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2016年11月21日券商行业分析报告总结

核心内容

本报告由分析师Yi Zhang于2016年11月21日发布，重点分析了港股中资券商行业在四季度的表现及未来趋势，整体上调行业评级至“超配”。

主要观点

市场情绪回升

• A股市场成交量在10月份达到4790亿元人民币，环比增长16.9%，同比下降45.8%。
• 融资融券余额达到9116亿元人民币，环比增长4.6%，同比下降11.8%，为2015年末以来最高水平。
• 沪深300指数上涨2.6%，中债指数上涨0.4%，显示市场情绪有所回升。
• 深港通即将开通，预计将带动A股市场交易情绪提升，进而推动券商传统经纪业务和自营业务收入增长。

佣金率企稳

• 监管部门将投资者可开设的券商账户数从20个减少到3个，利好拥有综合性业务平台的券商。
• 投资者更倾向于将账户集中在综合性券商，而非单纯追求低佣金率的券商。
• 该政策预计推动券商业务转型，提升综合型券商的竞争优势。

融资需求增加

• 债券发行在2016年持续增长，预计四季度及以后IPO发行将加速。
• 10月份股权融资额达608亿元人民币，环比减少56.4%，同比增长6.49%。
• 债券发行额达2542亿元人民币，环比减少26.7%，同比增长47.4%。
• 公司债和企业债分别募集453亿元和2089亿元人民币。

投资活动活跃

• 投资收入占总收入的比例从1H16的16%上升至3Q16的26%，投资收益从1.5%升至1.6%。
• 随着市场反弹，预计投资收益将继续上升。
• 券商在股票和基金的投资比例在1H16为23%，预计将逐步恢复。

关键信息

评级上调

• 由于市场情绪回升和估值处于历史低位，行业评级从“标配”上调至“超配”。
• 推荐中国银河（6881:HK）为首选，因其对A股市场的敏感性。

估值数据

• 截至2016年10月底，港股中资券商平均市净率（PB）为1.20倍（16E）和1.13倍（17E）。
• 行业估值处于历史低位，具备投资价值。

业绩表现

• 10月份，港股中资券商收入环比下降2.2%，同比下降35.2%。
• 净利润环比下降1.6%，同比下降35.7%。
• 但综合型券商如 CITIC、GF Securities 和 Huatai 表现相对较好，净利率和ROE较高。

市场份额

• Huatai Securities 在传统经纪业务中市场份额达8.7%。
• CITIC Securities 在融资融券业务中市场份额为7.16%。
• CITIC Securities 在主承销业务中市场份额为7.15%。

行业展望

• 随着深港通开通，预计A股市场风险偏好将提升，券商将直接受益。
• 估值处于历史低位，具备增长潜力。
• 综合型券商在政策变化和市场情绪回升中更具优势。

附录信息

• 提供了多个图表，涵盖收入、净利润、净资产、净利率、ROE和市场份额等数据。
• 数据来源包括Wind、Bloomberg及SWS Research。

风险披露

• 分析师不持有目标公司股票或衍生品。
• 与目标公司无利益冲突。
• 客户可联系合规部门获取更多披露信息。