【申万宏源】从微观案例看本轮并购趋势：并购潮起，万象更新_35页_1mb

并购潮起，万象更新

核心内容

2024年A股市场并购重组活动显著增加，政策支持成为推动并购的重要动力。年内三次政策优化，包括“活跃资本市场”、“多措并举活跃并购重组”、“开展基于转型升级的跨行业并购”，有效提升了并购市场的活跃度。2024年8月至10月，A股重大资产重组案例数达到50起，月均案例数实现翻倍增长，尤其是科创板上市公司发起的并购占比从2023年的3.5%跃升至2024年前10个月的11.1%。

主要观点

• 并购趋势：本轮并购潮与2013年类似，但更注重产业链上下游的整合，强调“链主”核心地位。
• 政策支持：政策优化为并购提供了更灵活的支付工具和更包容的估值标准，特别支持科创类资产和传统行业资产的整合。
• 并购类型：
  • 科创类并购：以“硬科技”为核心，如半导体、新材料等，受到国有资本和产业资本的高度关注。
  • 传统行业并购：央国企通过资产注入提升盈利能力，如能源类资产整合频繁。
• 支付工具创新：定向可转债等新型支付方式为交易双方提供更灵活的博弈机制，降低并购对上市公司现金流的影响。

关键信息

• 并购案例：
  • 光智科技：拟收购先导电科，后者为百亿级靶材“独角兽”，并购后将扩展半导体靶材领域，股价上涨253.4%。
  • 富乐德：拟收购富乐华，后者为功率半导体关键封装材料企业，盈利突出，股价上涨157.8%。
  • 思瑞浦：收购创芯微，后者为“新质生产力”的代表企业，采用差异化定价策略，股价上涨显著。
  • 双成药业：拟收购奥拉股份，后者曾冲击科创板未果，公司跨界并购，股价上涨544%。
  • 合肥城建：筹划收购安徽公共资源交易集团，实现传统行业资产整合，增强盈利能力。
• 政策影响：
  • “科八条”：为科创类资产并购提供更灵活的交易工具。
  • “并购六条”：鼓励跨行业并购，推动传统行业与科创资产的整合。
• 并购模式：
  • “蛇吞象”：收购方市值较小，但收购标的优质，如光智科技收购先导电科。
  • “以投带引”：国有资本通过投资引导技术整合，如合肥产投收购文一科技。
  • “H并A”：港股上市公司收购A股标的，如中国生物制药收购浩欧博。

并购潜力股（收购方）

股票池A

并购潜力股（被收购方）

股票池B

风险提示

• 并购重组政策导向变化。
• 并购后资产整合不及预期，可能影响并购效果。

附录

• 机构销售团队联系人：

  • 华东A组：茅炯，021-33388488，maojiong@swhysc.com
  • 华东B组：李庆，18017963206，liqing3@swhysc.com
  • 华北组：肖霞，15724767486，xiaoxia@swhysc.com
  • 华南组：李昇，15914129169，lisheng5@swhysc.com
  • 华北创新团队：潘烨明，15201910123，panyeming@swhysc.com
  • 华东创新团队：朱晓艺，18702179817，zhuxiaoyi@swhysc.com

• 投资评级说明：

  • A股投资评级：买入、增持、中性、减持。
  • 港股投资评级：买入、增持、持有、减持、卖出。
  • 基准指数：沪深300指数（A股），恒生中国企业指数（港股）。

• 法律声明：

  • 本报告仅供本公司客户使用。
  • 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
  • 投资者应自主决策并自行承担风险。