2017-电力行业系列报告（1）：煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善_16页-2mb

电力行业系列报告总结

核心内容

本报告分析了中国电力行业，特别是在煤电利用水平与盈利能力改善的背景下，电力行业未来的发展趋势与投资机会。报告指出，能源结构调整与政策引导将推动煤电行业从低效扩张转向存量优化，电力体制改革进一步促进电力市场化定价机制的形成，同时混合所有制改革为行业整合提供新方向。

主要观点

• 能源结构调整：国内能源政策以节能增效为导向，导致火电新增装机比例下降，煤电装机规模控制在1100GW以内，推动存量机组利用水平提升。
• 煤价高位震荡：环渤海动力煤综合平均价指数维持在583元/吨高位，导致火电企业盈利能力下滑。但政策层面已采取措施引导煤价下行，如取消政府性基金、调整电价结构等。
• 电力体制改革：电力市场交易规则逐步清晰，竞价交易让利情况缓和，输配电价改革试点全面完成，有效缓解了发电企业让利压力。
• 混合所有制改革：电力行业被列为重点改革领域，中核集团与中核建集团的战略重组是改革的重要信号，未来煤电联营可能成为行业整合趋势。

关键信息

1. 能源结构调整

• 用电量增速放缓：2016年全社会用电量同比增长5.0%，预计至2020年年均增速为3.6%-4.8%。
• 火电装机占比下降：2016年火电装机占全国总装机的64.04%，2020年目标为55%。
• 政策引导：国家能源局通过专项监管、淘汰落后产能等方式控制煤电新增装机，推动行业由电量型向电力型转变。

2. 煤价与电企盈利

• 煤价高位运行：2016年6月至2017年7月，环渤海动力煤综合平均价指数上涨55.38%，对火电企业利润造成严重侵蚀。
• 政策干预：发改委等相关部门通过取消政府性基金、调整电价结构等手段，引导煤价回落至合理区间。
• 盈利预测：煤价下降10元/吨将对主要火电企业净利润产生积极影响，如华能国际、浙能电力等。

3. 电力体制改革

• 市场化交易机制：电力中长期交易规则明确，鼓励全电量入市，推动电价与成本匹配。
• 输配电价改革：首轮输配电价改革试点完成，平均度电减少约1分，核减32个省级电网准许收入约480亿元。
• 区域试点情况：如天津输配电价下降8分/度，有效缓解了火电企业让利压力。

4. 电力企业改革

• 混改推进：电力行业作为混改重点，中核集团与中核建集团的战略重组是改革的重要信号。
• 煤电联营趋势：未来煤电联营可能成为改革方向之一，有助于稳定煤炭供需，实现行业协同发展。
• 产业链整合：煤企与电企纷纷布局上下游资源，推动产业链纵向延伸。

投资建议

• 重点标的：建议关注华能国际、浙能电力、华电国际、国电电力、大唐发电等主要煤电企业。
• 盈利提升预期：随着煤电利用水平与盈利能力的双重改善，火电企业业绩有望持续提升。
• 政策支持：电价结构优化、煤价合理引导、市场化交易机制完善等政策将长期利好火电行业。

风险提示

• 煤电装机控制不及预期：可能导致行业竞争加剧。
• 煤价暴涨：可能再次冲击火电企业盈利。
• 电力改革进展缓慢：可能影响市场化定价机制的落地。

行业评级

• 看好：电力行业在政策与市场双重推动下，未来6个月内有望跑赢沪深300指数。

相关报告

• 《20170605浙商证券盘活存量、提升效率，或是电力企业改革主线》

图表目录

• 图1：2008~2016年我国全社会用电量及增速统计
• 图2：2016年全国6000千瓦及以上电厂发电设备装机结构
• 图3：2015年1月-2017年6月全社会用电量及增速
• 图4：2015年1月-2017年6月四大高耗能行业用电量及增速
• 图5：2010-2017年全国火电、水电设备利用小时数对比
• 图6：2016年1月-2017年7月环渤海动力煤综合平均价指数（Q5500K）
• 图7：秦皇岛、曹妃甸两港煤炭库存情况（万吨）
• 图8：沿海六大发电集团煤炭库存情况（万吨）
• 图9：广东售电市场成交电价走势（2016年3月-9月）
• 图10：中核集团与中核建集团历史渊源

表格目录

• 表1：“十三五”期间部分省区煤电机组投产安排情况
• 表2：五大火电企业净利润对比
• 表3：《备忘录》各预警区域价格范围及相应应对措施
• 表4：各电网区域相关政府性基金征收标准
• 表5：涉及电改的重要政策一览
• 表6：部分开展月度集中竞价交易省区近期成交情况
• 表7：已完成输配电价核定供电区域内大工业用电输配电价调整程度
• 表8：主要火电企业盈利预测及煤价弹性预测