20211010-华泰期货-谷物农禽月报_现货季节性压力_12页_1mb

现货季节性压力分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了玉米、玉米淀粉和鸡蛋在2020年8月至9月期间的现货与期货市场表现，指出当前市场处于去库存阶段，未来价格走势将取决于新作上市压力、行业供需变化及政策影响。

玉米市场分析

主要观点

1. 期现货价格震荡下行
   自8月中以来，玉米期现货价格整体下行，创出新低，主要受旧作库存去化和新作上市压力影响，市场处于主动或被动去库存阶段。

2. 新作上市压力仍在
   当前年度玉米供需缺口已由进口和替代品补充，但下一年度（2021/22年度）预计产量增加，市场仍需等待新作上市压力释放。

3. 库存周期与补库存预期
   当前市场与2019年类似，进入去库存阶段，若新作玉米价格下跌至合理水平，可能刺激补库存需求，从而推动价格回升。

4. 贸易商与下游采购行为
   中下游贸易商和企业倾向于降低或维持低库存，等待价格回调，南方港口高粱和大麦库存高企，进一步压制玉米价格。

5. 不利因素
   小麦供应充足及国家投放陈化小麦可能抑制玉米补库需求；南方港口高库存亦对玉米价格形成压制。

玉米淀粉市场分析

主要观点

1. 价差区间震荡
   8月以来，淀粉-玉米价差整体在350-400元/吨区间震荡，主要受供需改善影响。

2. 环保政策推动价差走扩
   9月下半月，由于环保政策导致行业开机率下降，库存持续减少，淀粉-玉米价差快速走扩，2201合约价差达445元/吨，近月合约甚至接近5月高点。

3. 供需关系变化
   行业库存下降至历史低位，供应端持续收紧，但需求端受制于产能过剩，行业利润难以持续。

4. 政策影响持续关注
   后续需重点关注环保政策对行业开机率的影响，以及是否能推动行业进入新一轮补库存周期。

鸡蛋市场分析

主要观点

1. 现货季节性回落
   今年鸡蛋现货价格与2018年走势相似，主要因存栏偏低、养殖利润维持高位但改善有限。

2. 供需双弱特征明显
   当前市场表现为供需两弱，价格和利润均低于预期，需求端受疫情影响、鸡蛋价格高企及生猪周期等因素影响。

3. 需求端为最大变数
   后期价格走势主要取决于需求端变化，特别是疫情和生猪养殖恢复节奏，短期影响有限，但中期可能对市场产生较大影响。

4. 期现货价格弱势延续
   8月之后鸡蛋现货价格表现弱于2018年，预计10月仍将处于季节性回落阶段，11月和12月合约价格或因需求改善而相对乐观。

交易建议

• 玉米与玉米淀粉：维持中性，建议投资者观望为宜。
• 鸡蛋：维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素

• 国家进口政策调整
• 新冠肺炎疫情发展
• 非洲猪瘟疫情对需求的影响

投资咨询业务信息

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究院：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 范红军：从业资格号 F0262666，投资咨询号 Z0002196
  • 徐亚光：从业资格号 F3008645，投资咨询号 Z0012826
  • 邓绍瑞：从业资格号 F3047125，投资咨询号 Z0015474
  • 吴青斌：从业资格号 F3054450

数据来源与图表说明

• 图1：中国玉米供需平衡表（单位：百万吨）
• 图2-图19：展示玉米、玉米淀粉及鸡蛋的库存、价差、价格、成本等数据
• 图32-图43：鸡蛋现货价格、养殖利润、销量等关键指标数据
• 所有图表数据来源：Wind、卓创资讯、博亚和讯、我的农产品网、国家海关等

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