20220105-太平洋-2022年度策略（简版）_柳暗花明_伺机而动_19页_2mb

2022年度策略总结（简版）

核心内容

2022年度策略认为，“春季躁动”已结束，市场可能进入阶段性调整。分析师张弛认为，当前市场需关注“市场底”的寻找，同时强调制造业投资扩张具备可持续性，并可能在2022年迎来两次“点火”加速扩张。此外，消费和金融板块在2022年仍有配置机会，但需注意节奏与时机。

主要观点

1. 春季躁动已结束，市场或进入阶段性调整

• 利多因素：Q1降息。
• 利空因素：
  • 政策底已price in；
  • PPI下行，经济进入“暂时性衰退”；
  • M1/企业活期存款受基数效应和经济惯性下行影响，继续探底；
  • 海外货币收紧频率加快，甚至可能在3月启动加息，对流动性形成冲击；
  • 技术面显示，过去1.5~2年的盘整期可能结束，市场将选择方向。

2. 调整阶段的防御策略

• 避险主线：消费（食品饮料、休闲服务、医药、轻工、农业）、公用事业、银行；
• 进攻主线：低估值成长行业（传媒、计算机、通信、消费电子、军工）；
• 策略建议：短期防御，中期可关注“政策底”带来的估值底部向上扩张机会。

3. 制造业投资扩张具备可持续性

• 制造业投资扩张源于出口需求强劲，并领先于制造业投资约10个月；
• 两次“点火”：2022Q1（M1筑底）和2022Q3（PPI筑底）；
• 结论：2022全年制造业投资将维持“惯性扩张周期”，形成衔接2021年以来的“驱动扩张周期”。

4. 内需增长潜力

• 总内需不差，居民可支配收入有望改善，尤其在下半年；
• 就业与薪资改善将带动消费增长，内需消费增速有望迎来质的提升；
• 消费综合估值偏高，上行空间可能受限，需等待Q3或Q4消费能力提升。

5. 房地产难以托底GDP

• 房地产投资增速放缓，政策驱动资金来源改善可能在2022Q1显现；
• 但拿地到缴款周期较长（约1~1.5年），预计23Q1~Q3才有望企稳回升；
• 全年房地产投资或基本持平甚至略有下降，难以形成对GDP的托底作用。

6. 周期行业仍是市场主线

• 周期行业盈利改善与估值修复同步进行，且估值处于低位；
• 净利率弹性与涨幅正相关，筛选具备正净利率弹性的行业；
• 配置建议：首选具备成长属性的周期行业，次选纯周期行业；
• 买点：M1筑底后，在PPI筑底前布局周期行业，享受“价跌，量升”带来的机会。

7. 金融与消费机会展望

• 金融板块：估值处于历史低位，盈利改善，具备较大空间；
• 消费板块：Q1已上涨，但综合估值偏高，需等待Q3或Q4消费能力提升；
• CPI-PPI难走出趋势性扩张，消费机会需配合CPI上行。

关键信息

行业配置建议

重要结论

• 制造业投资将在2022全年维持扩张，有望两次加速；
• 周期行业仍是市场主线，需关注M1和PPI筑底节点；
• 消费板块在Q1已上涨，但Q3或Q4才可能迎来趋势性机会；
• 金融板块估值低、盈利改善，有望成为2022年大机会；
• 房地产投资难以形成托底效应，需关注其传导周期。

风险提示与市场展望

• PPI-CPI收窄可能影响周期行业盈利；
• 海外货币收紧对流动性形成压力；
• 消费估值偏高，需等待薪资与就业改善；
• 房地产投资需时间传导，短期内难以拉动GDP；
• 全球疫情缓解或导致海外需求挤占我国市场份额，但2022年可能证伪这一趋势。

总结

2022年市场或进入阶段性调整，“春季躁动”已结束，需寻找“市场底”。制造业投资扩张可持续，有望在Q1和Q3两次“点火”，成为市场主线。周期行业具备配置价值，金融板块估值低、盈利改善，具备较大机会。消费板块需等待Q3或Q4，才可能迎来趋势性机会。房地产投资难以托底GDP，需关注其传导周期。整体来看，2022年应以防御为主，伺机布局成长与周期行业，把握经济复苏与政策宽松带来的投资机会。