深度报告-20230928-华鑫证券-卓越新能-688196.SH-公司深度报告_主业底部反转在即_生物柴油龙头行稳致远_28页_2mb

卓越新能（688196）深度报告总结

报告核心观点

• 当前底部反转在即，维持“买入”投资评级。
• 2023-2025年盈利预测：收入分别为389、448、654亿元；EPS分别为25.1、34.6、62.5元；当前股价对应PE分别为195、141、78倍。

行业背景与政策驱动

1. 欧盟《REDIII》法规推动生物柴油需求

• 2030年欧盟交通领域可再生能源占比将提高至29%，预计2030年生物柴油供应缺口达402-833万吨（取决于添加比例）。
• 欧盟2025年生物航煤占比需达2%，2050年需达70%。

2. 中期需求增长因素

• 生产端：环保加码+经济回暖减少废弃油脂合规产能。
• 原料端：厄尔尼诺导致棕榈油供给收缩，全球油脂价格潜在上涨。
• 市场端：欧盟经济软着陆提升柴油消费量。

公司基本面与竞争优势

1. 国内生物柴油龙头

• 国内首家废弃油脂制备生物柴油企业，市场占有率93%。
• “生物质能化一体化”产业布局，构建原料采购供应链壁垒。
• 产能规模：生物柴油50万吨/年，烧基生物航煤项目（20万吨/年）在建。

2. 技术与运营优势

• 核心技术：废油脂甲酯化转化率99%，高品质产品得率90%以上。
• 研发投入持续增长，2022年研发投入2亿元（同比+60%）。

财务预测与估值

• 收入预测: 2023E 389亿元（-10.4% YoY）；2024E 448亿元（+15.1% YoY）；2025E 654亿元（+46.0% YoY）。
• 盈利预测: 2023E 净利润约30亿元（-33.3% YoY）；2024E 41.5亿元（+37.8% YoY）；2025E 75亿元（+80.6% YoY）。
• 估值: 2025E PE降至78倍，目标价对应38.2%以上上涨空间。

投资建议

• 评级: 买入。
• 催化剂: ISCC审查明朗化；欧洲柴油需求改善。
• 风险关注: 原材料价格波动、产能建设低于预期。

资金信息

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graph TD
  A[欧盟REDIII政策] --> B[生物柴油需求提升]
  B --> C[公司产能扩张]
  C --> D[收入389/448/654亿]
  D --> E[估值195/141/78倍]