> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 立讯精密 (002475.SZ) 电子详细总结 ## 核心内容 立讯精密是一家在连接器领域具有领先地位的公司，专注于3C（计算机、通讯、消费电子）和汽车、医疗连接器的研发、生产和销售。公司于2016年首次获得“买入”评级，目标价格为24.8元，其长期竞争力评级高于行业均值。公司通过自建和外延方式推进声学、无线充电、FPC、天线、马达等新业务布局，致力于由单一元件供应商向零组件一站式解决方案供应商转型。 ## 主要观点 - **Type-C接口优势明显**：Type-C设计更人性化，支持正反插入、多功能传输、快速充电等，是未来接口趋势。公司是市场唯一具备Type-C接口耳机垂直整合能力的厂商，在手机Type-C方面部分占有率达到40%，在高端PC和TV领域也有广泛客户群。 - **市场需求爆发**：Type-C接口将在未来三年内达到每年50亿只的市场需求，市场规模预计超过130亿美元。公司凭借技术优势和产能扩张，将显著受益。 - **声学领域布局**：公司通过入股美特科技，实现Type-C接口与声学器件的结合，推动音频产品发展，尤其在手机领域，预计2017年声学业务将贡献公司1/3的成长。 - **无线充电业务潜力大**：公司是iWatch无线充电核心供应商，同时在车载无线充电方面进展迅速，无线充电市场预计在2020年突破120亿美元。 - **新业务增长强劲**：FPC、天线、马达等新业务布局迅速，有望依托现有客户资源实现快速增长，形成多元化产品供应，降低产品单一依赖风险。 - **短期业绩承压**：2016年第二季度净利润同比下滑11.84%，主要因主要客户需求放缓和新产品量产准备时间超预期。但公司长期增长前景良好，业绩下滑不影响其向好格局。 - **估值与投资建议**：公司2016/2017/2018年EPS预测分别为0.66/0.85/1.05元，当前市盈率30.5倍，目标市盈率37.4倍，目标价24.8元，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 公司基本面 - **2015年数据**：公司前五大客户销售占比48.8%，其中第一大客户占比22.1%；营收101.4亿元，净利润11.3亿元。 - **2016年数据**：已上市流通A股1,869.73百万股，总市值382.09亿元；每股收益0.664元，市盈率30.5倍。 - **2017年预测**：营收124亿元，净利润1.692亿元，每股收益0.855元，市盈率23.7倍。 - **2018年预测**：营收200亿元，净利润2.045亿元，每股收益1.042元，市盈率19.4倍。 ### 市场趋势 - **Type-C普及**：预计2020年全球采用Type-C的手机将达9.44亿部，中国占60%。公司预计三年后市场需求将达50亿只以上。 - **无线充电市场**：2015年全球无线充电市场产值突破17亿美元，预计2020年将超过120亿美元。 - **汽车连接器增长**：预计2019年汽车连接器市场规模将超过160亿美元，年复合增长率7%。 - **物联网与可穿戴设备**：2020年全球IoT设备数量将达208亿个，连接器将在其中发挥重要作用。 ### 业务布局 - **Type-C业务**：公司具备Type-C接口耳机垂直整合能力，目前订单饱满，日产80万只，预计2016年扩产至年产9.9亿只。 - **声学产品**：公司入股美特科技，通过自建和外延方式推进声学领域发展，预计2017年声学业务贡献1/3成长。 - **无线充电**：公司是iWatch无线充电核心供应商，同时推进车载无线充电技术。 - **FPC与天线**：珠海双赢新工厂设计达产年产值20亿元，FPC产品逐步上量；天线产品已量产，有望成为A客户主力供应商。 - **马达业务**：公司推进马达业务，已获得部分客户认可。 ## 风险提示 - Type-C接口渗透不及预期，可能导致市场增长不及预期。 - 无线充电、FPC、天线、马达等新业务推进不及预期，可能影响增长。 - 市场竞争加剧，价格下降可能影响盈利能力。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表 | 项目 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净利润 | 462 | 739 | 1,132 | 1,333 | 1,692 | 2,045 | | 净利率 | 7.4% | 8.6% | 10.6% | 10.1% | 10.1% | 9.8% | ### 现金流量表 | 项目 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 现金净流量 | 264 | 1,482 | -177 | 158 | 300 | 200 | ### 资产负债表 | 项目 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 6,165 | 9,692 | 11,587 | 12,445 | 14,878 | 17,668 | | 负债 | 3,028 | 4,727 | 5,708 | 5,259 | 6,189 | 7,123 | | 股东权益 | 2,318 | 4,592 | 5,527 | 6,755 | 8,178 | 9,954 | ### 比率分析 | 指标 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.621 | 0.757 | 0.858 | 0.664 | 0.855 | 1.042 | | 每股净资产 | 4.233 | 5.520 | 4.395 | 5.372 | 6.503 | 7.916 | | 每股经营性现金流 | 0.538 | 0.386 | 0.388 | 1.769 | 1.387 | 1.543 | | 净资产收益率 | 14.66% | 13.72% | 19.51% | 18.55% | 19.71% | 19.74% | | 总资产收益率 | 5.51% | 6.50% | 9.31% | 10.07% | 10.83% | 11.12% | ### 估值参照表 | 代码 | 公司 | 收盘价(元) | 总股本(亿股) | 市值(亿元) | EPS(元) | PE(倍) | |------|------|------------|--------------|-------------|---------|--------| | 002179 | 中航光电 | 39.25 | 6.03 | 236 | 0.94 | 41.8 | | 002025 | 航天电器 | 23.92 | 4.29 | 103 | 0.54 | 44.3 | | 300351 | 永贵电器 | 27.16 | 3.85 | 104 | 0.34 | 79.9 | | 300115 | 长盈精密 | 24.74 | 9.02 | 223 | 0.82 | 30.2 | | 300136 | 信维通信 | 22.26 | 9.57 | 213 | 0.39 | 57.1 | | 平均 | - | - | - | - | - | 50.6 | ## 结论 立讯精密凭借在Type-C接口、无线充电、声学产品等领域的领先优势，正迎来新的增长机遇。尽管短期内因客户需求放缓和新产品准备时间超预期导致业绩承压，但其长期发展势头良好，具备显著的市场竞争力和增长潜力。公司通过自建与外延相结合的方式，加快布局，有望在未来几年内实现业绩的快速提升。