20180326-财通证券-策略·中美贸易争端专题_贸易战意在遏制中国新经济_国产替代受益_15页_1mb

中美贸易争端专题总结

核心内容

2018年3月23日，特朗普签署总统备忘录，宣布对从中国进口的商品大规模征税，并限制中国企业对美投资并购，标志着中美贸易争端正式拉开序幕。中国随即公布对美征税清单，涉及多个领域。此次贸易争端的背景复杂，既包括缓解中美贸易不平衡的表象原因，也包含中期选举承诺和战略遏制中国高端领域发展的深层意图。

主要观点

• 贸易战本质：表面上是为缓解中美贸易不平衡，但实际上更倾向于通过关税和投资限制等手段，遏制中国在高端制造和新经济领域的快速发展。
• 风险资产承压：由于贸易争端形势尚未明朗，全球风险资产（尤其是中美两国股市）仍面临较大调整压力。
• 国产替代受益：贸易争端可能促使中国加快在高端制造、IT、半导体、生物医药等领域的国产替代进程，相关行业将获得政策与资金支持，长期看好其发展。

关键信息

中美贸易不平衡的表象与实质

• 中国是导致美国货物贸易逆差加深的主要原因，但实际贸易平衡情况因核算方式不同而存在偏差。
• 美国在服务贸易上具有绝对优势，且该优势在扩大。
• 贸易争端中的征税领域多集中于高科技和高端制造领域，而非中国在贸易体量上占优的中低端制造。

美国对华贸易依赖度高

• 美国货物出口中，中国是第三大出口国，占比8.43%。
• 美国货物进口中，中国是最大来源国，占比21.58%。
• 美国对中国出口的依赖度持续上升，且贸易逆差仍在加深。

中国对美贸易关系稳定

• 中国对美出口占比自2000年以来总体平稳，美国仍是中国第一大出口国。
• 中国从美进口占比亦较为稳定，但进口结构更偏向于高附加值产品。
• 中国对美出口以消费品和中低端制造为主，附加值较低。

中国对美出口结构分析

• 主要出口行业包括机械、电子、家电、纺织服装、轻工制造、汽车及零部件。
• 这些行业可能在贸易争端中受到较大冲击，尤其在关税提高后。
• 下游消费品产业的冲击可能波及上游产业，影响范围更广。

中国从美进口结构分析

• 主要进口行业包括高端制造设备、电子设备、航空航天产品、汽车、光学设备等。
• 这些行业具有较高附加值，且是《中国制造2025》重点发展的领域。
• 贸易争端可能导致成本上升，但同时也将推动国产替代进程。

国产替代行业展望

• 受益行业：航空航天、半导体、集成电路、IT产业、计算机软硬件、生物医药、工业机器人、高端装备、新能源汽车、医疗器械等。
• 长期逻辑：即使贸易争端以谈判和妥协收场，中国对新经济领域发展的支持仍将持续，国产替代行业将获得政策和资金双重支持。

风险提示

• 贸易争端可能进一步加剧，对全球经济增长和风险资产造成更大冲击。
• 国内企业若无法实现国产替代，将面临成本上升和出口受阻的风险。

行业与公司评级

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图表目录（摘要）

• 图1：中国是导致美国货物贸易逆差加深的主要原因
• 图2：美国在服务贸易上具备绝对优势
• 图3：美国的贸易逆差不断加深
• 图4：征税列表（中国对美征税 vs 美国对中征税）
• 图5：中国为美国出口第三大国
• 图6：中国是美国最大的进口国
• 图7：中国占美国出口持续增长
• 图8：中国占美国进口亦持续增长
• 图9：美国为中国出口第一大国
• 图10：美国在中国进口中仅次于欧盟、韩国
• 图11：美国占中国出口一直以来较为平稳
• 图12：美国占中国进口近年有所增加但总体平稳
• 图13：中对美出口结构
• 图14：HS分类下的中对美出口结构
• 图15：更细分分类下的中对美出口结构
• 图16：中从美进口结构
• 图17：HS分类下的中从美进口结构
• 图18：更细分分类下的中从美进口结构