2017-化学制品：BOPET薄膜_21页_2mb

BOPET薄膜行业分析总结

核心内容

BOPET（双向拉伸聚酯薄膜）是一种性能优异、应用广泛的薄膜材料，具有机械强度高、光学性能好、电绝缘性能佳、耐高温和低温、耐化学腐蚀性强等特性，被多个下游行业广泛认可和使用。其主要应用领域包括包装材料、电子信息、电气绝缘、护卡、影像胶片、热烫印箔、太阳能应用、光学、航空、建筑和农业等。

主要观点

• BOPET薄膜的市场认可度高：BOPET薄膜是聚酯行业的重要组成部分，应用范围广，被誉为21世纪最具发展潜力的新型材料之一。
• 价格历经五年调整：由于2010年前后行业高景气度引发的产能扩张，BOPET薄膜价格在2010年达到峰值（43000元/吨），随后因产能过剩和原料价格下跌而持续走低，目前价格处于近年来底部区域。
• 产能扩张周期结束：行业内厂商扩产意愿不足，当前主要厂商开工率在75%左右，预计未来3-4年内几无新增产能。
• 下游需求稳定增长：包装业作为BOPET薄膜最重要的下游需求行业，持续发展为行业提供刚性需求。预计未来BOPET薄膜在塑料包装领域的市场份额将扩大。
• 原油价格易涨难跌：OPEC达成冻产协议，国际油价回暖，原油价格上行将推动BOPET薄膜价格上涨，从而利好行业整体发展。

关键信息

行业现状

• BOPET薄膜行业在2010年进入产能快速扩张期，导致供需失衡，价格迅速走低。
• 当前行业处于产能过剩阶段，价格和毛利率处于历史低位。
• 2016年BOPET价格回升至10000元/吨以上，为近年来最高，行业景气度有所改善。

下游需求

• 包装行业占BOPET薄膜产量的60%左右，2008-2015年复合增长率约10.1%，2015年总产值达16900亿元。
• 全球软包装市场预计在2018年达到1140亿美元，中国是全球最大的软包装消费国。
• BOPET薄膜在性价比方面优于BOPP和BOPA，具备替代优势。

原料与成本

• BOPET薄膜的主要原料为PTA和乙二醇，占总成本的70%以上。
• 原油价格波动直接影响PTA和乙二醇价格，进而影响BOPET薄膜的价格走势。
• 原油价格上行将提升BOPET薄膜的盈利空间，刺激下游采购。

未来展望

• 随着原油价格进入上行通道，BOPET薄膜行业有望开启新一轮景气周期。
• 高端特种薄膜进口替代趋势明显，国内供给缺口较大，替代空间巨大。
• 2016年起，BOPET薄膜进口量下降，出口量上升，行业逐步由净进口转为净出口。

投资建议

• 推荐关注双星新材：公司具备BOPET产能超30万吨，将受益于行业景气周期的开启。
• 行业评级：持有：预计未来12个月内，行业股价相对大盘变动幅度介于-10%至+10%之间。

风险提示

1. BOPET薄膜价格上涨幅度可能落后于原料价格上涨幅度；
2. 停产产能可能复产，影响市场供需；
3. 下游包装等需求可能萎缩，影响行业增长。

行业研究小组

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院（中国深圳）、粤海控股集团有限公司。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，4年基础化工和新材料行业研究经验。
• 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士，工学学士，2014年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%至+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%至+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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