20170731-浙商证券-电力行业系列报告（1）：煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善_16页_2mb

电力行业系列报告（1）：煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善

核心内容

本报告分析了我国电力行业在能源结构调整、煤价波动及电力体制改革等多重因素影响下的发展趋势，重点探讨了煤电行业在利用水平与盈利能力方面的改善潜力，并提出了相关投资建议。

主要观点

• 能源结构调整推动存量火电机组利用水平提升：随着我国能源政策向节能增效倾斜，新增火电机组比例持续下降，电力装机结构逐步优化，为存量机组利用水平提升奠定基础。
• 煤价高位震荡，政策引导改善电企盈利能力：煤价高位运行严重侵蚀火电企业利润，但国家已采取多项措施，包括引导煤价下行、压缩政府性基金等，以缓解电企经营压力。
• 电力体制改革逐步推进，还原电力商品属性：通过输配电价改革、电力直接交易等措施，电力市场化程度提高，有利于发电企业收入端改善。
• 电力企业改革正当时，煤电联营成为趋势：混合所有制改革持续推进，煤电联营有望提升行业整体效率，稳定煤炭供需。

关键信息

1. 能源结构调整

• 用电量增速趋缓：2016年全国用电量增长5.0%，预计至2020年年均增速为3.6%-4.8%。
• 煤电装机控制：预计2020年煤电装机规模将控制在1100GW以内，化石能源发电装机比重目标为61%，煤电装机比重目标为55%。
• 政策引导：国家能源局发布多项政策限制煤电新增装机规模，以缓解产能过剩。

2. 煤价高位运行与政策应对

• 煤价走势：2016年6月至2017年7月，环渤海动力煤综合平均价指数上涨55.38%，维持高位震荡。
• 政策干预：发改委等四部门联合印发《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，建立煤炭价格异常波动预警机制。
• 煤炭企业盈利改善：煤炭价格高位运行下，煤炭企业盈利能力显著改善，供应紧张问题有望缓解。

3. 电力体制改革进展

• 电改政策逐步完善：自2015年9号文发布以来，电力市场化交易规则逐步清晰，输配电价改革全面完成，平均度电减少近1分。
• 交易机制优化：电力中长期交易规则明确，双边协商交易不限价，集中竞价交易设限价，有助于发电企业调整电价以匹配成本变动。
• 区域试点成果：如天津电网输配电价下降8分/度，其他区域也有不同程度的下调。

4. 电力企业改革趋势

• 混合所有制改革：电力行业被列入混改七大重点行业之一，中核集团与中核建集团战略重组，推动产业链整合。
• 煤电联营：煤电企业通过布局煤矿资源，保障煤炭供给，提升运营效率，煤电联营或将成为改革方向之一。

投资建议

• 关注企业：建议依次关注华能国际、浙能电力、华电国际、国电电力、大唐发电等主要火电企业。
• 盈利预测：根据2017年预测数据，上述企业煤电权益装机、利用小时数、供电煤耗等指标均有所改善，煤价下降对净利润有显著影响。

风险提示

• 煤电装机控制不及预期：可能导致行业产能过剩。
• 煤价暴涨：可能再次冲击火电企业盈利。
• 电力改革推进缓慢：可能影响电力市场化进程。

行业评级

• 电力行业：看好，预计未来一段时间内行业表现将优于沪深300指数。

相关报告

• 《20170605 浙商证券 盘活存量、提升效率，或是电力企业改革主线》

数据支持人

• 高志鹏

报告撰写人

• 郑丹丹（执业证书编号：S1230515060001）
• 联系方式：021-80108040
• 邮箱：zhengdandan@stocke.com.cn

图表目录

• 图1：2008~2016年我国全社会用电量及增速统计
• 图2：2016年全国6000千瓦及以上电厂发电设备装机结构
• 图3：2015年1月-2017年6月全社会用电量及增速
• 图4：2015年1月-2017年6月四大高耗能行业用电量及增速
• 图5：2010-2017年全国火电、水电设备利用小时数对比
• 图6：2016年1月-2017年7月环渤海动力煤综合平均价指数（Q5500K）
• 图7：秦皇岛、曹妃甸两港煤炭库存情况（万吨）
• 图8：沿海六大发电集团煤炭库存情况（万吨）
• 图9：广东售电市场成交电价走势（2016年3月-9月）
• 图10：中核集团与中核建集团历史渊源

表格目录

• 表1：“十三五”期间部分省区煤电机组投产安排情况
• 表2：五大火电企业净利润对比（单位：亿元）
• 表3：《备忘录》各预警区域价格范围及相应应对措施
• 表4：各电网区域相关政府性基金征收标准（单位：厘/度）
• 表5：涉及电改的重要政策一览
• 表6：部分开展月度集中竞价交易省区近期成交情况
• 表7：截至2017年5月底已完成输配电价核定供电区域内大工业用电输配电价调整程度（单位：分/度）
• 表8：主要火电企业盈利预测及煤价弹性预测