20171029-兴业证券-三环集团-300408.SZ-陶瓷背板带动盈利能力提升_龙头优势明显_7页_1mb

三环集团 (300408) 详细总结

核心内容

三环集团（300408）在2017年第三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于陶瓷背板产品的带动，其单季度营收达到8.04亿元，同比增长18%，创公司历史新高。公司作为陶瓷背板领域的龙头企业，凭借其技术优势和成本控制能力，盈利能力显著提升。

主要观点

• 业绩增长：2017年前三季度公司营收为21.12亿元，同比下降1.24%，但第三季度营收增长显著，主要由陶瓷背板业务推动。
• 陶瓷背板带动盈利：陶瓷背板毛利率高于其他产品，且良率处于较高水平，是公司盈利提升的核心驱动力。
• 客户拓展：小米Mix2机型发布带动陶瓷背板需求增长，预计为公司贡献约1.5亿元收入，未来小米旗舰产品或继续采用陶瓷背板，备货量有望翻倍。
• 产能扩张：公司已启动四川南充项目，产能持续扩大，具备成熟量产技术，有望受益于行业趋势。
• 其他产品增长：PKG产品供不应求，产能预计增长50%；陶瓷基片需求增加，市场空间广阔，公司有望进一步拓展。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.68、1.03、1.27元，对应PE分别为36、24、19倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 2017年第三季度营收同比增长17.70%，环比增长27.30%。
• 2017年第三季度净利润同比增长1.48%，环比增长36.43%。

成长性指标

• 营业收入增长率：2017年预计为20.1%，2018年预计为68.8%，2019年预计为27.4%。
• 营业利润增长率：2017年预计为11.3%，2018年预计为57.3%，2019年预计为23.1%。
• 净利润增长率：2017年预计为10.9%，2018年预计为52.2%，2019年预计为22.5%。

营运能力

• 资产周转率：2016年53.1%，2017年55.5%，2018年78.0%，2019年80.3%。
• 应收账款周转率：2016年327.3%，2017年349.5%，2018年418.6%，2019年373.5%。

财务健康状况

• 资产负债率：2016年12.6%，2017年8.5%，2018年11.0%，2019年10.2%。
• 流动比率：2016年10.17，2017年9.16，2018年9.35，2019年9.79。
• 速动比率：2016年9.27，2017年8.47，2018年8.46，2019年8.83。

风险提示

• 陶瓷机壳应用低于预期。
• 产能扩张不及预期。
• 光通信建设趋缓。

投资建议

• 评级：增持。
• 理由：公司作为陶瓷背板领域的龙头企业，具备技术优势和成本控制能力，未来业绩有望持续增长。
• 预期：2017-2019年EPS分别为0.68、1.03、1.27元，对应PE分别为36、24、19倍。

行业背景与前景

• 陶瓷背板市场需求增长，公司作为产业链唯一打通直通工艺流程的厂家，具备成熟量产技术，将受益于行业趋势。
• PKG和陶瓷基片等产品增长潜力大，公司未来成长性值得期待。

结论

三环集团凭借其在陶瓷背板领域的领先地位，以及持续的产能扩张和技术优势，预计将在未来几年内实现业绩的显著增长。公司具备良好的财务状况和盈利前景，维持“增持”评级，建议投资者关注其未来表现。