20151122-广发证券-智能装备专题系列报告之一_工业机器人-新变化_新机遇_32页_2mb

智能装备专题系列报告之一：工业机器人分析总结

核心内容概述

本报告围绕工业机器人行业展开，分析了行业在当前背景下的新变化与新机遇，重点探讨了机器换人趋势、竞争格局变化、需求结构转移以及国产核心零部件的发展潜力。报告旨在为投资者提供清晰的行业洞察与投资建议。

主要观点

1. 机器换人仍在进行，工业机器人景气度高企

• 工业机器人发展的核心逻辑是“机器换人”，主要受人口红利消失和劳动力成本上升双重驱动。
• 青壮年劳动力不足比老龄化更为严重，制造业平均工资增速保持在10%以上，推动机器人需求。
• 机器人成本持续下降，从2010年的近几十万美元一台降至2016年的均价13万美元，甚至低至几万元人民币。
• 机器人在制造业中发挥重要作用，未来在非汽车领域如3C、食品饮料、医药、陶瓷卫浴、物流仓储等行业的应用将逐步扩大。

2. 外部环境带来新变化：竞争加剧与需求结构转移

• 竞争加剧：下游行业龙头如富士康、美的、格力等开始自供机器人，同时机器人厂商借助资本力量与上市公司合作，国际巨头也在国内布局。
• 需求结构变化：汽车行业仍为最大应用领域，但随着产能增速放缓，非汽车行业需求逐渐上升，尤其是3C、食品饮料、医药等行业。
• 国际机器人厂商如ABB、安川、库卡、发那科等在中国设立本体制造工厂，加剧市场竞争。

3. 产销规模与零部件缺失限制本体利润空间

• 国内本体制造商销量普遍较低，多数未达1000台/年的规模，导致成本高、利润薄。
• 核心零部件如精密减速机、伺服驱动、控制器等是机器人成本的主要构成，其中减速器占比最高，约36%。
• 国内减速机成本是进口产品的近5倍，成为制约机器人成本下降的关键因素。

4. 国产精密减速机有望突破瓶颈

• 国产减速机市场空间广阔，预计2014-2018年国内对减速器的新增需求分别达到18.9万套、23.6万套、29.6万套、36.9万套、46.2万套。
• 国内企业如南通振康、苏州绿的等已在RV和谐波减速机领域实现小批量供货，部分产品已达到国际水平。
• 随着国产减速机技术提升和成本下降，有望在机器人行业实现突破，带动整体行业发展。

关键信息

机器人市场增长数据

• 2013年：国内工业机器人销量达3.69万台，同比增长36.5%，首次超过日本。
• 2014年：国内销量达5.70万台，同比增长54.6%，其中本土企业销量占比29%。
• 2015年：预计全年销量将保持较快增长，国产品牌销量有望突破2.20万台。

行业投资建议

• 核心零部件企业：如上海机电、秦川机床等，因其在精密减速机、伺服系统等环节布局，具备利润增长潜力。
• 全产业链布局企业：如埃斯顿，拥有工业机器人与成套设备业务，具备横向与纵向布局优势。
• 系统集成企业：如博实股份、华昌达、三丰智能、海伦哲等，具备机器人工作站和产线集成能力。

风险提示

• 下游行业需求不景气可能影响机器人市场增长。
• 下游企业进入机器人制造领域可能加剧行业竞争。
• 外资品牌可能因核心零部件提价影响国内企业的盈利能力。
• 外延发展进度可能影响企业战略布局。

投资逻辑主线

1. 核心零部件：作为利润中心，精密减速机、伺服系统等国产替代潜力巨大。
2. 全产业链布局：具备机器人本体、系统集成、自动化设备等多方面能力的企业。
3. 系统集成能力：在机器人工作站或产线集成方面具有优势的企业，能提供完整解决方案。

行业发展趋势

• 随着人工成本上升和机器人成本下降，机器换人趋势将持续。
• 机器人应用领域从汽车向非汽车行业扩展，3C、食品饮料、医药等新兴领域需求增长迅速。
• 国产减速机技术突破和成本下降将有助于提升国内机器人整体竞争力，推动行业快速发展。

总结

工业机器人行业在“机器换人”逻辑下仍保持高景气度，但面临外部竞争加剧与核心零部件依赖的挑战。随着非汽车行业需求增长、机器人成本下降和国产核心零部件技术突破，行业将向更深层次发展，国产替代空间巨大。投资建议关注核心零部件、全产业链布局及系统集成能力较强的公司，同时警惕行业需求波动、竞争加剧及外资提价等风险。