20210830-国联证券-博通集成-603068.SH-营收增长但业绩短期下滑_看好公司环比改善_3页_457kb
报告摘要
博通集成（603068）电子行业总结
核心内容
博通集成于2021年8月30日发布半年报，显示公司上半年实现营业收入5.21亿元，同比增长58.43%；但归属于母公司所有者的净利润为3294.37万元，同比减少34.12%，扣非净利润为2694.37万元，同比减少40.29%。基本每股收益为0.22元，同比减少38.89%。尽管营收增长显著，但净利润下滑主要由于研发费用增加、销售及管理费用上升以及汇率波动带来的财务费用增加。
主要观点
- 营收增长：主要来源于三个因素：新一代Wi-Fi芯片产品销售提升、TWS蓝牙音频产品逐步导入客户并爬坡、ETC前装芯片实现量产销售。
- 净利下滑：受到研发费用增加超过4500万元（同比增长110%）、销售及管理费用增长约43%、以及汇兑损益影响财务费用增加约800万元。
- 产品迭代：公司持续进行产品升级，推出全球首款支持Wi-Fi6的物联网芯片，28nm TWS蓝牙耳机芯片已量产，新一代22nm TWS芯片已完成研发流片。
- 盈利预测：由于上半年费用增长，公司盈利预测被下修，预计2021-2023年归母净利润分别为1.75亿元、2.56亿元、3.21亿元。分析师仍看好新产品带来的业绩环比改善，维持“买入”评级。
- 投资建议：买入，基于公司新产品迭代及业绩回暖预期。
关键信息
财务数据和估值
| 年份 | 营收（亿元） | EBITDA（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019A | 11.75 | 2.83 | 2.52 | 1.68 | 45 | 9.1 | 36.74 |
| 2020A | 8.09 | 0.55 | 0.33 | 0.22 | 345 | 5.8 | 189.70 |
| 2021E | 12.57 | 1.85 | 1.75 | 1.16 | 66 | 5.5 | 56.33 |
| 2022E | 16.75 | 2.75 | 2.56 | 1.70 | 45 | 5.3 | 39.46 |
| 2023E | 19.25 | 3.46 | 3.21 | 2.13 | 36 | 4.9 | 30.80 |
盈利预测
- 2021年：归母净利润1.75亿元，同比增长426.02%
- 2022年：归母净利润2.56亿元，同比增长46.68%
- 2023年：归母净利润3.21亿元，同比增长25.27%
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 115.09% | -31.15% | 55.48% | 33.23% | 14.91% |
| EBITDA增长率 | 117.60% | -80.39% | 234.28% | 48.35% | 25.76% |
| 归母净利润增长率 | 103.67% | -86.84% | 426.02% | 46.68% | 25.27% |
| 毛利率 | 36.25% | 23.64% | 29.82% | 30.68% | 32.64% |
| 净利率 | 21.49% | 4.11% | 13.90% | 15.30% | 16.68% |
| ROE | 19.99% | 1.67% | 8.46% | 11.75% | 13.81% |
| ROIC | 55.62% | 3.29% | 13.88% | 21.53% | 18.42% |
| 市盈率 | 45.39 | 344.79 | 65.55 | 44.69 | 35.67 |
| 市净率 | 9.08 | 5.76 | 5.54 | 5.25 | 4.93 |
| EV/EBITDA | 36.74 | 189.70 | 56.33 | 39.46 | 30.80 |
营运与偿债能力
- 资产负债率：从2019年的21.03%下降至2020年的8.71%，之后略有上升。
- 流动比率：从2019年的4.58上升至2020年的10.97，随后有所波动。
- 速动比率：从2019年的3.50上升至2020年的8.72，之后略有下降。
- 应收账款周转率：从2019年的3.77上升至2020年的5.01，之后保持稳定。
- 存货周转率：从2019年的2.13上升至2020年的1.71，2021年回升至3.88。
- 总资产周转率：从2019年的0.73上升至2020年的0.37，之后逐步提升。
风险提示
- 晶圆代工紧张导致出货不及预期
- 成本大幅上升
- TWS品牌客户导入不及预期
- Wi-Fi芯片客户需求不及预期
- 新玩家进入导致产品价格大幅下滑
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司新产品迭代有望带来业绩环比改善，尽管上半年费用增长导致净利润下滑，但长期发展仍被看好。
联系信息
- 分析师：王晔
- 执业证书编号：S0590521070004
- 电话：0510-85613163
- 邮箱：wye@glsc.com.cn
- 联系人：李梓昊
- 电话：0510-85613163
- 邮箱：lizihao@glsc.com.cn
相关报告
- 《博通集成（603068）\电子行业》
- 股权激励核心员工，物联网时代公司迎高速发展
- 《博通集成（603068）\电子行业》
- 深耕无线连接，WiFi、TWS、ETC三轮驱动高增长
估值与市场表现
- 当前价格：76.15元
- 一年内最高/最低：92.48元 / 52.18元
- 流通A股市值：6958百万元
- 总股本/流通股本：150百万股 / 94百万股
- 每股净资产：13.29元
- 资产负债率：8.28%
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
