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【国富豆系研究周报】市场消息匮乏，CBOT大豆持续震荡 20241216

核心内容

一、市场行情回顾

• CBOT大豆：截至12月13日，01合约收于988.75美分/蒲，较前一周下跌0.60%。美豆价格震荡略跌，主要受出口销售低于预期、USDA上调南美产量及美元指数走强影响，但民间出口商报告和阿根廷天气转干提供一定支撑。
• CBOT豆粕：01合约收于286.0美元/短吨，较前一周下跌0.49%。美豆粕价格偏弱震荡，受供应宽松及南美豆粕挤占出口市场影响。
• CBOT豆油：01合约收于42.64美分/磅，较前一周下跌0.84%。美豆油走势震荡，受国际原油价格上涨、竞品油脂价格下跌及美国生柴政策不确定性影响。
• DCE豆粕：05合约收于2642元/吨，较前一周下跌0.53%。国内豆粕价格震荡寻底，受CBOT大豆价格和进口大豆升贴水下跌影响，但豆粕去库对价格提供支撑。
• DCE豆油：05合约收于7910元/吨，较前一周上涨0.18%。国内豆油价格震荡，受竞品植物油价格下跌及豆棕价差倒挂支撑。

主要观点

二、产区天气

1. 巴西大豆产区

• 过去一周：南部强降雨，中部气温略高，南部气温略低。
• 未来一周：降雨减少，气温正常，南部可能再现强降雨。
• 天气影响：当前巴西大豆优良率和播种进度较高，预计未来降雨将改善已播种大豆的状况。

2. 阿根廷大豆产区

• 过去一周：主产区降雨偏少，气温低于正常水平。
• 未来一周：主产区降雨增加，气温回升。
• 天气影响：阿根廷大豆播种进度维持历史同期偏高水平，预计未来天气改善将有利于大豆生长。

关键信息

三、国际供需分析

1. 美国大豆

• USDA月报：未调整供需平衡表，期末库存维持4.7亿蒲，符合市场预期。
• 出口销售：当周净出口销售117.38万吨，低于市场预期，主要因巴西里亚尔贬值导致出口竞争加剧。
• 压榨：11月美豆压榨再创新高，但累计同比增幅趋缓，榨利下滑限制压榨上行动力。
• 升贴水：巴西、美西大豆进口升贴水下跌，美湾3月升贴水小幅上涨。
• 密西西比河：驳船运输量、水位及运费均下滑。

2. 巴西大豆

• 产量预估：USDA维持1.69亿吨产量，市场预估在1.662-1.71亿吨，丰产预期偏强。
• 播种进度：巴西全国大豆播种进度达94.1%，南里奥格兰德州播种进度达90%。
• 出口销售：Anec上调12月出口预估至157万吨，但旧作大豆减产及压榨挤占影响出口量。
• 压榨利润：本周略有上升，显示压榨需求仍较强。

3. 阿根廷大豆

• 产量预估：USDA将24/25年度产量上调至5200万吨，压榨上调至4100万吨。
• 播种进度：达66%，较前一周增长12个百分点。
• 农户销售：累计同比增幅小幅上升，显示国内需求稳定。
• 压榨利润：本周略有下滑，可能受成本压力影响。

国内供需分析

四、国内供需

1. 豆油供需

• 进口大豆采买：中国24/25年度进口大豆买船进度偏慢，可能影响3-4月供应。
• 到港与压榨：大豆到港量和压榨量上升，开机率提高。
• 成交与提货：豆油成交量略有下滑，提货量减少。
• 库存：豆油去库速度加快，商业库存下降，但东北地区库存增加。

2. 豆粕供需

• 产量与表观消费：豆粕产量和表观消费量均上升。
• 库存：豆粕去库加快，库存下降。
• 下游需求：生猪养殖利润下滑，外购仔猪养殖利润亏损，猪价下跌，猪粮比价略有上升。

期现价格与价差情况

五、国内外油脂期现价格、价差

1. 基差、月差、品种差

• 豆油基差：江苏、福建、广州、山东、河南、天津等地豆油对05合约基差有所波动，显示现货市场对期货合约的支撑。
• 豆粕基差：广东、江苏、山东、天津等地豆粕对05合约基差变化，反映现货市场对期货价格的反应。
• 品种差：豆油与棕榈油、菜油价差波动，显示市场对不同油脂品种的相对需求变化。

2. FOB报价

• 豆油FOB：巴西、阿根廷、美国等主要出口地报价变化，反映国际市场对大豆制品的需求和成本。
• 豆粕FOB：巴西、阿根廷、美国等地豆粕报价波动，显示不同地区供应情况和成本变化。

3. CFTC持仓

• 大豆净多持仓：显示市场对大豆的多头情绪。
• 豆油净多持仓：反映市场对豆油的多空博弈。
• 豆粕净多持仓：显示市场对豆粕的持仓变化。

总结

• CBOT大豆：价格震荡略跌，主要受出口销售不及预期、南美丰产预期及美元走强压制，但阿根廷天气改善提供支撑。
• CBOT豆粕：价格偏弱震荡，供应宽松和南美豆粕挤占出口市场影响价格走势。
• CBOT豆油：走势震荡，受国际原油、竞品油脂价格及生柴政策影响。
• DCE豆粕：震荡寻底，进口成本支撑减弱，但豆粕去库对价格有所支撑。
• DCE豆油：震荡，进口成本支撑减弱，但豆棕价差倒挂支撑下游需求。
• 巴西：大豆丰产预期偏强，播种进度高，但出口量受限。
• 阿根廷：大豆播种进度高，天气改善有望提升产量，但出口销售受旧作减产影响。
• 国内：豆油和豆粕去库加快，但进口成本支撑减弱，下游需求疲软，关注后续天气及进口节奏。