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区域限电梳理及2021影响复盘总结

核心内容

本报告由天风证券多位分析师共同撰写，旨在梳理2021年与2022年期间区域限电的范围、成因及政策环境，并分析其对工业品供给端的影响。报告还探讨了2021年周期行情的主导逻辑及需求端的变化趋势。

主要观点

一、两年限电范围比较

• 2021年：虽然部分省份实施了限电措施，但整体影响范围较小，仅涉及15个省份以上。
• 2022年：限电范围扩大，尤其是四川地区，电力供需形势由“紧缺”变为“双缺”。
• 当前情况：超常规限电范围小于2021年，主要集中在四川、江苏、重庆、安徽、浙江、山东等省份。

二、两年限电原因比较

• 2021年：主要原因是煤炭紧缺、煤电价格倒挂以及能耗双控政策的执行。
• 2022年：主要原因是高温天气导致居民与工业用电高峰期重叠，以及四川因干旱导致水电供应不足。

三、两年政策环境比较

• 2021年：政策更偏向行政手段，对工业品供给端影响较大，尤其对“两高”项目进行严格管控。
• 2022年：政策更强调保供稳价，煤炭产量维持高位，其他工业品生产行为更加市场化。

四、2021年周期行情启示

• 2021年三季度的涨价题材主要由区域限电驱动，预计2022年不会出现类似行情。
• 高温天气过后，对生产端的影响将减弱。
• 在没有强行政约束的背景下，周期品的表现将更多依赖于需求端的实质性改善。

关键信息

限电措施及影响

工业品产能分布

• 四川：锂盐（29%）、工业硅（16%）、黄磷（23%）、钛白粉（22%）、草甘膦（22%）。

2021年周期超额收益及主导逻辑

• 2021年周期行情主要由限电政策推动，但2022年预计不会出现类似由限电驱动的涨价题材。

风险提示

• 高温及干旱气候持续性超预期。
• 地缘政治摩擦加剧能源危机。

需求端数据跟踪

总量数据

• 经济分项单月同比：2021年为复合数据，显示各行业需求变化。
• 地产链：
  • 螺纹钢：供需双弱格局见底，需求边际改善。
  • 玻璃：库存高企，上行速度放缓。
  • 消费量同比数据磨底中。

基建链

• 水泥：价格下跌，当前跌势放缓，回归历史同期中性位置。
• 沥青：库存率见顶，持续消化。
• 混凝土：价格仍在下行，跌至2018年以来低位。

分析师声明

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