20170731-浙商证券-电力行业系列报告（1）_煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善_15页_1mb

电力行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了电力行业，特别是煤电行业在2017年7月的现状与未来趋势。重点探讨了煤电利用水平和盈利能力改善的可能性，以及电力体制改革对行业的影响。报告认为，随着能源结构调整和政策引导，煤电行业将面临利用水平和盈利能力的双重改善，投资价值逐步显现。

主要观点

1. 能源结构调整推动煤电利用水平提升

• 新增装机限制：2020年煤电装机规模预计控制在1100GW以内，年均复合增速仅为2.4%，低于用电量预期增速（3.8%-4.6%），为存量机组利用水平提升奠定基础。
• 用电量回暖：2016年全社会用电量增长5.0%，2017年上半年增长6.3%，火电发电量同比增长7.1%，高于用电量增速，火电机组利用小时数有所回升。
• 政策支持：国家能源局通过专项监管、淘汰落后产能等手段，推动煤电由电量型电源向电力型电源转变。

2. 煤价高位震荡，政策引导改善电企盈利能力

• 煤价高位运行：2016年6月至2017年7月，环渤海动力煤综合平均价指数上涨55.38%，对火电企业利润造成严重侵蚀。
• 政策干预：发改委等部门通过取消部分政府性基金、降低征收标准等方式，释放电价调整空间，缓解电企成本压力。
• 电价调整：2017年已有17个省区公布燃煤机组电价调整方案，预计全年煤炭价格将在500-600元/吨区间运行，火电上网标杆电价有望上调。

3. 电力体制改革持续推进，还原电力商品属性

• 政策文件出台：2015年《9号文》启动电力体制改革，2017年《电力中长期交易基本规则（暂行）》发布，推动电力交易市场化。
• 交易规则明晰：双边协商交易不设限价，集中竞价交易设合理上下限，推动电价与成本匹配。
• 输配电价改革：首轮输配电价改革试点全面完成，平均度电减少近1分，核减32个省级电网准许收入约480亿元，电网企业让利缓解电企压力。

4. 电力企业改革正当时

• 混合所有制改革：电力行业被列入混改七大领域之一，中核集团与中核建集团的战略重组表明改革动作持续落地。
• 煤电联营趋势：煤电联营或成为改革方向，有助于稳定煤炭供需，推动电力与煤炭行业协同发展。
• 产业链整合：煤企与电企通过纵向延伸实现产业链整合，提升整体运营效率。

关键信息

• 用电量与增速：2016年全社会用电量5.92万亿度，同比增长5.0%；2017年上半年同比增长6.3%。
• 火电装机结构：2016年火电装机占比64.04%，预计2020年将降至55%。
• 煤价走势：2016年6月至2017年7月，环渤海动力煤价指数上涨55.38%，达到583元/吨。
• 电价调整：2017年17个省区调整燃煤机组电价，部分区域如天津输配电价下降8分/度。
• 投资建议：建议关注华能国际、浙能电力、华电国际、国电电力、大唐发电等火电企业。
• 风险提示：煤电装机控制、煤价暴涨、电力改革不及预期。

行业评级

• 电力行业：看好，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

相关报告

• 《20170605 浙商证券 盘活存量、提升效率，或是电力企业改革主线》

投资建议

建议关注以下火电企业：

• 华能国际
• 浙能电力
• 华电国际
• 国电电力
• 大唐发电

风险提示

• 煤电装机规模控制或不及预期
• 煤价或存在暴涨可能
• 电力行业改革或不及预期

图表目录

• 图1：2008~2016年全社会用电量及增速
• 图2：2016年全国发电设备装机结构
• 图3：2015年1月至2017年6月全社会用电量及增速
• 图4：2015年1月至2017年6月四大高耗能行业用电量及增速
• 图5：2010-2017年火电、水电利用小时数对比
• 图6：2016年1月至2017年7月环渤海动力煤价走势
• 图7：秦皇岛、曹妃甸两港煤炭库存
• 图8：沿海六大发电集团煤炭库存
• 图9：广东售电市场成交电价走势
• 图10：中核集团与中核建集团历史渊源

表格目录

• 表1：部分省区煤电投产安排
• 表2：五大火电企业净利润对比
• 表3：煤价预警区域及应对措施
• 表4：政府性基金征收标准
• 表5：电改政策一览
• 表6：部分省区月度竞价交易情况
• 表7：输配电价调整情况
• 表8：火电企业盈利预测及煤价弹性预测

致谢

感谢实习生唐庶田的贡献。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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