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总第3768期总结：港股市场与重点公司分析

大市分析

• 市场走势：港股在3月30日出现反弹，恒指上涨240点，升穿28200至28500点的反弹阻力区。短期跌势有所舒缓，但总体调整格局尚未扭转。
• 关键因素：美债息高企和内部资金流量转弱仍是市场不明朗因素，影响港股走势。
• 假期影响：港股将在本周五至下周二休市，预计市场观望情绪会增强。
• 关键支撑位：恒指的好淡分水线仍位于27800点。
• 市场数据：港股主板成交金额缩降至1692亿港元，沽空金额为251.4亿港元，沽空比例14.86%。日内涨幅超11%的股票有49只，跌幅超10%的股票有27只。
• 重点表现：申洲国际（02313）业绩后反弹9.51%，成为涨幅最大的指数股。本地地产股集体反弹，如恒基地产（00012）和新世界发展（00017）分别上涨5%以上。

公司研究

申洲国际（02313，买入）

• 业绩表现：2020财年收入同比增长1.6%至230.3亿元人民币，核心OEM业务增长3.7%。毛利率保持稳定，约为31.2%。
• 盈利增长：全年核心净利润同比增长8.2%，归母净利润50.8亿元，符合预期。
• 未来增长：下半年订单需求良好，收入端恢复增长。公司与核心客户保持长期稳定关系，四大客户占比达84.6%。
• 产品变化：运动类收入下降2.3%，休闲类下降16.8%，内衣类增长28.7%，口罩贡献约2亿美元收入。
• 地区表现：日本市场增长35.4%，欧洲和美国市场分别下降5.4%和10.4%。
• 产能扩张：柬埔寨金边成衣工厂于10月投产，越南第二成衣工厂员工增加至6400人，国内也将扩招。
• 盈利预测：预计2021年公司利润达64.7亿元，2022年75.1亿元，2023年86.4亿元。
• 目标价：调整目标价至185.0港元，相当于2022年每股盈利预测的30倍。
• 风险因素：产能拓展不达预期、疫情反复、成本波动。

达利食品（03799，买入）

• 业绩表现：全年收入210亿元人民币，轻微下滑1.9%。净利率提升0.4个百分点至18.4%，净利润38.5亿元，同比上涨0.2%。
• 业务复苏：下半年业绩恢复，家庭消费业务增长14.7%，全年销售增长11.5%。
• 产品策略：美焙辰品牌市占率进入第一梯队，豆本豆达到行业领先地位。
• 饮料业务：全年收入61.8亿元，同比下滑13.5%，但预计2021年将恢复。
• 休闲食品：全年收入102.1亿元，同比增长0.6%，占总收入48.7%。
• 目标价：调整目标价至5.2港元，相当于21财年盈利预测的15倍PE。
• 风险因素：食品安全、新品推广不及预期、市场竞争加剧。

中国科培（01890，买入）

• 业绩表现：全年收入8.67亿元，同比增长21.4%；毛利6.06亿元，同比增长25.8%；毛利率69.9%。
• 在校人数：总人数达92,264名，较2019年增长60%。成人教育业务增长92%，哈尔滨石油学院新增10,674名学生。
• 并表预期：哈尔滨石油学院预计2021年Q2完成并表，模拟报表显示收入增长45.5%至10.4亿元。
• 未来增长：预计2021年收入增长48.3%，净利润增长36.3%。
• 目标价：目标价8.32港元，对应2021/2022年的预测PE分别为18.2倍和15.2倍。
• 风险因素：无显著提及，但需关注并表进展及业务扩张效果。

卓越教育（03978，买入）

• 业绩表现：全年招生人次下降3.7%至53.1万人次，课时数下降10.5%至1226万人次。全年留存率87.5%，提升4.5%。
• 收入情况：全年收入18.3亿元，同比下降7.9%。毛利率下降5.3个百分点至36.4%。
• 业务恢复：个性化辅导和素质教育下半年恢复增长，小班辅导和全日制受疫情影响较大。
• 未来战略：区域扩张、强语文战略、数字化转型。预计2021年收入增长22.4%，净利润增长56.9%。
• 目标价：目标价5.0港元，对应2020/2021年盈利预测的15.6倍和11.4倍PE。
• 风险因素：疫情反复、业务调整效果不及预期。

公司估值与评级表

总结

• 大市分析：港股短期跌势舒缓，但总体调整格局仍需时间扭转。市场关注点包括美债息高企和内部资金流量。
• 公司研究：申洲国际、达利食品、中国科培和卓越教育均被维持买入评级，各具不同增长驱动因素。
• 风险因素：需关注疫情反复、产能拓展、原材料价格波动等。
• 未来展望：港股短期可能进入反复整理阶段，但长期增长仍需市场条件改善。各公司业绩恢复情况不一，需持续关注其业务调整和市场拓展。