> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球缺电重塑能源投资框架总结 ## 核心内容 全球能源体系正加速向“电力主导”转型，但供需错配问题日益加剧。电力需求增速显著高于整体能源需求，并呈现出“基荷抬升+峰值放大”的结构性特征。电力不再简单跟随经济增长，而是成为承载新增能源需求的核心载体。与此同时，传统可调电源在去碳压力下持续收缩，导致电力系统脆弱性上升。地缘政治扰动与夏季电力需求旺季叠加，使全球电力系统面临更大挑战。电力价格机制调节能力弱化，缺电已从美国问题演变为全球性风险。 ## 主要观点 - **电力需求结构性变化**：电力需求增速明显快于传统经济，AI、数据中心、极端天气等新兴因素成为主要增量。 - **电力系统脆弱性上升**：能源效率提升并未缓解系统压力，反而因电力集中度提升而加剧系统脆弱性。 - **地缘政治与气候影响叠加**：天然气供给硬缺口、煤炭产量下降、原油成本上升，使全球能源体系从“供需紧平衡”转向“供给不确定性主导”。 - **投资逻辑转变**：从“效率驱动”转向“安全驱动”，电力投资重点转向系统能力扩张，包括电网、储能与基荷电源。 - **基荷电源重新定义**：核电、燃气发电、煤炭等具备稳定出力能力的能源重新被视为“战略性资源”。 ## 关键信息 - **电力需求增长逻辑**：AI与数据中心的快速发展使电力需求与经济增长脱敏，成为新增用电的核心驱动。 - **全球电力供需失衡**：电力系统仍以传统模式投资，未能有效应对结构性需求变化，导致供需错配。 - **夏季用电高峰风险**：2025年夏季全球电力系统已显疲态，高温与高负荷叠加将加剧缺电风险。 - **投资建议**：关注基荷能源（核电、燃气发电、煤炭）、电力电网（变压器、高压开关、智能电网）、新型储能（能源基地配储、工商业储能、户储）相关资产。 ## 投资要点 - **基荷电源**：具备稳定出力能力的基荷电源迎来系统性重估，核电、燃气发电、煤炭及火电等有望获得更高估值。 - **电力电网**：全球电网投资加码，新型电力基础设施成为投资重点，看好变压器、高压开关、智能电网、电缆等。 - **新型储能**：从新能源配套升级为电力安全资产，能源基地配储、工商业储能、户储成为投资新方向。 ## 风险提示 - 地缘政治风险：能源供应稳定性下降，影响全球电力系统。 - 全球宏观经济风险：经济增长放缓可能对电力需求产生抑制作用。 - 能源市场变革风险：新能源发展与政策调整可能对传统能源投资产生冲击。 ## 行业评级 - **煤炭**：评级为“增持”，认为其作为短期能源压舱石，价格中枢可能上移。 ## 相关报告 - 《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20260510》 - 《供给硬缺口，价格可能反而会上行》 - 《否极泰来，迎接向上新周期》 - 《前瞻预判再印证，提前补库价格大涨如期到来》 ## 分析师信息 - 黄涛、方奕、苏徽、陈菲（国泰海通证券研究） ## 投资建议相关股票 ### A股相关股票 | 领域 | 细分领域 | 代码 | 公司名称 | 行业 | 总市值(百万) | EPS (2026E) | EPS (2027E) | EPS (2028E) | PE (2026E) | PE (2027E) | PE (2028E) | 评级 | |------------|------------|------------|----------------|--------------|-------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|-----------|------| | 基荷电源 | 核电 | 601985.SH | 中国核电 | 公用事业 | 186,552 | 0.5 | 0.6 | - | 17 | 15 | - | 增持 | | 基荷电源 | 核电 | 601611.SH | 中国核建 | 建筑 | 40,988 | - | - | - | - | - | - | - | | 基荷电源 | 核电 | 601868.SH | 中国能建 | 建筑 | 123,403 | 0.1 | 0.2 | 0.2 | 23 | 21 | 20 | 增持 | | 基荷电源 | 核电 | 600170.SH | 上海建工 | 建筑 | 24,259 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 18 | 18 | 17 | 增持 | | 基荷电源 | 核电 | 603699.SH | 纽威股份 | 机械 | 49,021 | 2.2 | 2.5 | - | 29 | 26 | - | 增持 | | 基荷电源 | 燃气发电 | 002353.SZ | 杰瑞股份 | 机械 | 149,872 | 3.2 | 5.7 | 6.8 | 45 | 26 | 22 | 增持 | | 基荷电源 | 燃气发电 | 603308.SH | 应流股份 | 机械 | 53,481 | 0.9 | 1.4 | 2.0 | 86 | 57 | 39 | 增持 | | 基荷电源 | 燃气发电 | 600482.SH | 中国动力 | 机械 | 86,942 | - | - | - | - | - | - | - | | 基荷电源 | 燃气发电 | 301468.SZ | 博盈特焊 | 机械 | 7,891 | 1.4 | 2.3 | - | 44 | 27 | - | 增持 | | 基荷电源 | 燃气发电 | 600875.SH | 东方电气 | 电新 | 128,135 | 1.4 | 1.6 | 1.9 | 28 | 24 | 20 | 增持 | | 基荷电源 | 燃气发电 | 688510.SH | 航亚科技 | 军工 | 9,683 | 0.8 | 1.1 | - | 46 | 35 | - | 增持 | | 基荷电源 | 燃气发电 | 688239.SH | 航宇科技 | 军工 | 13,645 | 1.9 | 2.5 | 3.1 | 37 | 29 | 23 | 增持 | | 基荷电源 | 燃气发电 | 000338.SZ | 潍柴动力 | 汽车 | 294,152 | 1.6 | 1.9 | 2.2 | 20 | 17 | 15 | 增持 | | 基荷电源 | 煤炭/电力 | 600188.SH | 兖矿能源 | 煤炭 | 180,865 | 1.6 | 1.6 | 1.7 | 14 | 13 | 13 | 增持 | | 基荷电源 | 煤炭/电力 | 601225.SH | 陕西煤业 | 煤炭 | 231,032 | 2.1 | 2.2 | 2.3 | 11 | 11 | 10 | 增持 | | 基荷电源 | 煤炭/电力 | 601898.SH | 中煤能源 | 煤炭 | 198,627 | 1.6 | 1.8 | 1.8 | 10 | 10 | 9 | 增持 | | 基荷电源 | 煤炭/电力 | 601088.SH | 中国神华 | 煤炭 | 960,502 | 3.1 | 3.2 | 3.4 | 15 | 14 | 13 | 增持 | | 基荷电源 | 煤炭/电力 | 600236.SH | 桂冠电力 | 公用事业 | 83,317 | 0.3 | 0.4 | 0.5 | 35 | 26 | 23 | 增持 | | 基荷电源 | 煤炭/电力 | 600310.SH | 广西能源 | 公用事业 | 7,812 | - | - | - | - | - | - | - | | 基荷电源 | 煤炭/电力 | 002039.SZ | 黔源电力 | 公用事业 | 8,658 | 1.3 | 1.3 | 1.4 | 16 | 15 | 14 | 增持 | | 电力电网 | 变压器 | 002028.SZ | 思源电气 | 电新 | 155,004 | 5.4 | 7.4 | 9.9 | 37 | 27 | 20 | 增持 | | 电力电网 | 变压器 | 688676.SH | 金盘科技 | 电新 | 41,937 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 电力电网 | 变压器 | 601179.SH | 中国西电 | 电新 | 88,114 | 0.3 | 0.3 | - | 69 | 57 | - | 增持 | | 电力电网 | 高压开关/HVDC | 600406.SH | 国电南瑞 | 电新 | 209,468 | 1.2 | 1.3 | 1.4 | 23 | 20 | 18 | 增持 | | 电力电网 | 高压开关/HVDC | 000400.SZ | 许继电气 | 电新 | 26,902 | 1.6 | 1.9 | - | 17 | 14 | - | 增持 | | 电力电网 | 高压开关/HVDC | 600312.SH | 平高电气 | 电新 | 29,337 | 1.0 | 1.2 | - | 21 | 18 | - | 增持 | | 电力电网 | 高压开关/HVDC | 688187.SH | 时代电气 | 电子 | 58,392 | 3.2 | 3.5 | - | 15 | 14 | - | 增持 | | 电力电网 | 智能电网 | 000682.SZ | 东方电子 | 电新 | 18,019 | 0.8 | 0.9 | 1.1 | 17 | 14 | 13 | 增持 | | 电力电网 | 智能电网 | 301162.SZ | 国能日新 | 计算机 | 8,867 | 1.2 | 1.6 | - | 56 | 42 | - | 增持 | | 电力电网 | AIDC电源 | 603063.SH | 禾望电气 | 电新 | 23,666 | 1.6 | 1.9 | 2.1 | 32 | 27 | 24 | 增持 | | 电力电网 | AIDC电源 | 002851.SZ | 麦格米特 | 电新 | 71,366 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 电力电网 | AIDC电源 | 000880.SZ | 潍柴重机 | 电新 | 13,915 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 电力电网 | 电缆 | 603606.SH | 东方电缆 | 电新 | 42,425 | 2.2 | 2.8 | 3.3 | 28 | 22 | 19 | 增持 | | 电力电网 | 自动化 | 688100.SH | 威胜信息 | 电新 | 18,684 | 1.7 | 2.1 | 2.7 | 22 | 18 | 14 | 增持 | | 储能 | 工商业/大储 | 688411.SH | 海博恩创 | 电新 | 46,442 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 储能 | 工商业/大储 | 300750.SZ | 宁德时代 | 电新 | 2,050,677 | 19.3 | 24.0 | - | 23 | 18 | - | 增持 | | 储能 | 工商业/大储 | 300274.SZ | 阳光电源 | 电新 | 289,939 | 9.0 | 10.8 | - | 16 | 13 | - | 增持 | | 储能 | 工商业/大储 | 688472.SH | 阿特斯 | 电新 | 52,826 | 0.6 | 1.1 | - | 24 | 13 | - | 增持 | | 储能 | 户储 | 605117.SH | 德业股份 | 电新 | 137,555 | 6.1 | 7.7 | 9.4 | 25 | 20 | 16 | 增持 | | 储能 | 户储 | 688390.SH | 固德威 | 电新 | 26,042 | 0.6 | 3.0 | 3.9 | 182 | 36 | 27 | 增持 | ### 港股相关股票 | 领域 | 细分领域 | 代码 | 公司名称 | 行业 | 总市值(百万) | 净利润(百万) | 净利润(2026E) | 净利润(2027E) | 净利润(2028E) | PE(2026E) | PE(2027E) | PE(2028E) | 评级 | |------------|------------|------------|----------------|--------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|----------|----------|----------|------| | 基荷电源 | 核电 | 1133.HK | 哈尔滨电气 | 电气设备 | 47,372 | - | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 基荷电源 | 核电 | 1816.HK | 中广核电力 | 公用事业II | 152,820 | 11,570 | 12,590 | - | 13.21 | 12.14 | - | 增持 | | 基荷电源 | 煤电/电力 | 3668.HK | 兖煤澳大利亚 | 煤炭II | 43,101 | 4,566 | 5,960 | 6,055 | 9.44 | 7.23 | 7.12 | 增持 | | 基荷电源 | 煤电/电力 | 1088.HK | 中国神华 | 煤炭II | 855,178 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 基荷电源 | 煤电/电力 | 1171.HK | 兖矿能源 | 煤炭II | 130,633 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 基荷电源 | 煤电/电力 | 2380.HK | 中国电力 | 公用事业II | 36,569 | 2,195 | 2,591 | 3,077 | 16.66 | 14.11 | 11.88 | 增持 | | 基荷电源 | 煤电/电力 | 0836.HK | 华润电力 | 公用事业II | 90,922 | 9,480 | 9,947 | 10,891 | 9.59 | 9.14 | 8.35 | 增持 | | 基荷电源 | 燃机发电 | 1072.HK | 东方电气 | 电气设备 | 110,828 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 基荷电源 | 备用电源 | 2338.HK | 潍柴动力 | 机械 | 315,473 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 基荷电源 | 备用电源 | 6960.HK | 双登股份 | 电气设备 | 5,018 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 电网设备 | 变压器 | 2722.HK | 重庆机电 | 机械 | 11,118 | 1,051 | 1,313 | 1,572 | 10.58 | 8.47 | 7.07 | 增持 | | 电网设备 | 智能电表 | 3393.HK | 威胜控股 | 硬件设备 | 23,967 | 1,372 | 1,743 | 2,216 | 17.47 | 13.75 | 10.82 | 增持 | | 储能 | 大储/工商业储能 | 3750.HK | 宁德时代 | 电气设备 | 2,634,252 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 储能 | 大储/工商业储能 | 3931.HK | 中创新航 | 电气设备 | 51,278 | 2,675 | 4,257 | 5,378 | 19.17 | 12.05 | 9.53 | 增持 | | 储能 | 大储/工商业储能 | 0666.HK | 瑞浦兰钧 | 电气设备 | 33,070 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 储能 | 大储/工商业储能 | 3677.HK | 正力新能 | 电气设备 | 18,320 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 储能 | 大储/工商业储能 | 2655.HK | 果下科技 | 软件服务 | 13,548 | - | - | - | - | - | - | 增持 | | 储能 | 户储 | 6656.HK | 思格新能 | 硬件设备 | 114,727 | 5,155 | 6,711 | 8,656 | 22.26 | 17.10 | 13.25 | 增持 | ## 结论 全球电力需求增速与结构变化正在重塑能源投资框架，电力系统正从“效率驱动”向“安全驱动”转型。AI、数据中心和极端气候成为电力需求增长的主要推动力，而传统能源投资体系未能及时调整，导致供需错配加剧。未来投资重点应转向保障电力系统可靠性，包括基荷电源、电力电网和新型储能，以应对全球缺电风险。