20170206-广发证券-煤炭行业2016年年报前瞻：4季度整体超预期，预计17年继续改善_12页_1mb

煤炭行业2016年年报前瞻总结

核心内容概述

2016年煤炭行业整体表现显著改善，全年业绩普遍向好，多数公司盈利情况超出市场预期。尽管部分公司仍面临亏损，但整体亏损面较2015年有所收窄。4季度业绩环比大幅增长，特别是扣除中国神华后，4季度环比涨幅高达250.4%。同时，煤价全年上涨，行业盈利面持续扩大，行业估值处于低位，具备提升空间。

主要观点

• 行业整体改善：2016年煤炭行业受益于供需面改善，各煤种全年平均涨幅在75%-150%之间，其中动力煤和炼焦煤涨幅较大，分别为21%和23%。
• 盈利好转：截至2016年12月，动力煤产能盈利面达90%，炼焦煤样本矿区全部盈利，行业盈利面持续扩大。
• 公司业绩分化：重点覆盖的31家煤炭公司中，27家披露业绩预告，其中20家盈利，7家亏损，亏损面为25.9%，较2015年的50%明显改善。
• 4季度表现突出：4季度业绩环比大幅增长，多家公司吨煤净利达到50-100元/吨，如陕西煤业、中煤能源、潞安环能、平煤股份等。
• 节后煤价仍有压力：预计节后煤价将面临小幅下跌压力，但下调幅度可能有限，需关注需求复苏和估值提升。
• 国企改革预期升温：煤炭业务有望成为国企改革的重点，行业估值存在提升空间。

关键信息

1. 业绩预告情况

• 盈利公司：20家，包括中国神华（227亿元）、陕西煤业（25-30亿元）、中煤能源（18-22亿元）、兖州煤业（18.92-20.64亿元）、露天煤业（8.01-8.81亿元）、禾嘉股份（约8.7亿元）、潞安环能（6.8-9.5亿元）、平煤股份（约7.0亿元）等。
• 亏损公司：7家，包括安源煤业、大有能源、兰花科创、郑州煤电、远兴能源、平庄能源等，其中安源和大有亏损超过18亿元，面临ST风险。
• 扭亏为盈公司：11家，包括*ST神火、*ST煤气、*ST山煤、山西焦化、恒源煤电、开滦股份、大同煤业、陕西煤业、平煤股份、中煤能源、*ST新集等。
• 盈利增速超100%：7家公司，包括西山煤电、禾嘉股份、兖州煤业、阳泉煤业、盘江股份、上海能源、潞安环能等。

2. 单季度业绩

• 2016年1-4季度归母净利润总和分别为43.4、63.6、89.2和104.4亿元，环比增长明显。
• 扣除中国神华后，4季度归母净利润为50.45亿元，环比涨幅达250.4%。
• 多家公司4季度吨煤净利达50-100元/吨，如陕西煤业、潞安环能、上海能源、平煤股份等。

3. 煤价变化

• 动力煤：全年均价同比上涨21%，秦港5500大卡动力煤煤价累计上涨67%至611元/吨，环渤海动力煤指数年末报价593元/吨，累计涨幅59%。
• 炼焦煤：全年均价同比上涨23%，京唐港主焦煤价格年末上涨至1750元/吨，涨幅达154%。
• 无烟煤：全年均价同比下跌5%，表现相对较差。

4. 矿区盈利情况

• 动力煤：12月盈利面达90%（按产能计算），较3月份提升70个百分点。
• 炼焦煤：11月和12月样本矿区全部实现盈利，盈利面为100%。

5. 行业评级与展望

• 行业评级：买入。
• 未来展望：预计节后煤价仍将小幅下跌，但中长期受益于去产能，经营改善预期较强。同时，行业估值处于低位，具备提升空间，看好炼焦煤子行业和低估值动力煤。

风险提示

• 国内宏观经济增速低于预期。
• 煤价超预期下跌。
• 供给侧改革推进较慢，去产能进度低于预期。

重点关注公司

• 潞安环能：4季度吨煤净利达81元/吨，盈利增速达691%。
• 陕西煤业：4季度吨煤净利达63元/吨，盈利增速达122%。
• 中煤能源：4季度吨煤净利达53元/吨，盈利增速达299%。
• 平煤股份：4季度吨煤净利达52元/吨，盈利增速达14623%。
• 中国神华：全年归母净利润227亿元，盈利稳定。

投资建议

• 行业层面：整体看好，预计未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 公司层面：重点推荐潞安环能、冀中能源、西山煤电、中国神华、陕西煤业等，关注其盈利能力和估值提升潜力。

报告信息

• 分析师：安鹏、沈涛、姚遥
• 报告日期：2017-02-06
• 数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心、wind
• 联系人：宋炜（021-60750610，songwei@gf.com.cn）