。
• 价格预期：价格有望在800-1000元/吨之间波动，具备反弹潜力。

炼焦煤

• 投资价值：稀缺资源，受益于未来供需紧张，龙头企业如山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、平煤股份值得关注。
• 价格预期：价格已接近底部，有望随需求回升而反弹。

风险提示

• 产量大幅增加
• 清洁能源发电超预期
• 高价格弹性的市场用煤需求不及预期
• 地产、基建政策不及预期
• 煤炭价格大幅下降

关键数据与趋势

• 2023年1-5月原煤产量同比增长4.8%，进口增长89.6%。
• 煤炭行业固定资产投资仍低于行业峰值水平，长期产能增长缓慢。
• 炼焦煤需求受地产和基建影响较大，预计下半年有所改善。
• 动力煤库存高位下降，价格有望反弹。

核心标的推荐

• 动力煤企业：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等，具备资源量和可采年限优势。
• 炼焦煤企业：山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、平煤股份等，资源稀缺，受益于未来供需变化。

结论

煤炭行业在供需紧平衡背景下，当前估值处于低位，具备长期投资价值。随着下半年旺季到来，煤价有望反弹，特别是动力煤和炼焦煤价格存在上涨空间。建议关注具备资源储备和稳定分红能力的龙头企业，把握行业复苏机会。