20181130-东北证券-投资策略报告_一元复始_万象更新_12页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2018年11月30日发布的投资策略报告，题为“一元复始，万象更新”，主要分析了2018年A股市场的表现及2019年的市场展望，提出在经济下行压力与政策、流动性改善的背景下，市场有望开启新一轮的运动周期。

主要观点

1. 2018年市场回顾

• 市场表现差：2018年A股表现差，是近30年来第三差的年份，显著弱于国际主要市场。
• 估值压力大：市场下跌主要源于估值水平的大幅回落，而非盈利下滑，尤其是PE（市盈率）的下降对指数影响更为显著。
• 无风险利率下行：10年期国债收益率持续下行，对估值形成一定支撑，但投资者对未来不确定性的担忧仍是市场低迷的主因。

2. 当前市场状态

• 底部特征明显：A股市场估值分布集中度已升至历史峰值，股市资金占“入虚”资金的比例降至低位，表明市场已接近历史大底。
• 经济数据反映压力：2018年国内GDP名义增速下降，消费、投资走弱，但出口仍保持高位，显示经济结构存在分化。
• 工业品价格支撑减弱：工业品价格增速减缓，导致工业企业利润增长动力不足。

3. 2019年市场展望

• 经济下行压力仍存：2019年国内经济面临一定下行压力，工业品价格增速放缓，中美贸易摩擦对出口形成负面影响。
• 政策与流动性改善：货币政策与财政政策的合力将有助于缓解经济下行风险，流动性有望回升。
• 市场领先于经济：市场通常走在经济前面，2018年市场已充分反映经济下行预期，2019年随着风险因素逐渐明朗，市场情绪有望回暖。
• 上证综指震荡区间：预计2019年上证综指核心震荡区间为2800点至3200点之间。

关键信息

1. 板块配置建议

• 哑铃型配置：建议以“哑铃型”配置为主，即重点配置成长板块与稳健板块。
• 成长板块机会：随着流动性改善，成长板块有望受益于估值提升，尤其是并购重组松绑后外延式增长空间大的企业。
• 稳健板块价值：高分红、低估值、回购意愿与能力较强的“现金牛”公司更具吸引力。

2. 政策支持

• 并购重组松绑：政策对并购重组的支持力度加大，有助于成长板块发展。
• 股份回购政策：2019年股份回购政策将成为市场亮点，尤其利好低估值、资本开支意愿低、持续经营状况良好的国有企业。
• 创新政策导向：中央财经委员会会议多次提及创新，显示出政策对新兴成长板块的倾斜。

3. 会计准则变化

• 新会计准则落地：2019年新会计准则将逐步实施，对保险资管和券商自营等绝对收益投资者影响较大，倾向于选择高分红股票以平滑业绩波动。

重要数据

结论

尽管2019年经济仍面临下行压力，但A股市场已充分消化了相关预期，估值水平趋于合理。随着政策支持与流动性改善，市场有望开启新一轮上涨周期。建议投资者采取“哑铃型”配置策略，关注成长板块与高分红、低估值的稳健板块。

分析师简介

• 许俊：东北证券策略分析师，拥有伦敦政治经济学院硕士学历，6年卖方与买方策略研究经验，专注于基本面与资金情绪的分析。

投资评级说明

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，不承诺收益，不承担相关损失。
• 报告内容受政策与市场变化影响，需谨慎使用。

联系方式

分析师：许俊
执业证书编号：S0550517050001
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