20160903-长城证券-2016年A股中报业绩总结_淡化趋势_注重结构_17页_1mb

报告摘要

投资策略研究|深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年A股中报业绩表现，指出整体盈利趋缓但结构性分化显著。主板业绩持续下行，而创业板和中小板表现相对较好。同时，报告强调了供给侧改革对部分传统行业的积极影响，以及新兴行业和消费升级行业的发展潜力。在财务结构方面，创业板优于主板，具备更好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

整体盈利情况：
- 2016年中报显示，全部A股净利润同比增速为-4.6%，剔除银行和石油石化后为-7.99%，较2015年报和2016Q1有所下滑。
- 环比来看，全部A股（非银行石油石化）净利润环比增速为26.87%，较一季度有所提升，显示市场有所回暖。
结构性分化：
- 主板净利润同比增速为-6.68%，自2015Q3以来持续负增长。
- 创业板净利润同比增速为48.9%，较2015年报明显增加，16Q2环比增速达52.57%。
- 中小板净利润同比增速为13.36%，16Q2环比增速达47.64%。
行业表现：
- 盈利较快行业：农林牧渔、钢铁、煤炭、国防军工、计算机、电力设备、轻工制造、餐饮旅游等。
- 盈利较慢行业：石油石化、非银行金融、交通运输、机械、建材、商贸零售、电力及公用事业等。
- 结构性亮点：供给侧改革受益行业（如钢铁、煤炭）、消费升级行业（如农林牧渔、餐饮旅游）、新兴行业（如计算机、新能源设备、半导体）表现突出。
利润表分项分析：
- 毛利率下降是盈利增速趋缓的主要原因，但营业收入受价格端影响相对平稳。
- 财务费用、公允价值变动净收益和投资净收益对净利润有一定支撑作用。
- 创业板毛利率高位略有下滑，但三项费用率下降对净利润形成支撑。
ROE分析：
- 全部A股（非金融石油石化）2016Q2 ROE为8.8%，结束连续三个季度下滑趋势，但同比增速大幅下降至20.04%。
- ROE下滑主要受杠杆率和资产周转率拖累，销售净利率的回升未能抵消这些因素的影响。
- 创业板ROE同比增速达6.1%，表现优于主板，显示其财务结构更优。

关键信息总结

1. 中报盈利整体下滑，结构性分化持续

盈利趋势：2016年中报整体盈利趋缓，但部分板块如创业板和中小板表现较好。
行业表现：传统行业盈利承压，如石油石化、交通运输等；新兴和消费升级行业盈利表现亮眼。

2. 各行业盈利情况分析

盈利较快行业：农林牧渔、钢铁、煤炭、国防军工、计算机、电力设备、轻工制造、餐饮旅游。
盈利较慢行业：石油石化、非银行金融、交通运输、机械、建材、商贸零售、电力及公用事业。
细分行业机会：普钢、牧业、造纸Ⅱ、工程机械Ⅱ、稀有金属Ⅱ、计算机硬件、玻璃Ⅱ、通信设备制造、化学原料、金属制品Ⅱ等。

3. 净利润结构性分析

营业收入：整体增速较平稳，但主板增速明显下滑，创业板略有提升。
毛利率：全年A股（非银行石油石化）16Q2毛利率为19.26%，较一季度略有下滑。
费用率：财务费用率下降，管理费用率略有上升，销售费用率下降。
其他收益：公允价值变动净收益和投资净收益对净利润有所支撑。

4. ROE杜邦分析

ROE水平：全部A股（非金融石油石化）2016Q2 ROE为8.8%，但同比增速下降至20.04%。
影响因素：杠杆率和资产周转率是ROE下滑的主要原因，销售净利率的回升难以抵消。
分板块ROE：主板ROE高于中小板和创业板，但创业板财务结构更优，具备更高的增长潜力。

结论与建议

短期展望：经济低迷仍对整体盈利构成压力，但结构性亮点（如供给侧改革受益行业、消费升级行业、新兴行业）表现较好。
中长期趋势：随着经济结构调整和转型升级，新兴产业将受益，长期向好趋势不变。
投资建议：重点关注“新兴+消费升级”行业的细分机会，如新能源设备、半导体、计算机设备等；同时关注供给侧改革相关的结构性机会。

附录：关键数据表

表1: 各板块净利润增速情况

板块名称	2014年报	2015一季	2015中报	2015三季	2015年报	2016一季	2016中报
全部A股	6.33	4.22	8.79	1.65	-0.89	-1.99	-4.60
全部A股(非银行石油石化)	10.31	25.03	28.48	12.64	3.65	-2.65	-7.99
全部主板	5.38	2.73	7.25	-0.05	-2.37	-3.91	-6.68
中小企业板	22.30	26.85	30.81	23.01	15.36	15.05	13.36
创业板	19.72	41.95	33.60	32.79	24.56	60.32	48.90

表2: 各板块净利润增速环比情况

板块名称	2014Q4	2015Q1	2015Q2	2015Q3	2015Q4	2016Q1	2016Q2
全部A股	-19.78	22.27	22.97	-26.94	-16.75	32.88	15.79
全部A股(非银行石油石化)	-1.89	0.40	43.45	-39.49	-6.27	23.49	26.87
全部主板	-23.61	29.00	20.66	-27.87	-19.75	39.31	12.92
中小企业板	34.19	-30.12	51.39	-20.46	24.00	-19.37	47.64
创业板	46.36	-48.64	75.02	1.43	21.44	-24.10	52.57

表3: 各行业净利润增速

行业	2016中报
CS 农林牧渔	203.22
CS 钢铁	179.51
CS 国防军工	78.59
CS 计算机	71.41
CS 煤炭	35.33
CS 电力设备	34.53
CS 轻工制造	29.46
CS 餐饮旅游	27.16
CS 有色金属	23.22
CS 房地产	20.38
CS 电力及公用事业	-11.96
CS 建材	-15.24
CS 非银行金融	-45.85
CS 石油石化	-68.26

附录：关键数据图表

图1：中报盈利整体低迷，结构性分化显著。
图2：全部A股净利润增速与GDP相关性较高。
图3：营业收入与工业增加值及PPI的相关性较高。
图4：PPI-PPIRM剪刀差与毛利率相关性较高。
图5：杜邦财务分析体系。
图6：全部A股（非银行石油石化）ROE水平及同比情况。
图7：全部A股（非银行石油石化）资产负债率。
图8：全部A股（非银行石油石化）资产周转率。
图9：全部A股（非银行石油石化）销售净利率。
图10：各板块ROE水平。
图11：各板块资产负债率。
图12：各板块资产周转率。
图13：各板块销售净利率。

附录：分析师信息

分析师：汪毅（执业证书编号：S1070512120003）
研究助理：包婷（从业证书编号：S1070114100033）
联系方式：
- 汪毅：021-61680675，yiw@cgws.com
- 包婷：021-61680357，baoting@cgws.com

投资评级说明

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。