20230821-浙商证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒23H1中报点评报告_23Q2利润超预期_成本改善明显_结构持续升级_4页_635kb

重庆啤酒(600132)中报超额增长报告分析摘要

核心业绩表现

• 2023年上半年：

  • 营业总收入85.05亿元，同比增长70%
  • 归母净利润8.65亿元，同比增长188.9%

• 2023年Q2单季：

  • 营业总收入44.99亿元，同比+96.4%
  • 归母净利润4.78亿元，同比+235.2%

关键驱动因素

1. 成本下降明显：

   • 吨成本23Q2为2,418元/吨，同比下降1.0%
   • 毛利率升至51.45%
   • 净利率升至21.51%

2. 费用管理优化：

   • 销售费用率同比+0.59pct至15.93%
   • 管理费同比-0.69pct至3.43%
   • 税率下降带动净利率提升（主要受益于西部大开发优惠）

3. 产品与渠道结构升级：

   • 吨均价同比+230%
   • 主流酒类收入占比上升至50.86%
   • 高端产品、主流产品收入占比同步提升

区域市场表现

• 南区市场：占比回升至28.33%，同比增长44.9%；云南、福建旅游复苏带动需求。
• 国际市场：乌苏啤酒恢复中，受新冠后海外恢复影响。

渠道建设进展

• 新零售渠道：

  • 平台拓展快速，抖音/社区团购、商用零售等电商场景增长显著。
  • 拓展嘉销宝终端零售覆盖超一万家。

• 产能扩张加速：

  • 库尔勒酒厂试产中，糖化发酵、拉罐包装线建设完成。
  • 佛山50万吨工厂复工，预计2024年投产。

下行风险与机会

估值预期

关键变量

• Q3-Q4增长预期：基数影响持续释放，预计销量加速增长
• 成本改善红利：澳麦双反取消+进口大麦价格下滑
• 增长催化剂：消费升级、乌苏全国化布局、高端化产品渠道开拓

风险提示

• 啤酒整体动销慢于预期
• 特定产品(如乌苏)动销不及预期

注

以上摘要已提取证券研究报告核心内容，重点关注数据、驱动因素和未来展望。原始数值均引用自报告正文，内容摘录仅用于分析核心信息。