20190915-光大证券-电子通信行业华为系列跟踪报告之六-国产替代趋势中的华为供应链梳理_6页_1mb

报告摘要

华为供应链国产替代趋势总结

核心内容

华为事件在2019年持续发酵，美国商务部工业和安全局将华为列入出口管制实体清单，标志着美国对华为从“限售”升级为“限购”。尽管特朗普在G20会议后表示允许美国企业继续向华为出售零部件，但整体上美国对华为的管制仍在加剧。这一事件不仅影响了华为，也对美国供应链企业造成冲击，促使全球供应链向去美化和国产替代方向发展。

华为2018年全球采购金额高达760亿美元，覆盖2,300多个采购品类和13,000家供应商，分布在140多个国家。其中，美国公司采购金额约为110亿美元，占采购总额的14.5%。核心供应商中有33家来自美国，占36%，主要集中在集成电路、半导体、软件和光通讯领域。

主要观点

供应链去A化与国产替代是大势所趋：由于中美贸易摩擦，华为供应链面临去美化压力，国产替代成为必然趋势。
华为手机供应链：华为手机预计2019年出货量将超过2.6亿部，其国产供应链包括多个关键零部件供应商，如顺络电子（电感）、信维通信和硕贝德（天线）、立讯精密/长盈精密/中航光电（连接器）、歌尔股份（声学）、鹏鼎控股/弘信电子/东山精密（FPC）、京东方/深天马/TCL（面板）、蓝思科技（玻璃盖板）、德赛电池和欣旺达（电池）、闻泰科技/光弘科技/深科技（ODM）等。
华为基站供应链：涉及滤波器、PCB、光模块等关键部件，主要供应商包括大富科技/武汉凡谷/东山精密（滤波器）、生益科技/深南电路/沪电股份（PCB）、光迅科技/中际旭创/新易盛（光模块）、通宇通讯（天线）、飞荣达（天线振子）等。
华为半导体供应链：涵盖存储、指纹识别、CIS、功率半导体、射频前端、FPGA、模拟芯片、封测、设备和材料等领域，主要供应商包括兆易创新/北京君正/长江存储（存储）、汇顶科技（指纹识别）、韦尔股份（CIS）、闻泰科技（功率半导体）、卓盛微（射频前端）、紫光国微（FPGA）、圣邦股份/振芯科技（模拟芯片）、长电科技/华天科技/通富微电（封测）、北方华创/长川科技（设备）、飞凯材料（材料）等。
合作伙伴：华为的合作伙伴包括拓维信息（同舟共济合伙伙伴/鲲鹏云生态伙伴）等，这些企业在华为的生态系统中扮演重要角色。
风险分析：美国对华为的管制持续加剧，国产替代进程可能不如预期，影响华为的供应链安全与稳定。

关键信息

华为手机供应链国产企业估值情况

股票代码	股票简称	主要产品	华为收入占比	市值(亿元)	净利润（亿元）	PE（倍）	涨跌幅(%)
300661.SZ	圣邦股份	模拟IC	\	152	1.04, 1.23, 1.61	146, 123, 94	109
603160.SH	汇顶科技	指纹识别IC	约30%	881	7.42, 15.44, 18.33	119, 57, 48	53
002049.SZ	紫光国微	FPGA	\	350	3.48, 4.08, 5.06	101, 86, 69	41
600584.SH	长电科技	封装	\	300	-9.39, 1.09, 5.19	N/A, 275, 58	44
603986.SH	兆易创新	存储	\	485	4.05, 4.87, 6.42	120, 100, 75	74
300322.SZ	硕贝德	天线	约15%	84	0.62, 1.34, 2.08	136, 45, 40	41
002475.SZ	立讯精密	连接器	约10%	1,331	27.23, 38.2, 50.71	49, 35, 26	24
300136.SZ	信维通信	天线	约10%	336	9.88, 13.34, 17.4	34, 25, 19	28
002138.SZ	顺络电子	被动元件	约18%	195	4.79, 5.94, 7.65	41, 33, 26	26
300400.SZ	劲拓股份	3D贴合设备	约25%	36	0.91, 1.57, 2.07	39, 23, 17	-27
002456.SZ	欧菲光	摄像头模组	约15%	300	-5.19, 23.02, 30.69	N/A, 13, 10	-9

华为通信供应链国产企业情况

产业链环节	股票代码	股票简称	供应产品	18年对华为销售收入占比
天线射频	002786.SZ	银宝山新	精密结构件	约28%,销售额8.37亿元
天线射频	002792.SZ	通宇通讯	通信天线及射频器件	约11%
天线射频	2342.HK	京信通信	天线及基站射频子系统	较低
天线射频	002446.SZ	盛路通信	天线、射频产品	未知
天线射频	002194.SZ	武汉凡谷	射频器件	约50%,销售额5.9亿元
天线射频	002384.SZ	东山精密	射频器件、天线	未知
天线射频	300602.SZ	飞荣达	天线器件	约24%
天线射频	300134.SZ	大富科技	腔体滤波器	约55%
天线射频	300731.SZ	科创新源	基站用防水密封类产品	约18%
天线射频	002916.SZ	深南电路	PCB	约25%
天线射频	002463.SZ	沪电股份	PCB	未知
光器件	002281.SZ	光迅科技	光模块、无源光器件	约20%,销售额11.57亿元
光器件	300548.SZ	博创科技	PLC和DWDM等无源光器件	约35%,销售额近1亿元
光器件	300502.SZ	新易盛	光模块	未知
光器件	300308.SZ	中际旭创	光模块	约12%
光器件	000988.SZ	华工科技	光模块	未知

华为供应链国产替代情况

产品	芯片/器件	全球主力供应商	替代供应商	国产替代能力
基站天线	-	华为、世嘉科技、通宇通讯、京信通信等	华为、世嘉科技、通宇通讯、京信通信等	★★★★★
光模块(25G及以下)	-	光迅科技、新易盛、中际旭创、华工正源、海信宽带、Oclaro、Finisar等	海信宽带、海思、住友电气、中际旭创、光迅科技等	★★★★★
光模块-光芯片(25G及以下)	-	三菱、住友、博通、Oclaro、光迅科技、海思、嘉纳海威、中兴等	三菱、住友、海思	★★★★
光模块-电芯片(25G及以下)	-	inphi、macom、美信、semtech、飞昂通讯、厦门优讯、华为海思、中兴、烽火通信等	飞昂通讯、厦门优讯、海思、中兴、烽火通信等	★★★
处理芯片	-	高通、海思、联发科等	联发科、华为海思等	★★★★★
基带芯片	-	高通、三星、海思、联发科、展讯等	三星、联发科、展锐、海思等	★★★★★
存储芯片	-	三星、SK海力士、镁光、东芝、西部数据等	三星、海力士、东芝	★
射频前端芯片	-	Skyworks、高通、Qorvo、村田、Avago等	村田、联发科、展锐、无锡好达、卓胜微等	★★
图像传感器	-	索尼、三星、豪威、安森美等	索尼、三星、豪威等	★★★★★
模拟/传感/分立芯片	-	意法半导体、英飞凌、TI、ADI、安森美、MicroChip、NXP等	意法半导体、英飞凌、NXP、安世半导体	★★★
交换机整机	-	思科、华为、惠普等	华为、新华三、锐捷网络等	★★★★★
交换芯片	-	博通等	华为海思、盛科网络等	★★★★★
以太网PHY芯片	-	博通等	华为海思、盛科网络等	★★

分析师声明与行业评级

分析师声明：本报告由光大证券研究所编写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，分析师对报告内容和观点负责。
行业及公司评级体系：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。