20230828-浙商证券-美团-W-03690.HK-美团Q2点评报告_利润大超预期_到店竞争逐步清晰_5页_486kb

证券研究报告分析总结

公司： 美团－Ｗ

分析要点：

1. Q2业绩超预期：

   • 2023Q2营收达680亿港元，同比增长超334%，季环比增长超159%，大幅高于市场预期。
   • Non-IFRS净利润达766亿港元，同比增长超2222%，季环比增长超395%，远超市场一致预期。
   • 核心本地商业（主要是到店和酒旅）的经营利润和收入增长强劲，尤其到店收入显著超预期。
   • 外卖业务单量创新高，收入加速增长，闪购业务发展亮眼，增速迅猛。

2. 关键增长动力：

   • 到店业务： GTV高速增长，广告收入恢复增长，整体利润表现优于预期，竞争格局显示公司表现好于预期。
   • 外卖业务： 单量再创新高（总单量约479亿单/日均约5265万单），虽然单均收入有所提升，但收入增速短期压力略有增大。
   • 闪购业务： 超越预期，订单增长强劲，处于盈亏平衡状态，在即时零售市场展现出竞争力。

3. 业务亮点与潜力：

   • 外卖与闪购： 未来发展潜力看高，预计在渗透率提升（下沉市场）、用户频次增加、市场占有率及利润水平超预期方面有良好前景。
   • 到店竞争格局： “压力测试”后，预期竞争激烈程度逐步缓解，企业盈利能力有望触底或逐步稳定。
   • 降本增效： 研发费用和行政费用支出均控制在预期之下，毛利水平超预期，部分抵消了因增加补贴带来的销售费用上升。

4. 投资建议：

   • 调升目标价至1774港元，较当前股价有约342% 的上涨空间。
   • 以分部估值法，估算公司市值约11075亿港元（合人民币约9967亿元）。
   • **维持“买入”**评级。

5. 风险提示：

   • 消费复苏力度不足。
   • 抖音到店业务发展快于预期。
   • 人力配送成本上升。

总结： 本报告指出美团Q2业绩远超市场预期，核心在于到店、外卖及闪购业务的出色表现（尤其到店业务超预期和外卖的单量高峰），以及公司有效控制成本费用（毛利超预期、降本增效）。报告认为公司未来成长性和盈利能力仍有潜力，上调目标价并维持“买入”评级，但需关注消费复苏及竞争加剧等风险。