2017-电力行业：煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善_16页-2mb

电力行业系列报告（1）：煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善

核心内容

本报告分析了我国电力行业在能源结构调整、政策引导、电力体制改革及企业改革背景下的发展趋势，重点探讨了煤电行业利用水平和盈利能力改善的可能性。

主要观点

• 能源结构调整推动存量火电机组利用水平提升：国内能源政策强调结构调整与节能增效，预计2020年煤电装机规模将控制在1100GW以内，年均增速仅为2.4%，低于用电量预期增速，为存量机组利用水平提升奠定基础。
• 煤价高位震荡，政策引导改善电企盈利能力：2016年6月至今，环渤海动力煤综合平均价指数（Q5500K）维持高位，导致火电企业盈利能力下滑。发改委等相关部门已采取措施引导煤价下行，同时压缩政府性基金，改善电价结构，减轻企业负担。
• 电力体制改革推动电力商品属性还原：电改持续推进，通过市场化交易机制、竞价规则优化及输配电价核定，有助于电力价格更贴近成本，改善火电企业收入端。
• 电力企业改革正当时：电力行业被列为混合所有制改革重点，煤电联营或将成为改革方向之一，有助于稳定煤炭供需，推动行业平稳发展。

关键信息

1. 能源结构调整

• 2016年全国用电量达59198亿千瓦时，同比增长5.0%。
• 2020年全社会用电量预期为6.8-7.2万亿度，年均增长3.6%-4.8%。
• 火电装机占比将由64.04%下降至55%，非化石能源装机将上升。
• 2017年1-6月火电发电量同比增长7.1%，利用小时数回升至2010小时，预计全年将提升至4263小时。

2. 煤价与电企盈利能力

• 环渤海动力煤综合平均价指数（Q5500K）自2016年6月上涨55.38%，至2017年7月为583元/吨。
• 五大火电企业2016年净利润同比大幅下降72.83%，主要受燃料成本影响。
• 2017年6月发改委发布《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，建立预警机制，引导煤价回归合理区间。
• 2017年7月发改委发布《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，取消工业企业结构调整专项资金，降低其他基金征收标准，提升燃煤电厂标杆电价。

3. 电力体制改革

• 2015年启动电改，2017年全面完成首轮输配电价改革试点，平均度电减少约1分，核减32个省级电网准许收入约480亿元。
• 电力交易规则逐步清晰，双边协商交易不限价，集中竞价交易设置价格上下限，有助于火电企业匹配成本变化。
• 广东、安徽、河北南网等地电力市场交易规模扩大，火电企业让利情况有所缓和。

4. 电力企业改革方向

• 电力行业被列入混合所有制改革重点，中核集团与中核建集团战略重组，中国神华、国电电力停牌，预示改革持续落地。
• 煤电联营可能成为改革方向之一，有助于稳定煤炭供需，实现产业链整合。

投资建议

建议关注以下火电企业：

• 华能国际
• 浙能电力
• 华电国际
• 国电电力
• 大唐发电

这些企业具备较高的权益装机、较低的供电煤耗及较大的煤价弹性，未来盈利有望改善。

风险提示

• 煤电装机规模控制或不及预期
• 煤价或存在暴涨可能
• 电力行业改革或不及预期

行业评级

• 看好：电力行业在政策与改革推动下，盈利能力与利用水平有望提升，行业指数表现优于沪深300指数10%以上。

相关报告

• 《20170605 浙商证券 盘活存量、提升效率，或是电力企业改革主线》

图表目录

• 图1：2008~2016年全社会用电量及增速
• 图2：2016年全国发电设备装机结构
• 图3：2015年1月-2017年6月全社会用电量及增速
• 图4：2015年1月-2017年6月四大高耗能行业用电量及增速
• 图5：2010-2017年火电与水电利用小时数对比
• 图6：环渤海动力煤综合平均价指数走势
• 图7：秦皇岛、曹妃甸两港煤炭库存
• 图8：沿海六大发电集团煤炭库存
• 图9：广东售电市场成交电价走势
• 图10：中核集团与中核建集团历史渊源

表格目录

• 表1：“十三五”期间部分省区煤电机组投产安排
• 表2：五大火电企业净利润对比
• 表3：《备忘录》各预警区域价格范围及应对措施
• 表4：各电网区域政府性基金征收标准
• 表5：涉及电改的重要政策一览
• 表6：部分省区月度集中竞价交易成交情况
• 表7：输配电价调整程度
• 表8：火电企业盈利预测及煤价弹性预测