20211031-国联证券-博通集成-603068.SH-研发费用大幅增长_下游需求动荡公司业绩短期不及预期_3页_561kb
报告摘要
博通集成（603068）电子行业分析总结
核心内容概述
博通集成（603068）于2021年第三季度发布了财务报告，显示公司前三季度营业收入达到8.01亿元，同比增长43.2%；但归属于母公司所有者的净利润仅为4,946.99万元，同比减少14.65%。基本每股收益为0.33元，同比减少21.43%。公司业绩虽呈现营收增长，但因研发费用大幅增加，导致利润不及预期。
主要观点
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营收增长先于利润：公司三季度单季营收2.79亿元，同比增长21.43%；净利润1,652.62万元，同比增长107.73%。显示公司营收增长趋势明显，但利润增长受研发支出影响。
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毛利率提升，净利率下滑：三季度单季毛利率为28.92%，同比提升4.65个百分点，环比提升3.98个百分点；净利率为5.91%，同比提升2.45个百分点，但环比下滑2.09个百分点。净利率下滑主要由于研发费用上升，由二季度的15.52%提升至22.21%。
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消费电子市场不确定性：受航运运力紧张、芯片产能紧缺等因素影响，终端产品芯片缺料问题严重，区域性需求下滑。TWS产品出货量呈环比下滑趋势，但中高端品牌相对稳定。
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产品结构升级：公司正在向中高端市场拓展，IoT与TWS芯片客户由低端转向中高端，关注其产品升级带来的边际改善。
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盈利预测调整：由于下游需求不确定性及研发费用增长，公司盈利预测被下修，预计2021-2023年归母净利润分别为0.92亿元、1.64亿元、2.46亿元。分析师下调评级至“增持”。
关键财务信息
营收与利润趋势
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润增长率 |
|---|---|---|---|
| 2019A | 11.75 | 2.52 | 103.7% |
| 2020A | 8.09 | 0.33 | -86.8% |
| 2021E | 12.57 | 0.92 | 176.5% |
| 2022E | 16.50 | 1.64 | 78.7% |
| 2023E | 18.99 | 2.46 | 49.5% |
财务比率分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 36.3% | 23.6% | 26.9% | 28.9% | 32.6% |
| 净利率 | 21.5% | 4.1% | 7.3% | 10.0% | 12.9% |
| ROE | 20.0% | 1.7% | 4.5% | 7.8% | 11.1% |
| ROIC | 55.6% | 3.3% | 6.0% | 12.7% | 14.0% |
| 市盈率（P/E） | 35.0 | 266.0 | 96.2 | 53.8 | 36.0 |
| 市净率（P/B） | 7.0 | 4.4 | 4.4 | 4.2 | 4.0 |
| EV/EBITDA | 28.2 | 142.5 | 84.1 | 47.7 | 30.9 |
现金流与资产负债
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 11.75 | 8.09 | 12.57 | 16.50 | 18.99 |
| 营业成本 | 7.49 | 6.18 | 9.19 | 11.72 | 12.79 |
| 营业利润 | 2.74 | 0.04 | 0.94 | 1.75 | 2.66 |
| 净利润 | 2.52 | 0.33 | 0.92 | 1.64 | 2.46 |
| 现金净增加额 | 6.59 | 5.27 | 2.66 | -2.01 | 2.77 |
| 资产负债率 | 21.0% | 8.7% | 16.0% | 12.5% | 16.5% |
| 流动比率 | 4.6 | 11.0 | 5.8 | 7.6 | 5.7 |
| 速动比率 | 3.5 | 8.7 | 5.1 | 6.0 | 4.8 |
风险提示
- 晶圆代工紧张：可能导致出货不及预期及成本上升。
- TWS品牌客户导入不及预期：影响公司中高端市场拓展。
- Wi-Fi芯片需求不足：可能影响公司业绩。
- 新玩家进入市场：可能引发产品价格下滑。
投资建议
- 当前评级：增持
- 上次建议：买入
- 当前股价：58.75元
- 投资建议依据：尽管短期业绩承压，但公司产品结构持续优化，未来有望受益于中高端市场增长。
股价走势
一年内股价相对走势
联系信息
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分析师：王晔
- 执业证书编号：S0590521070004
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