20191216-东北证券-同花顺-300033.SZ-牛市高弹性依旧_B端业务今非昔比_44页_2mb

同花顺（300033）公司深度报告总结

核心内容

同花顺是一家专注于互联网金融领域的科技公司，其核心业务包括增值电信服务、软件销售与维护、广告及互联网业务推广服务、基金销售及其他。公司自1994年创业以来，通过不断的技术创新和市场拓展，已成为行业龙头。

主要观点

1. 高业绩弹性：同花顺的C端业务在牛市期间表现突出，其电信增值业务（荐股软件）的收入增长远超券商行业平均水平。公司月活跃用户数量庞大，2019年10月达到3370万，接近东方财富和大智慧月活之和的2倍，具备显著的流量优势。

2. 广告业务发展迅速：公司自2014年起与券商合作布局广告业务，2019年新增中信证券、中信建投证券等头部券商，合作券商达55家。2019年新增期货导流业务，合作客户达13家，有望成为新的增长点。

3. iFinD业务潜力巨大：iFinD作为公司B端业务的核心，功能齐全且具有AI和另类数据优势。预计2019年金融信息终端市场约为38亿元，2025年将突破50亿元。若iFinD净利率达50%，则有望贡献5-7.5亿元利润。

4. 人工智能产品拓展：公司推出i问财等AI产品，获得央视关注，提升品牌知名度。未来有望成为长期增长点。

5. 盈利预测与估值：预计2019-2021年公司归母净利润分别为9.48/12.35/14.46亿元，分别对应收入21.58/28.27/32.47亿元。给予公司2019年整体市值728-816亿元，对应目标价135.42-151.79元。

关键信息

• 用户基数庞大：截至2019年10月，同花顺月活跃用户达3370万，接近东方财富及大智慧之和的2倍。
• 业务结构：2018年增值电信服务占营收的59%，毛利润的58%；广告及互联网业务推广服务占营收的23%，毛利润的25%。
• 财务稳健：公司自2010年起保持零有息负债，2018年应付账款和预收款项占负债比例达76%。
• ROE与净利率：2015年ROE显著提升至57.7%，净利率从2014年的22.8%提升至2015年的66.4%。
• 技术优势：公司拥有248项自主研发的软件著作权和105项非专利技术，具备较强的研发实力。
• B端业务布局：公司已与90%的券商达成合作，iFinD和人工智能业务进入高速成长期。

风险提示

• 股票市场走弱
• 金融监管趋严
• 自然人交易占比下降超预期

盈利预测与估值

• 预计2019-2021年：归母净利润分别为9.48亿元、12.35亿元、14.46亿元。
• 目标价：135.42-151.79元。
• 估值：给予周期类业务45-50倍目标POCF，对应目标市值675-750亿元；给予网上行情交易系统业务50-60倍目标PE，对应市值35-42亿元；给予iFinD及人工智能业务15-20倍目标PS，对应市值18-24亿元；整体目标市值728-816亿元。

业务拓展与市场前景

• 基金销售：公司基金销售业务逐步追赶，2018年接入基金产品6940支，超过天天基金。
• 贵金属业务：2019年有望受益于金价上涨，业务重回正轨。
• B端业务：iFinD和人工智能产品为公司B端业务带来新增长点，具备广阔市场前景。

总结

同花顺凭借强大的C端用户流量和不断拓展的B端业务，有望在牛市中持续展现高业绩弹性。公司通过广告导流、基金销售、iFinD和人工智能等多渠道实现变现，未来增长潜力巨大。尽管面临市场波动和监管风险，但其在金融信息终端市场的布局和技术创新仍为公司带来长期价值。