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三环集团（300408）公司点评报告总结

核心内容

三环集团（300408）是一家专注于电子陶瓷领域的公司，其主要产品包括光纤陶瓷插芯、PKG基座、陶瓷基片、MLCC等。公司2020年度业绩实现高增长，2021年第一季度业绩预告显示净利润增长显著，体现出公司在电子元件及材料、半导体部件等领域的强劲销售势头。

主要观点

• 业绩表现突出：2020年公司实现营业收入39.94亿元，同比增长46.51%；归母净利润14.41亿元，同比增长65.41%。2021年第一季度归母净利润预计在4.25-5.17亿元之间，同比增长130%-180%。
• 单季度业绩屡创新高：2020年第四季度实现收入12.47亿元，同比增长70.82%；归母净利润4.39亿元，同比增长115.20%，净利率达35.2%。
• 行业驱动因素：公司业绩增长主要受益于5G浪潮、国产替代进程深化、汽车电子化与智能制造产业扩张，带动被动元器件市场景气度上升。
• 多业务协同发展：公司在多个业务板块实现增长，包括MLCC、光纤陶瓷插芯、PKG基座及陶瓷基片等，其中MLCC产能有望达到200亿只/月，具备成本优势；光纤陶瓷插芯需求旺盛，价格触底反弹；PKG基座因核心竞争对手退出市场而受益；陶瓷基片受益于下游电阻厂商高稼动率。
• 投资建议：分析师首次覆盖公司，给予“买入”评级，预计2021/2022年EPS分别为1.15/1.68元，当前股价对应PE分别为35.73/24.36倍。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 扩产进度不及预期
• 下游需求不及预期

分析师简介

• 程雅琪：东北证券电子组研究助理，美国加州大学圣地亚哥分校金融学硕士，中央财经大学国际经济与贸易本科，2019年加入东北证券研究所。
• 吴若飞：东北证券电子组分析师，中国科学院物理化学硕士，中国科学技术大学材料化学本科，2018年以来具有3年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

公司发展与市场前景

三环集团凭借其在电子陶瓷领域的深厚积累，以及多业务线的协同发展，有望在5G、云计算、汽车电子化等新兴市场中持续受益。公司积极扩产，提升市场份额，同时具备成本优势和产品竞争力，预计未来两年业绩将持续增长，EPS分别为1.15元和1.68元。

总结

三环集团在电子陶瓷领域具有较强的技术实力和市场地位，受益于5G和国产替代等多重利好因素，业绩表现强劲。公司多业务线协同发展，尤其在MLCC、光纤陶瓷插芯、PKG基座等产品上具备增长潜力。分析师首次覆盖公司，给予“买入”评级，预计未来两年公司业绩将持续增长，具备良好的投资价值。