机械行业2018年报及2019年一季度财报：分析政策托底，2019年一季度环比改善-20190505-招商证券-20页_2mb

机械行业2018年报及2019年一季度财报分析总结

核心内容概览

2018年机械行业整体实现营业收入12010亿元，同比增长15.72%，但净利润384.1亿元，同比下降31.34%。2019年第一季度行业收入增长22.05%，净利润增长52.95%，盈利改善明显优于收入增长，反映出行业复苏态势。

主要观点

1. 2018年机械行业表现

• 收入增长：2018年机械行业收入增长15.72%，主要得益于工程机械、能源装备和智能装备的强劲表现。
  • 工程机械收入2843.3亿元，同比增长27.13%。
  • 能源装备收入856.9亿元，同比增长47.13%。
  • 智能装备收入490.7亿元，同比增长33.38%。
• 净利润下降：全年净利润下降31.34%，主要由于商誉计提和资产减值。
  • 工程机械贡献最大归母净利增长159.3亿元，同比增长72.7%。
  • 船舶港口机械归母净利增长27.4亿元，同比增长135.4%。
  • 基础零部件归母净利增长33.3亿元，同比增长12.5%。
• 毛利率变化：2018年整体毛利率下降0.91个百分点，其中部分行业如制冷通风设备、船舶港口机械、能源装备等毛利率下降显著。
• 期间费用率：2018年整体期间费用率下降0.8个百分点，主要由于管理费用的大幅降低。

2. 2019年第一季度行业回暖

• 收入与净利润增长：行业收入2800.9亿元，同比增长22.05%；净利润186.2亿元，同比增长52.95%。
• 细分行业表现：
  • 能源装备收入增长81.79%，净利润增长248.47%，郑煤机和石化机械表现突出。
  • 工程机械收入增长29.29%，净利润增长91.18%，龙头企业如三一重工和徐工机械表现强劲。
  • 制冷通风设备收入增长12.55%，净利润增长132.72%，主要由于会计准则变更带来的影响。
• 政策与经济环境改善：2019年初政策托底迹象明显，贸易摩擦缓和、社融数据超预期、PMI回升等迹象表明经济开始复苏。

关键信息

1. 行业规模与市值

• 上证指数：3078
• 股票家数：343只，占比9.5%
• 总市值：27877亿元，占比5.1%
• 流通市值：20347亿元，占比4.5%

2. 2018年主要行业表现

• 收入增长：
  • 工程机械：2843.3亿元，同比增长27.13%
  • 能源装备：856.9亿元，同比增长47.13%
  • 智能装备：490.7亿元，同比增长33.38%
• 净利润变化：
  • 工程机械：159.3亿元，同比增长72.7%
  • 船舶港口机械：27.4亿元，同比增长135.4%
  • 基础零部件：33.3亿元，同比增长12.5%
• 净利润下降行业：
  • 制冷通风设备：-20亿元，同比减少31.34%
  • 专用设备：-5.8亿元，同比减少5.33%
  • 机床工具与自动化：-3.6亿元，同比减少3.6%
  • 智能装备：-3亿元，同比减少10.30%

3. 2019年第一季度行业表现

• 收入增长：2800.9亿元，同比增长22.05%
• 净利润增长：186.2亿元，同比增长52.95%
• 细分行业增长情况：
  • 能源装备：232.69亿元，同比增长81.79%
  • 工程机械：824.0亿元，同比增长29.29%
  • 重型机械：193.51亿元，同比增长37.54%
  • 轨交设备：499.70亿元，同比增长21.90%
• 净利润增长显著行业：
  • 能源装备：16.49亿元，同比增长248.47%
  • 工程机械：72.87亿元，同比增长91.18%
  • 重型机械：7.22亿元，同比增长84.19%

4. 行业复苏因素

• 政策支持：政策托底迹象明确，包括减税降费、基建补短板等。
• 经济数据改善：3月PMI超预期，社会融资规模增量显著增长。
• 企业盈利改善：部分龙头企业盈利翻倍，行业整体盈利边际改善。

推荐与风险提示

1. 推荐公司

• 恒立液压
• 三一重工
• 浙江鼎力
• 徐工机械
• 先导智能
• 杰瑞股份
• 日机密封
• 金卡智能
• 杰克股份
• 伊之密

2. 风险提示

• 经济持续低迷
• 下游原材料价格持续上涨
• 行业竞争加剧

财务指标变化

1. 2018年财务指标

• 毛利率：整体下降0.91个百分点，但工程机械毛利率增长1.12个百分点。
• 净利率：整体下降2.19个百分点，主要受商誉计提和资产减值影响。
• 存货：同比增长7.0%，但19Q1增长4.1%
• 应收款项：18年下降5.38个百分点，19Q1下降近7.5个百分点
• 资产负债率：18年上升0.1个百分点，19Q1上升0.5个百分点
• 资本开支：18年增长27.8%，19Q1下降5.2个百分点

2. 2019年第一季度财务指标

• 毛利率：整体上升0.19个百分点，部分行业如能源装备、轻工机械和工程机械毛利率提升。
• 净利率：整体上升1.34个百分点，环比上升0.65个百分点，反映盈利改善。
• 期间费用率：整体下降1.05个百分点，管理费用率下降3.31个百分点，销售费用率上升0.11个百分点。

数据来源

• 数据来源：贝格数据、Wind、招商证券
• 报告发布者：招商证券研究团队

结论

2019年第一季度机械行业呈现回暖迹象，盈利改善显著，尤其是能源装备和工程机械表现突出。政策支持、经济复苏迹象以及企业盈利改善是主要驱动力。尽管行业复苏仍处于弱回暖阶段，但低估值龙头仍是重点推荐对象。