20210630-银河期货-双焦2021年三季度季报_受限产政策影响_双焦价格剧烈震荡_10页_1mb

受限产政策影响，双焦价格剧烈震荡总结

核心内容

受限产政策及供需变化的影响，2021年上半年焦炭和焦煤价格经历了剧烈震荡。政策调整、环保限产、钢厂利润波动及进口煤供应问题共同推动了双焦市场的走势。总体来看，焦炭市场在政策放松后呈现回升趋势，而焦煤市场则因供给紧张持续承压。

主要观点

焦炭市场

1. 价格波动剧烈

   • 焦炭现货价格从年初高点2980元/吨下跌至2020元/吨，随后回升至2780元/吨，目前报价为2800元/吨。
   • 期货价格亦呈现类似走势，最高点达3229元/吨，最低点跌至2270元/吨。
   • 焦炭库存经历“去库—累库—去库”的变化，目前处于年内低点，钢厂和贸易商库存告急。

2. 供需矛盾变化

   • 上半年焦炭需求受环保限产影响下降，随后钢厂利润上升带动铁水产量回升，推动焦炭需求增加。
   • 山东省焦炭产能压减工作尚未完成，7.1之后政策放松可能带来产能释放，推动产量上升。
   • 焦炭价格受钢厂利润影响较大，钢厂可能在利润下降时主动提降，对焦炭价格形成压力。

3. 价差变化

   • 焦炭5-9价差震荡下行，9-1价差在6月上涨至145元/吨，反映近月合约表现较强。

4. 钢焦利润关系

   • 钢厂利润在高点后回落，焦炭利润仍保持高位，预计下半年焦炭利润将有所回落。

焦煤市场

1. 价格持续上涨

   • 焦煤价格受供给紧张影响，从1650元/吨上涨至2020元/吨，进口蒙煤和国内混煤价格均偏高。
   • 期货价格在政策影响下恐慌下跌，但因供给紧缺，盘面再次企稳。

2. 供给问题突出

   • 国内煤矿因安全检查、矿难频发及环保限产影响，开工率及产量受阻。
   • 澳煤进口暂停，蒙古疫情反复导致蒙煤通关受限，进口煤供给缺口难以填补。
   • 焦煤库存持续下降，尤其在下游焦化厂和钢厂端，目前库存处于近几年低位。

3. 进口依赖度高

   • 我国焦煤进口中，澳煤和蒙煤分别占40%，其余来自美国、俄罗斯等国。
   • 澳煤无法进口，蒙古疫情未能有效控制，进口煤恢复存在不确定性。

4. 价差与策略

   • 焦煤9-1价差扩大至120元/吨，反映近月合约升水。
   • 建议关注焦煤9-1价差反套策略，但需警惕国内煤矿开工率及蒙煤通关不及预期的风险。

关键信息

产能与产量

• 焦炭：2021年上半年焦炭产量从65万吨/日降至59.2万吨/日，随后回升至64.37万吨/日。全年产量预计为47613万吨，同比增加2399万吨。
• 焦煤：2021年上半年焦煤产量为57960万吨，同比增加2647万吨。全年产量预计为57960万吨，同比增加2647万吨。

库存变化

• 焦炭库存：上半年焦炭库存从712万吨降至668万吨，处于近几年低位。
• 焦煤库存：焦煤库存从年初高点降至2944万吨，下游和流通环节库存偏低。

钢厂利润与铁水产量

• 钢厂利润：华东地区长流程螺纹钢利润小幅亏损100元/吨，热卷小幅盈利。
• 铁水产量：上半年铁水日均产量从241万吨回升至244.2万吨，处于近五年高点水平。

投资建议

焦炭策略

• 建议关注焦炭库存低位带来的补库需求，预计7.1之后产量将明显提升。
• 钢厂利润下滑可能引发对焦炭的提降，焦化利润或有所回落，建议做空焦化利润。

焦煤策略

• 建议关注焦煤9-1价差反套策略，但需警惕国内煤矿开工及蒙煤通关恢复不及预期的风险。
• 澳煤进口问题可能影响焦煤供给，需持续跟踪政策变化及疫情控制情况。

总结

2021年上半年，受限产政策和供需变化影响，双焦价格剧烈震荡。焦炭在政策放松后出现回升，但钢厂利润下滑可能带来新一轮提降压力；焦煤则因供给紧张持续上涨，但进口煤恢复存在不确定性。下半年焦炭产能释放及政策影响将是价格走势的关键，焦煤则需关注澳煤进口恢复及蒙古疫情控制情况。