20240902-国富期货-豆系研究周报_新作预售好于预期_CBOT大豆继续反弹_36页_4mb

国富期货豆系研究周报总结

核心内容概述

本报告分析了2024年8月底大豆、豆粕和豆油的市场动态，包括价格走势、供需变化、产区天气、运输条件及市场政策影响。

主要观点

外盘走势

• 大豆：CBOT大豆价格本周反弹，周五突破1000美分/蒲式耳，但因高温少雨天气及丰产预期，反弹高度受限，预计维持震荡走势。
• 豆粕：CBOT豆粕价格上涨，受巴西减产和阿根廷罢工影响，美豆粕相对竞争力增强。国内连粕上涨，受进口成本和现货成交支撑。
• 豆油：CBOT豆油上涨，主要因NOPA反对限制植物油用于生物燃料，以及棕榈油等价格上涨带动。国内DCE豆油上涨，受进口成本及棕榈油拉涨影响，但累库压力依然存在，预计短期震荡，节前备货需求或推动价格企稳。

国内供需情况

• 豆油：国内豆油库存小幅去库，产量和表观消费量均上升。成交量小幅下滑，但提货量增加。
• 豆粕：豆粕产量和表观消费量均上升，库存小幅累库。成交量大幅增加，主要因远月基差成交上升，提货量增加。

关键信息

国际供需分析

美国大豆

• 天气：近期干旱加剧，优良率下滑至67%，但未来主产区高温少雨可能影响晚播大豆成熟，但利于收割。
• 出口：新作销售高于预期，累计同比降幅缩窄，但销售进度仍落后于USDA目标。密西西比河水位低导致驳船运费上涨，支撑升贴水走强。
• 压榨利润：伊利诺伊州大豆榨利上升，豆油价格上涨，豆粕价格小幅下跌。

巴西大豆

• 天气：主产区几乎无雨，高温少雨天气预计持续至9月中旬，可能影响播种。
• 出口：ANEC下调8月出口预估，出口供应相对不足，升贴水走强。
• 压榨利润：本周巴西大豆榨利下滑，但仍处于历史高位，因供应受限及B14强制掺混政策影响。

阿根廷大豆

• 销售：农户销售同比增加，但工人罢工影响出口供应。
• 压榨利润：维持历史高位，但略有下降。

国内供需分析

• 进口大豆：本周到港和压榨量维持高位，但采购进度缓慢。
• 豆油：库存小幅去库，产量和表观消费量上升，成交量小幅下滑，但提货量增加。
• 豆粕：库存小幅累库，产量和表观消费量上升，成交量大幅增加，提货量上升。

价格与价差情况

• 基差与月差：国内豆油与豆粕的现货基差走强，部分地区由负转正。豆油与棕榈油价差倒挂，豆油与菜油价差维持。
• FOB报价：美豆油、豆粕、巴西豆粕和阿根廷豆粕报价均有上涨，但阿根廷豆粕无报价。
• CFTC持仓：CBOT大豆、豆油和豆粕管理基金净多持仓，显示市场对这些品种的乐观预期。

总结

• 国际市场：美豆价格受新作销售改善和天气影响反弹，但丰产预期和收割压力限制反弹高度。巴西和阿根廷大豆出口受天气和政策影响，供应减少，升贴水走强。
• 国内市场：豆油库存去库，产量和消费上升，但成交量小幅下滑。豆粕库存小幅累库，但成交量大幅上升，提货量增加，显示需求有所恢复。
• 展望：随着9月之后到港大豆减少及中国采购进度影响，国内豆粕和豆油的去库节点或将到来，现货基差有望走强。CBOT大豆价格维持震荡走势，需关注天气、水位及宏观变化。

图表来源与数据

• 所有图表及数据来源均为USDA、Mysteel、MySteel、路透、Wind及国富期货。

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