深度报告-2026-07-08-国盛证券-煤炭开采_伺机而动_的_机_如期而至_趋势已明_终达所向_36页_4mb

煤炭行业趋势分析：伺机而动的“机”如期而至

核心内容概述

2026年上半年，煤炭行业整体表现优于沪深300指数，中信煤炭指数上涨11.02%。个股中，江钨装备、昊华能源等22家煤企实现上涨。行业基本面受“黑天鹅”事件影响，供需关系趋于紧张，推动煤价上涨。分析师团队认为，2026年将是煤炭市场反转的关键年，尤其是动力煤和炼焦煤领域，供给端的收紧和需求端的超预期增长将共同推动煤价上行。

主要观点

1. 印尼煤炭政策收紧，出口与产量下降

• RKAB新规：印尼能源与矿业资源部实施RKAB新规，将生产计划从三年期改为一年期，并对超产实施“立即暂停+次年配额削减”的双重处罚机制，强化出口监管。
• 减产影响：2026年1-4月，印尼煤炭产量同比下降约8%，出口量下降6.9%。印尼作为全球最大煤炭出口国，减产将对国际市场产生重大影响。
• 国内需求增长：印尼DMO政策强化，2025年完成率102.93%，预计2026年DMO目标将增加3.72%。随着国内需求增长，印尼出口下降与煤矿减产成为现实。

2. 中国煤炭供给端受安全事件影响

• 重大事故：2026年5月22日，山西沁源煤矿发生重大事故，造成90人死亡。事故后，山西煤矿产量大幅下降，影响持续。
• 政策收紧：事故后，山西及其他主产区加强安全监管，生产受限，产量收缩预期加剧。全国煤炭产量增长几乎完全依赖新投产矿井。
• 预测产量：预计2026年国内动力煤产量将下降约1000万-1500万吨，至38.3亿吨，同比下降约0.3%。

3. 全球油气价格上行，推动“气转煤”需求

• 地缘冲突：美伊冲突及中东局势导致全球油气价格中枢上移，促使部分国家转向煤炭发电。
• 需求替代：预计2026年全球新增动力煤需求约5253万吨，其中高热值煤炭需求增长显著，利好澳大利亚等高热值煤出口商。
• 供需紧平衡：全球煤炭库存处于低位，叠加“气转煤”需求，全球煤炭价格有望长期上移。

4. 动力煤需求超预期

• 需求增长：2026年1-5月，电力用煤需求同比上升3.34%，火电需求增长明显，火电发电量同比上升3.42%。
• 厄尔尼诺影响：2026年5月赤道中东太平洋海温进入厄尔尼诺状态，预计夏秋季气温偏高，火电需求有望持续增长。
• 供需格局：动力煤供需矛盾加剧，国内供应受限，进口不确定性增加，旺季期间煤价有望突破千元。

5. 炼焦煤价格快速上行

• 供给紧张：山西事故后，优质低硫主焦煤供给下降，推动价格上行。
• 价格表现：截至2026年7月3日，柳林低硫主焦煤现货价格报1980元/吨，季度均价同比上涨41.75%。
• 产量预测：预计2026年炼焦煤产量将下降至4.6亿吨，较2025年减少3.5%。

关键信息

行业表现

• 2026年初至7月6日，中信煤炭指数上涨11.02%，跑赢沪深300指数6.44个百分点。
• 28家样本煤企中，22家实现上涨，涨幅前五为江钨装备（+203.82%）、昊华能源（+78.67%）、伊泰B股（+58.53%）、新集能源（+52.34%）、兖矿能源（+42.97%）。

印尼政策与产量

• RKAB政策：印尼政府收紧产能，实施“立即暂停+次年配额削减”机制，提高审批效率。
• DMO政策：印尼国内煤炭消费量增长，政策强化，出口下降。
• 出口结构：苏门答腊岛出口占比仅14.8%，成本高，利润薄，减产有助于提升行业集中度。

国内煤炭政策与事故影响

• 安全监管：山西事故后，中央督导组进驻，山西煤矿产量预计中长期下降。
• 事故影响：山西1-5月停产煤矿67座，产能8650万吨，影响全国煤炭供应。
• 其他主产区：内蒙古、陕西、安徽、山东、河南、贵州等地加强安全监管，抑制超产行为。

需求端分析

• 电力需求：2026年1-5月，电力用煤需求同比上升3.34%，火电需求增长明显。
• 化工需求：2026年1-5月化工用煤需求同比上升13.2%，新疆煤化工项目集中投产，带动需求增长。
• 非化石能源：2026年非化石能源发电量占比达41.1%，但火电仍为主要能源。

进口趋势

• 印尼进口：2026年1-5月，自印尼进口动力煤7316万吨，同比下降6.7%，占比58.57%。
• 澳大利亚进口：2026年1-5月，自澳大利亚进口动力煤2178万吨，同比下降22.53%，占比17.44%。
• 俄罗斯进口：2026年1-5月，自俄罗斯进口动力煤1398万吨，同比下降39.57%，占比11.19%。

投资建议

• 动力煤：关注国内供需紧平衡格局，旺季期间煤价有望突破千元，建议关注优质煤企。
• 炼焦煤：供给端持续收紧，价格上行趋势明显，建议关注山西优质低硫主焦煤相关企业。
• 煤化工：新疆煤化工项目集中投产，带动化工用煤需求增长，建议关注煤制油、煤制气等项目。

风险提示

• 政策风险：国内煤炭安全监管政策持续收紧，可能进一步抑制产量。
• 地缘风险：中东冲突可能持续影响全球油气市场，推动煤炭需求。
• 市场波动：煤炭价格受供需关系影响较大，存在短期波动风险。
• 成本压力：印尼等出口国成本上升，可能影响出口量及价格。