20210326-第一上海证券-新力量New_Force总第3765期_13页_822kb

文档内容总结

核心内容

本文档为第一上海证券有限公司发布的港股研究报告，涵盖大市分析及多家公司的详细研究，包括腾讯、国泰君安国际、小米集团、海通国际、民生教育及安踏体育。报告指出，尽管市场整体处于寻底阶段，但部分优质股已出现安全边际，建议分段低吸。同时，各公司业绩表现良好，维持或上调买入评级。

大市分析

• 市场走势：3月25日港股出现先跌后修复，但未能扭转短期寻底趋势，恒指连续第二日低于28000点。
• 反弹阻力：恒指反弹阻力区位于28200至28500点之间，短期后市仍可能下跌。
• 操作建议：若市场进一步下打，可分段逐步吸纳优质股，尤其是已回调至良好安全边际的股票。
• 成交量变化：港股主板成交金额回升至2004亿元，较去年增长70%，利好港交所。
• 恒指表现：恒指收盘报27900点，下跌0.06%；国指收盘报10744点，下跌0.95%。

公司研究

腾讯（00700，买入）

• 业绩表现：2020Q4收入1337亿元，同比增长26%；归母净利润593亿元，同比增长175%；NonGAAP归母净利润332亿元，同比增长30%。
• 业务亮点：
  • 游戏业务收入391亿元，同比增长29%，手游业务增速达39%。
  • 微信广告收入247亿元，同比增长22%，其中社交广告增长25%。
• 未来展望：视频号生态建设持续推进，预计货币化进度较慢。
• 目标价：上调至800港元，较上一收盘价有32%的上升空间。
• 盈利预测：2021年预测NonGAAP净利润145.69亿元，2022年预测173.14亿元。

国泰君安国际（01788，买入）

• 全年业绩：总收入48.78亿港元，同比增长15%；股东应占溢利15.63亿港元，同比增长75%。
• 业务亮点：
  • 投资收益大幅增长42%，金融产品、做市及投资收入达24.7亿港元。
  • 财富管理平台整合完成，托管资产规模达288亿港元。
• 投行业务：全年完成51个IPO项目，市占率35%；企业融资收入同比增长26%。
• 目标价：提升至1.67港元，对应2021年8倍P/E，0.96倍P/B。
• 盈利预测：2021年预测收入56.64亿港元，净利润19.4亿港元；2022年预测收入61.03亿港元，净利润21.8亿港元。

小米集团（01810，买入）

• 全年业绩：2020年收入2459亿元，同比增长19.4%；经调整净利润130亿元，同比增长12.8%。
• 业务亮点：
  • 智能手机出货量4230万台，同比增长29.7%，全球市场份额12%。
  • 智能电视国内出货量稳居第一，广告业务创单季度新高。
• 未来展望：持续向高端机型拓展，提升ASP和毛利率。
• 目标价：提升至33港元，对应2021年28.8倍P/E。
• 盈利预测：2021年预测收入332.7亿元，经调整净利润17.2亿元；2022年预测收入400.4亿元，经调整净利润21.9亿元。

海通国际（00665，买入）

• 全年业绩：总收入83.3亿港元，同比增长1%；股东应占溢利19.3亿港元，同比增长25%。
• 业务亮点：
  • 投行业务表现亮眼，全年完成51个IPO项目，市占率35%。
  • 投资收益同比增长86%，机构业务收入22亿港元。
• 目标价：维持3.00港元，对应2021年0.6倍PB，6倍PE。
• 盈利预测：2021年预测收入90.8亿港元，净利润27.5亿港元；2022年预测收入96.4亿港元，净利润30.0亿港元。

民生教育（01569，买入）

• 全年业绩：2020年收益11.07亿元，同比增长10.1%；归母净利润1.31亿元，同比增长12%。
• 业务亮点：
  • 在线教育发展迅速，注册学生人数增长明显。
  • 两校转设持续推进，资产规模扩大。
• 目标价：提升至2.00港元，对应2021年7.8倍PE。
• 盈利预测：2021年预测归属股东净利润6.02亿元，2022年预测6.78亿元。

安踏体育（02020，买入）

• 全年业绩：2020年收入355亿元，同比增长4.7%；归母净利润51.6亿元，同比下降3.4%。
• 业务亮点：
  • DTC改革进展顺利，提升运营效率。
  • FILA保持高质量增长，收入同比增长18.1%。
  • 新品牌增长显著，收入增速超35%。
• 未来展望：主品牌及FILA有望实现中双位数至30%增长。
• 目标价：维持155港元，对应2022年每股盈利预测的35倍。
• 盈利预测：2021年预测净利润79.8亿元，2022年预测100.9亿元。

关键信息

• 市场整体：港股处于寻底阶段，但部分优质股出现安全边际，适合低吸。
• 公司表现：
  • 腾讯：全年业绩稳健，游戏业务强劲，视频号生态建设持续推进。
  • 国泰君安国际：投资收益增长显著，财富管理转型加速。
  • 小米集团：手机出货量增长，高端化初见成效，智能电视保持国内第一。
  • 海通国际：下半年业绩改善，投行业务亮眼，投资收益大幅增长。
  • 民生教育：疫情影响有限，稳定增长，在线教育协同效应释放。
  • 安踏体育：DTC改革进展顺利，品牌重塑值得期待，新品牌增长显著。
• 目标价及评级：各公司目标价均上调或维持，维持买入评级。

风险因素

• 海外疫情波动
• Amer亏损
• DTC改革不及预期
• 新业态拓展不及预期
• 食品安全风险

其他公司简要信息