基础化工行业深度研究-钛矿-全球供需格局偏紧-行业有望维持高景气-国金证券_30页_3mb

钛矿是钛产业链的起点，主要品种为钛铁矿与金红石，全球资源分布不均且呈现下降趋势。钛铁矿储量占全球钛矿总量的约70%，金红石则集中于澳大利亚（2023年储量占比63.6%）。我国钛矿以原生钛铁矿为主，高品位资源稀缺，2023年进口量达425万吨，其中51%来自莫桑比克，攀枝花地区钛精矿产量占全国82%。

供给侧方面，全球钛矿新增产能有限，未来3年供应预计维持在931-1009万吨（折TiO₂）。海外头部企业如力拓、特诺、肯梅尔等面临老矿枯竭与新矿投产的双重影响。力拓2023年高钛渣产量同比下降7%，主要产区储量逐年下降；特诺2023年金红石产量微降，但Atlas-Campaspe新矿贡献显著；肯梅尔计划2025年完成产能搬迁至Nataka矿区，但当前主要矿区储量持续下滑；Iluka预计2025年下半年投产Balranald项目，提升高品位钛原料供应能力；SierraRutile因政策问题停产Area1矿区，Sembehun项目2026年投产或成新增产能主力；BaseResources Kwale矿山将于2024年底枯竭，Toliara项目2027年投产；SheffieldResources Thunderbird项目2024年一季度投产，产能逐步提升；ImageResources Boonanarring矿山已闭矿，Atlas项目2025年投产。国内钛矿供应以龙佰集团、攀钢集团等龙头企业为主，红格北矿区项目与徐家沟开发有望推动产能提升。

需求侧显示，钛白粉占钛精矿需求的80%，2023年全球产能980万吨，我国占比56%（550万吨），且未来3年计划新增产能129万吨。海绵钛需求增速较快，2023年应用量约148万吨，化工领域占比50%，3C领域增长显著。全球钛白粉需求与GDP增长正相关，我国人均消费量为18.6公斤，尚有增长空间。海外钛白粉产能因成本与环保问题持续收缩，我国出口量保持增长。

供需测算显示，2024-2026年全球钛矿供需差分别为-27/-43/-15万吨，整体呈短缺状态，预计钛精矿价格中短期高位运行。投资建议关注国内钛产业链一体化龙头龙佰集团，其钛白粉产能151万吨，钛精矿自给率提升，且与四川资源集团达成战略合作。风险提示包括下游需求不及预期、全球新增产能超预期、政策变动及项目建设进度不达预期。