20160903-光大证券-钢铁半年报总结_景气度有所回升但不稳固_高度关注供给缩减政策_13页_1mb

钢铁行业半年报总结

核心内容

2016年上半年，钢铁行业盈利显著改善，但整体股价表现平淡，与沪深300指数的相对超额收益波动较大。尽管行业利润率有所回升，但仍处于全行业倒数位置，盈利的持续性仍存在不确定性。

主要观点

• 盈利改善但股价平淡：2016年Q1和Q2，34家上市钢企分别亏损40亿元和盈利82亿元，而钢价在Q2下跌2%。尽管盈利改善，但钢铁板块在2016年2季度仅小幅跑赢大盘。
• 沿海钢厂盈利强于内陆钢厂：宝钢股份、马钢股份、河北钢铁、三钢闽光、杭钢股份等沿海企业盈利较高，而华菱钢铁、重庆钢铁等内陆企业则亏损严重。
• 出口增长但不可持续：2016年1-7月粗钢净出口量同比增长9.29%，出口占比达13.51%。但出口增长主要依赖于短期政策因素，长期不可持续。
• 行业基本面好转但不稳固：2016年上半年国内外钢材价格震荡，涨幅相近，但钢厂盈利能力尚未稳固。钢价上涨可能受到“运动式”环保政策影响，需关注其常态化。
• 板块个股分化严重：部分个股如本钢板材、华菱钢铁、钢研高纳等表现较好，而多数个股表现不佳。钢铁板块整体估值偏高，难以产生明显超额收益。

关键信息

行业盈利情况

• 2016年Q2盈利改善：34家上市钢企在2016年Q2实现盈利82亿元，比Q1上升77亿元。
• 盈利前五名：宝钢股份（36.8亿元）、马钢股份（4.7亿元）、河北钢铁（4.0亿元）、三钢闽光（3.6亿元）、杭钢股份（3.2亿元）。
• 亏损企业：华菱钢铁（亏损9.1亿元）、重庆钢铁（亏损19.1亿元）、西宁特钢（亏损3.7亿元）、*ST韶钢（亏损2.6亿元）、*ST八钢（亏损3.2亿元）、包钢股份（亏损2.6亿元）、凌钢股份（亏损0.8亿元）。

估值情况

• 2016年Q2 PE 指标：马钢股份（5.7倍）、三钢闽光（6.3倍）、太钢不锈（6.3倍）、安阳钢铁（6.4倍）、*ST八钢（7.0倍）等为PE较低的个股。
• 平均PE 和 PB：所有上市钢企平均PE为20.7倍，PB为1.2倍，均处于历史中高位。

重点企业盈利状况

• 7月盈利改善但有所收窄：吨钢利润为70元/吨，比6月下降18元/吨，主要由于原料价格上涨。
• 预计8月盈利继续收窄：随着铁矿石和焦炭等成本上升，预计8月钢企吨钢盈利将进一步下降。

供给与需求变化

• 小钢厂产能释放：小钢厂对粗钢产量的贡献显著，3月份小钢厂粗钢日产量环比增长44%。
• 内需增长：2016年1-7月粗钢表观消费量同比下降2.7%，但7月实现同比增长0.95%，是2014年7月以来的第二次正增长。

重点关注股票

推荐股票

• 鄂尔多斯：受益于硅铁硅锰价格上涨，盈利显著改善，且有产品升级预期。
• 鲁银投资：作为山东钢铁集团金融资产整合平台，资产重组预期强烈。
• 大冶特钢：低价优质股，有集团资产注入预期。
• 宝信软件：受益于宝钢武钢重组预期，是钢铁信息化业务的重要标的。
• 方大特钢：具有拳头产品，受益于下游行业高景气度，有集团转型预期。

盈利预测

行业展望

• 中性评级：分析师对钢铁板块整体评级为中性，认为盈利改善不稳固，板块性机会仍需等待。
• 关注资产注入与转型：重点推荐具有资产重组预期、转型前景或受益于行业变化的股票。

分析师信息

• 王招华：光大证券钢铁首席分析师，具有8年钢铁行业证券研究经验，曾获新财富钢铁行业多项奖项，擅长大宗商品电商及互联网物流领域研究。

图表与数据来源

• 图表：包括国内外钢价走势、钢材库存变化、出口数据、钢铁PMI指数等。
• 数据来源：WIND、国家统计局、光大证券研究所等。

结论

钢铁行业上半年盈利改善，但整体股价表现平淡，行业景气度尚不稳固。出口增长虽为亮点，但不可持续。板块个股分化严重，重点关注资产注入、转型和兼并重组类股票，如鄂尔多斯、鲁银投资、大冶特钢、宝信软件和方大特钢。