环保公用事业行业2019年投资策略_攻守兼备_稳健为上_26页-2mb

环保公用事业行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年环保公用事业行业投资策略强调“攻守兼备，稳健为上”，在政策支持和市场环境改善的背景下，重点推荐具备良好现金流和成长性的企业。环保行业在2018年经历估值调整，市场更关注现金流表现，同时七大攻坚战为行业长期发展方向。公用事业行业则以水电、火电、燃气等子行业为关注重点，其中火电基本面有望改善，燃气在冬季存在供需紧平衡，LNG及上游气源受益。

主要观点

环保行业

• 行业现状：2018年环保行业持续探底，业绩、估值和预期均处于历史低位，尤其是PPP政策收紧和去杠杆背景下，重资金属性企业面临融资困难和债务危机。
• 政策支持：近期一系列鼓励民企发展的政策利好不断，有望缓解环保企业的生存危机，改善市场悲观预期。
• 投资逻辑：环保企业应注重现金流管理，运营类和设备类资产更具优势。危废处理因政策推动和需求增长，成为重点推荐领域。
• 重点推荐：
  • 碧水源（300070）：水处理龙头，工程订单稳健增长，外部融资环境改善，未来业绩和估值有望修复。
  • 瀚蓝环境（600323）：具备良好成长性的地方公用事业公司，固废业务订单充足，区域外项目拓展潜力大。
  • 东江环保（002672）：危废处置量价齐升，现金流良好。

公用事业行业

• 行业现状：公用事业行业整体表现较为稳健，尤其是水电板块，具备较强的防御性和现金流创造能力。火电板块受煤价下行预期影响，基本面有望改善。
• 投资逻辑：水电资产具备稳定现金流，是性价比高的投资标的；火电板块在煤价下行背景下存在业绩弹性；燃气在冬季面临供需紧平衡，LNG及上游气源公司表现突出。
• 重点推荐：
  • 福能股份（600483）：火电业绩弹性显著，同时具备风电和核电长期成长性。
  • 华电国际（600027）：火电板块代表企业，受益于煤价下行预期。
  • 新天然气（603393）：燃气产业链重点受益标的，关注冬季供需变化带来的机会。

关键信息

环保行业关键数据

• 2018年前三季度环保板块营收862亿元，同比增长15%，但单三季度净利润同比下降4%。
• 当前板块PE（TTM）为22.5X，PB为1.8X，估值处于历史低位。
• 危废子行业现金流良好，环保督查严格，推动处置量价齐升。

公用事业行业关键数据

• 2018年前三季度公用事业行业实现主营业务收入9327亿元，同比增长14.8%，归母净利润772亿元，同比增长4.9%。
• 火电板块利润同比增长25%，受益于煤价下行预期。
• 燃气板块1-8月表观消费量同比增长18.2%，冬季供需紧平衡，LNG及上游气源公司表现较好。

2019年投资策略重点

• 环保行业：关注现金流优异的危废处理企业及水环境运营企业，推荐碧水源、瀚蓝环境，关注东江环保。
• 公用事业行业：重点布局水电、火电及燃气产业链，推荐福能股份、华电国际、新天然气。

风险提示

• 政策落地不及预期的风险。
• 工程进度或低于预期。
• 煤价、气价波动风险。
• 风电、核电建设及运营或不及预期。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

分析师信息

• 王颖婷：执业证号 S1250515090004，电话 023-67610701，邮箱 wyting@swsc.com.cn
• 濮阳：执业证号 S1250517090001，电话 021-58351739，邮箱 py@swsc.com.cn
• 沈猛：电话 021-58351679，邮箱 smg@swsc.com.cn