20160903-中泰证券-百程旅游-836925.OC-在线签证服务领导品牌_17页_811kb

百程旅游（836925.0C）深度研究报告总结

核心内容

百程旅游是一家专注于在线签证服务的公司，通过这一服务作为入口，延伸至旅游度假和目的地服务，形成一站式服务生态。公司于2016年4月22日挂牌新三板，交易方式为协议转让。公司实际控制人为曾松和马琳夫妇，合计持股33.80%，股权结构集中，前十大股东占比达83.81%。

主要观点

• 行业前景广阔：出境游市场持续增长，消费环境改善，线上旅游渗透率不断提升，签证作为出境游的重要入口，具备较高的流量价值。
• 竞争优势明显：公司在线签证服务具备高成功率、高效处理流程、丰富的产品线和高客户粘性，已形成行业领先地位。
• 智能化提升效率：公司积极开发智能问答系统，优化客户服务体验，降低人力成本，提高运营效率。
• 定增推动业务发展：公司计划通过定增募集不超过3.5亿元资金，用于出境游平台升级和补充流动资金，提升服务能力与业务结构。

关键信息

业务结构

• 在线签证服务：提供60多个国家、600多种签证产品，覆盖旅游、商务、电子签证等，出签率高，如泰国、马来西亚等可达99.9%，美国也达到96%。
• 旅游度假服务：涵盖自由行、定制游等，通过与携程、去哪儿等平台合作，实现客户引流。
• 目的地服务：包括接送机、门票、购物等，通过供应链系统和API接口对接，提升客户体验。

财务表现

• 2016年上半年：营业收入2.36亿元，同比增长66.94%，服务人次72.6万，同比增长95.2%。
• 毛利率：从2014年的5.34%提升至2016年上半年的7.61%，毛利率持续改善。
• 客户粘性：重复购买率在两年内达到20% - 24%，显示客户忠诚度较高。

定增计划

• 定增规模：不超过3.5亿元，每股价格区间为50至60元。
• 资金用途：
  • 1亿元用于出境游在线运营体系升级项目；
  • 2.5亿元用于补充流动资金。
• 升级项目：
  • 出境游智能工具：基于LBS和POI数据库，提供智能旅游方案；
  • 企业应用平台研发：对接全球供应链，搭建B端结算平台；
  • 大数据处理系统：提升用户数据管理能力，增强客户粘性。

风险提示

• 定增进展不达预期：若定增项目未能顺利实施，可能影响公司业务发展和业绩表现。
• 行业洗牌风险：在线旅游行业竞争激烈，存在低价竞争转向服务质量提升的趋势，中小企业可能被淘汰。
• 信息安全风险：公司依赖信息系统，用户信息泄露可能影响用户体验和公司运营。

未来展望

• 业务结构调整：公司计划扩大度假和目的地旅游业务比重，提升整体盈利能力。
• 智能化发展：公司将继续优化智能客服系统，提高服务效率和用户体验。
• 生态闭环：通过签证业务引流，拓展目的地服务和度假产品，形成完整的旅游服务闭环。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5% - +5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

总结

百程旅游凭借在线签证服务切入出境游市场，形成一站式服务生态，具备较高的客户粘性和市场占有率。公司通过智能化服务优化用户体验，降低运营成本，同时借助定增计划推动业务升级和结构调整，提升整体盈利能力。尽管面临定增不达预期、行业洗牌和信息安全等风险，但其在签证领域的优势和行业前景仍使其具备较强的竞争力和发展潜力。