20160903-国金证券-立讯精密-002475.SZ-立于精_迅于行_23页_3mb

立讯精密 (002475.SZ) 电子详细总结

核心内容

立讯精密是一家在连接器领域具有领先地位的公司，专注于3C（计算机、通讯、消费电子）和汽车、医疗连接器的研发、生产和销售。公司于2016年首次获得“买入”评级，目标价格为24.8元，其长期竞争力评级高于行业均值。公司通过自建和外延方式推进声学、无线充电、FPC、天线、马达等新业务布局，致力于由单一元件供应商向零组件一站式解决方案供应商转型。

主要观点

• Type-C接口优势明显：Type-C设计更人性化，支持正反插入、多功能传输、快速充电等，是未来接口趋势。公司是市场唯一具备Type-C接口耳机垂直整合能力的厂商，在手机Type-C方面部分占有率达到40%，在高端PC和TV领域也有广泛客户群。
• 市场需求爆发：Type-C接口将在未来三年内达到每年50亿只的市场需求，市场规模预计超过130亿美元。公司凭借技术优势和产能扩张，将显著受益。
• 声学领域布局：公司通过入股美特科技，实现Type-C接口与声学器件的结合，推动音频产品发展，尤其在手机领域，预计2017年声学业务将贡献公司1/3的成长。
• 无线充电业务潜力大：公司是iWatch无线充电核心供应商，同时在车载无线充电方面进展迅速，无线充电市场预计在2020年突破120亿美元。
• 新业务增长强劲：FPC、天线、马达等新业务布局迅速，有望依托现有客户资源实现快速增长，形成多元化产品供应，降低产品单一依赖风险。
• 短期业绩承压：2016年第二季度净利润同比下滑11.84%，主要因主要客户需求放缓和新产品量产准备时间超预期。但公司长期增长前景良好，业绩下滑不影响其向好格局。
• 估值与投资建议：公司2016/2017/2018年EPS预测分别为0.66/0.85/1.05元，当前市盈率30.5倍，目标市盈率37.4倍，目标价24.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司基本面

• 2015年数据：公司前五大客户销售占比48.8%，其中第一大客户占比22.1%；营收101.4亿元，净利润11.3亿元。
• 2016年数据：已上市流通A股1,869.73百万股，总市值382.09亿元；每股收益0.664元，市盈率30.5倍。
• 2017年预测：营收124亿元，净利润1.692亿元，每股收益0.855元，市盈率23.7倍。
• 2018年预测：营收200亿元，净利润2.045亿元，每股收益1.042元，市盈率19.4倍。

市场趋势

• Type-C普及：预计2020年全球采用Type-C的手机将达9.44亿部，中国占60%。公司预计三年后市场需求将达50亿只以上。
• 无线充电市场：2015年全球无线充电市场产值突破17亿美元，预计2020年将超过120亿美元。
• 汽车连接器增长：预计2019年汽车连接器市场规模将超过160亿美元，年复合增长率7%。
• 物联网与可穿戴设备：2020年全球IoT设备数量将达208亿个，连接器将在其中发挥重要作用。

业务布局

• Type-C业务：公司具备Type-C接口耳机垂直整合能力，目前订单饱满，日产80万只，预计2016年扩产至年产9.9亿只。
• 声学产品：公司入股美特科技，通过自建和外延方式推进声学领域发展，预计2017年声学业务贡献1/3成长。
• 无线充电：公司是iWatch无线充电核心供应商，同时推进车载无线充电技术。
• FPC与天线：珠海双赢新工厂设计达产年产值20亿元，FPC产品逐步上量；天线产品已量产，有望成为A客户主力供应商。
• 马达业务：公司推进马达业务，已获得部分客户认可。

风险提示

• Type-C接口渗透不及预期，可能导致市场增长不及预期。
• 无线充电、FPC、天线、马达等新业务推进不及预期，可能影响增长。
• 市场竞争加剧，价格下降可能影响盈利能力。

附录：财务预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

估值参照表

结论

立讯精密凭借在Type-C接口、无线充电、声学产品等领域的领先优势，正迎来新的增长机遇。尽管短期内因客户需求放缓和新产品准备时间超预期导致业绩承压，但其长期发展势头良好，具备显著的市场竞争力和增长潜力。公司通过自建与外延相结合的方式，加快布局，有望在未来几年内实现业绩的快速提升。