2020年宏观经济展望：一元复始，万象更新-20191217-川财证券-18页_1mb

2020年宏观经济展望总结

核心内容

2020年我国宏观经济将从以下几个方面发力，以实现“稳增长”目标：

• 高端制造领域结构升级优化：推动制造业高质量发展，以技术升级和先进制造业作为增长引擎。
• 基建投资持续发力：政策支持下，基建投资将成为稳增长的重要支撑。
• 区域经济发展带动基建需求：粤港澳大湾区、长三角、雄安新区等区域战略将进一步释放基建投资潜力。
• 科技与新兴产业崛起：科技创新和新兴产业将成为经济增长的新亮点。
• 货币政策保持合理宽松：以支持实体经济为核心，流动性将维持充裕状态。

主要观点

1. 固定投资增速有望企稳，投资结构优化

• 地产投资短期仍具韧性：尽管中长期趋势向下，但2019年12月房地产销售回暖，带动房地产开发资金增长，对投资短期支撑显著。
• 制造业投资趋稳：高技术制造业投资增速加快，2020年下半年有望回暖，受益于政策支持和建筑业景气度提升。
• 财政发力基建托底经济：地方政府专项债资金向基建领域倾斜，2020年一季度基建投资有望提速。

2. 通胀扰动短期持续，但对流动性掣肘有限

• 食品项价格强势：猪肉价格涨幅显著，2020年上半年食品项对CPI的拉动作用仍将存在。
• 生产资料价格承压：PPI持续低迷，主要受外需疲软和能源价格下行影响。
• 通胀对货币政策影响有限：货币政策将聚焦于支持经济增长和融资需求，流动性将保持合理充裕。

3. 外贸回暖尚需确认，改革激发内在动力

• 外贸表现疲软：2019年出口同比增速低迷，对发达经济体出口下降明显，但对东盟等新兴市场出口保持增长。
• 高新技术产品外需强韧：自动数据处理设备、集成电路等产品出口表现良好，推动产业结构升级。
• 政策推动改革：中央经济工作会议强调国企改革、金融体制改革和区域发展战略，为经济增长提供内生动力。

关键信息

投资结构优化

• 基建投资亮点突出：交通强国建设推动铁路运输业和道路运输业投资增速提升。
• 制造业投资稳步提升：高技术制造业投资增速超过15%，技术升级是主要趋势。
• 房地产投资趋弱：政策收紧影响房企拿地意愿和新开工面积，地产投资中长期承压。

通胀与货币政策

• CPI上涨主要由食品项推动：猪肉价格涨幅显著，但对货币政策影响有限。
• PPI持续低迷：生产资料价格下跌，反映需求不足和能源价格疲软。
• 货币政策保持稳健：2020年流动性将维持合理充裕，结构性货币政策工具将被重点运用。

外贸与改革

• 出口表现弱于预期：对发达经济体出口下滑，但对东盟出口增长显著。
• 进口数据疲软：受内需不振影响，工业原材料进口增速放缓。
• 改革带来投资机会：国企改革、金融改革、区域发展战略等将为市场带来结构性机会。

风险提示

• 外部经济形势不明朗：全球经济下行压力和贸易关系不确定性可能影响出口。
• 下游需求低于预期：部分行业需求疲软可能对整体经济造成拖累。

图表与数据

• 图1、图2、图3：显示地产投资、基建与制造业投资趋势。
• 图5、图6、图7、图8：反映工业增长、企业盈利及地产销售情况。
• 图11、图12、图13、图14：展示食品项价格、生产资料价格、PPI走势。
• 图15、图16、图17、图18：分析进出口结构及“一带一路”对贸易的支撑。
• 图19、图20：显示利率中枢下行及信用利差稳定趋势。

政策支持

• 财政政策：专项债资金向基建倾斜，推动区域经济一体化。
• 货币政策：MLF、LPR等工具灵活运用，保持流动性合理充裕。
• 资本市场改革：科创板、创业板改革为科技和先进制造业提供融资支持。

结论

2020年，我国宏观经济将在政策支持下实现稳增长，重点依靠高端制造业、基建投资及区域发展战略推动。通胀对货币政策影响有限，流动性保持合理充裕。同时，外贸形势仍需观察，但高新技术产品出口表现良好。资本市场改革和国企改革将带来新的投资机会，推动经济高质量发展。