2017-UBSEvidenceLab电动车拆解报告–即将迎来_95页-3mb

电动车拆解报告总结

核心内容

本报告由瑞银（UBS）Evidence Lab与Munro & Associates合作完成，通过对雪佛兰Bolt的拆解，深入分析了电动车在成本、盈利、对各行业的影响及消费者接受度等方面的情况。报告指出，电动车成本将大幅下降，预计在2018年欧洲率先实现消费者成本平价，2023年中国实现真正的成本平价，而美国则可能需要更长时间。电动车的普及将对汽车、科技、化工、资本品、大宗商品等多个行业产生深远影响。

主要观点

• 成本与盈利：电动车动力总成系统成本比预期低，预计2018年欧洲实现成本平价，2023年实现5%的EBIT利润率。通用汽车每辆Bolt在2017年亏损约7400美元，但到2025年预计每辆车赢利6000美元；特斯拉Model 3的盈亏平衡点预计在4.1万美元售价。
• 行业影响：电动车对汽车行业的盈利、减排目标、供应链结构产生重大影响。对于科技公司，电动车的电子含量比燃油车高4000美元；对化工行业，电池材料如锂、钴、石墨、镍、稀土金属将受益，而铂系金属将受损。
• 零部件来源：LG在雪佛兰Bolt中占比约56%，成为主要供应商，而传统一级供应商在电动车动力总成系统中的份额减少，面临市场份额被抢占的风险。
• 售后市场影响：电动车的活动件和易损件数量远低于燃油车，预计售后市场收入将下降约60%。
• 消费者行为：调查显示，欧洲消费者对电动车的接受度较高，愿意支付更高的价格，且认为300英里续航足够。消费者对电动车的主要顾虑包括续航里程、充电时间及成本问题。

关键信息

成本与盈利分析

• Bolt成本：当前每辆Bolt生产成本为约1.65万美元，2025年预计降至约2300美元。
• Model 3盈利：基本款Model 3在2017年每辆亏损约2800美元，但若售价达4.1万美元，则可实现盈亏平衡。
• 成本平价：欧洲预计在2018年实现消费者成本平价，2023年实现真正的成本平价（整车厂EBIT利润率5%）。

对各行业的影响

• 汽车整车厂：电动车将带来更强的盈利能力，但金融公司风险仍是关键下行风险。
• 汽车零部件供应商：传统供应商面临市场份额减少，而LG等非传统供应商将受益。
• 电池厂商：LG化学、三星SDI将受益，而松下虽已受益但市场已反映。
• 资本品：部分公司如西门子、阿特拉斯·科普柯、海克斯康将受益，而SKF、莱茵金属等将面临挑战。
• 化工行业：电池产业链相关企业受益，燃油车相关企业如催化剂材料将受损。
• 大宗商品：锂、钴、石墨、镍、稀土金属将受益，而铂系金属将受损。

电动车与燃油车的差异

• 机械与电子复杂度：电动车机械复杂度低，电子复杂度高，活动件和易损件数量显著减少。
• 材料使用：Bolt比高尔夫多使用铝、铜、活性电池材料和稀土金属，而少使用钢、铂系金属。
• 重量差异：Bolt比高尔夫重22%，主要由于电池组。

电动车对市场的影响

• 销量预测：2025年全球电动车销量预计达1420万辆，占全球销量的14%；欧洲预计达4223万辆，占比30%。
• 政策与市场：欧洲因高燃料价格及减排目标，电动车发展较快；美国因低燃料价格及政策不确定性，发展较慢。
• 压力测试：在乐观情景下，2025年电动车销量可达2420万辆；在悲观情景下，仅570万辆。

电池组分析

• 电池组成本：当前电池组成本约12,522美元，预计2025年降至8,000美元。
• 电池技术：Bolt采用NMC电池技术，预计2025年后电池化学将优化，使用更少的钴和锰。
• 电池重量：Bolt电池组重量为436千克，其中300千克为活性材料，其余为框架、散热盘及保护壳。

电子与半导体含量

• 半导体含量：Bolt动力总成系统中半导体含量约580美元，是高尔夫的6-10倍。
• 主要供应商：英飞凌、恩智浦/飞思卡尔、意法半导体为主要受益者。

结论

瑞银通过拆解雪佛兰Bolt，得出电动车将更快实现盈利，并对多个行业产生深远影响。随着成本下降和技术进步，电动车将在未来几年成为主流，尤其在欧洲和中国。报告建议投资者关注电动车相关的电子、电池材料、铝、铜及稀土金属市场，同时警惕传统零部件供应商和铂系金属市场的风险。