20220821-天风证券-宏观点评_本轮缺电的影响_11页_1mb
报告摘要
本轮缺电影响总结
核心内容概述
2022年8月，四川、重庆、浙江、安徽、江苏等地因电力供应紧张发布了有序用电通知。市场担忧此次缺电对工业生产的影响，但根据分析，此次缺电与2021年9月的限电事件成因不同，影响也有所差异。总体来看，本次缺电影响周期较短、范围有限、程度较轻。
主要观点
- 影响周期较短：由于极端高温干旱天气是短期现象，随着副热带高压减弱和深秋来临，电力供应有望恢复。
- 影响范围有限：全国电力供应以火电为主，四川缺电对全国整体供电格局冲击有限，但可能对依赖四川电力外送的东部省份产生间接影响。
- 影响程度较小：根据测算，四川8月用电缺口约为56亿千瓦时，占2021年同期用电量的17%。对全国工业生产的影响预计在0.37% - 0.57%之间，影响较小。
关键信息
1. 四川缺电原因
- 极端气候影响：四川经历了历史同期最高极端高温和最少降水量，导致水电供应不足。
- 电力结构依赖水电：四川2021年全年发电量中，水电占比高达82%，而火电仅占16%。7月四川水电发电量同比增加118%，但来水偏枯，水电占比下降至85%。
- 用电需求增长：四川8月用电负荷同比增加25%，预计用电量将达到400亿千瓦时，较2021年同期多出80亿千瓦时。
2. 电力缺口测算
- 水电发电量：根据测算，8月四川水电发电量约为385亿千瓦时，较2021年同期基本持平。
- 火电补充能力：7月火电发电量较去年同期增加24亿千瓦时，保守估计8月火电可填补部分缺口。
- 用电缺口总量：综合考虑水电、火电和用电负荷增长，预计8月四川用电缺口约为56亿千瓦时。
3. 行业影响分析
- 高耗电行业影响较大：金属冶炼和压延加工业、化学制造业因用电需求高，可能受到较大冲击。
- 产出集中行业影响更显著：食品烟草制造业、通信计算机等电子设备制造业、交通运输设备制造业因在四川产出较多，受影响程度相对较高。
- 限电方案差异：若采取效率优先方案，高耗电行业将承担更多限电；若采取公平优先方案，则产出集中行业受影响更大。
4. 定量测算结果
| 行业 | 对四川工业生产的冲击（情景1） | 对四川工业生产的冲击（情景2） | 对四川工业生产的冲击（情景3） | 对四川工业生产的冲击（情景4） | 对全国工业生产的冲击（情景1） | 对全国工业生产的冲击（情景2） | 对全国工业生产的冲击（情景3） | 对全国工业生产的冲击（情景4） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 金属冶炼和压延加工品 | 5.39% | 3.49% | 0.77% | 0.50% | 0.137% | 0.089% | 0.020% | 0.013% |
| 化学产品 | 3.41% | 2.21% | 0.77% | 0.50% | 0.114% | 0.074% | 0.026% | 0.017% |
| 非金属矿物制品 | 1.52% | 0.98% | 0.77% | 0.50% | 0.080% | 0.052% | 0.040% | 0.026% |
| 交通运输设备 | 0.70% | 0.45% | 0.77% | 0.50% | 0.029% | 0.019% | 0.032% | 0.021% |
| 纺织品 | 0.64% | 0.41% | 0.77% | 0.50% | 0.015% | 0.010% | 0.018% | 0.012% |
| 通信设备、计算机和其他电子设备 | 0.61% | 0.39% | 0.77% | 0.50% | 0.023% | 0.015% | 0.030% | 0.019% |
| 金属制品 | 0.60% | 0.39% | 0.77% | 0.50% | 0.022% | 0.014% | 0.029% | 0.019% |
| 食品和烟草 | 0.58% | 0.37% | 0.77% | 0.50% | 0.034% | 0.022% | 0.045% | 0.029% |
| 石油、炼焦产品和核燃料加工品 | 0.50% | 0.32% | 0.77% | 0.50% | 0.013% | 0.008% | 0.020% | 0.013% |
| 通用设备 | 0.42% | 0.27% | 0.77% | 0.50% | 0.018% | 0.012% | 0.033% | 0.021% |
| 造纸印刷和文教体育用品 | 0.39% | 0.25% | 0.77% | 0.50% | 0.012% | 0.007% | 0.023% | 0.015% |
| 其他制造产品和废品废料 | 0.37% | 0.24% | 0.77% | 0.50% | 0.010% | 0.006% | 0.020% | 0.013% |
| 电气机械和器材 | 0.37% | 0.24% | 0.77% | 0.50% | 0.009% | 0.006% | 0.020% | 0.013% |
| 煤炭采选产品 | 0.35% | 0.23% | 0.77% | 0.50% | 0.011% | 0.007% | 0.025% | 0.016% |
| 金属矿采选产品 | 0.30% | 0.19% | 0.77% | 0.50% | 0.010% | 0.006% | 0.025% | 0.016% |
| 专用设备 | 0.19% | 0.12% | 0.77% | 0.50% | 0.008% | 0.005% | 0.030% | 0.020% |
| 石油天然气开采产品 | 0.18% | 0.12% | 0.77% | 0.50% | 0.004% | 0.003% | 0.019% | 0.012% |
| 木材加工品和家具 | 0.16% | 0.10% | 0.77% | 0.50% | 0.006% | 0.004% | 0.031% | 0.020% |
| 非金属矿和其他矿采选产品 | 0.15% | 0.10% | 0.77% | 0.50% | 0.009% | 0.006% | 0.046% | 0.030% |
| 纺织服装鞋帽及制品 | 0.14% | 0.09% | 0.77% | 0.50% | 0.002% | 0.001% | 0.012% | 0.008% |
| 仪器仪表 | 0.03% | 0.02% | 0.77% | 0.50% | 0.000% | 0.000% | 0.009% | 0.006% |
| 金属制品、机械和设备修理服务 | 0.01% | 0.01% | 0.77% | 0.50% | 0.000% | 0.000% | 0.016% | 0.010% |
| 合计 | 17.00% | 11.00% | 17.00% | 11.00% | 0.57% | 0.37% | 0.57% | 0.37% |
资料来源：WIND，天风证券研究所
风险提示
- 极端天气持续时间超出预期；
- 缺电对产业链的影响超出预期；
- 文中测算具有一定主观性，仅供参考。
总结
本次四川缺电主要由极端高温干旱天气引起，影响周期较短，范围有限，程度较轻。四川作为水电大省，电力结构高度依赖水电，加之用电负荷同比增加25%，导致电力缺口。尽管存在一定的冲击，但通过火电补充和多省共担，对全国工业生产影响较小。高耗电行业和产出集中行业将受到较大影响，但总体冲击在可控范围内。
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