深度报告-20211217-中国银河-国防军工2022年投资策略_三链共筑强引擎_今年花胜去年红_40页_3mb

军工行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年军工行业投资策略围绕“政策链、价值链、产业链”三大主线展开，强调行业高景气度的延续和国企改革带来的估值重塑机遇。

主要观点

• 政策链：2022年是“国企改革三年行动”的收官之年，改革力度空前，重点在于员工激励、资产证券化和资产重组。改革将推动军工行业估值体系的重塑，为行业长期发展注入新动能。
• 价值链：军工行业在2021年前三季度保持高景气度，预计全年收入和归母净利增速分别为20.0%和38.0%。股权激励成为提升企业经营效率的重要手段，未来将作为常态化的公司治理工具。
• 产业链：供给端产能持续爬坡，需求端“以价换量”趋势明显。预计2029年前后产能达到峰值，而2023年前后产能增速将达到高峰。随着军品需求增加，行业景气度有望持续走高。

关键信息

• 行业高景气度：2021年前三季度军工行业营收同比增长28.9%，归母净利同比增长55.9%。预计2021年全年营收和归母净利增速分别为25.0%和48.2%，2022年为20.0%和38.0%。
• 改革主线：国企改革成为2022年军工板块投资的重要方向，包括员工激励、资产证券化、资产重组等，有望推动行业估值体系的重构。
• 装备采购趋势：随着军费增长和国防预算的持续提升，装备集中采购将成为常态，有利于缓解企业财务压力，同时提升行业整体盈利能力。
• 重点领域：航空（包括发动机、无人机）、导弹产业链、北斗三产业链、新材料等将显著受益于“十四五”规划，是未来发展的重点方向。
• 风险提示：军工改革和装备采购不及预期是主要风险点。

投资建议

• 短期：军工板块估值分位数约60%，调整空间有限，当前估值提升上限远未到来。
• 中期：行业高景气度有望持续高位运行，订单与产能扩张将驱动行业快速增长。
• 长期：建军百年奋斗目标近在咫尺，国防现代化进程加速，军工行业将迎来黄金发展期。
• 推荐股票：中直股份（600038.SH）、航发动力（600893.SH）、北摩高科（002985.SZ）、七一二（603712.SH）、全信股份（300447.SZ）、盛路通信（002446.SZ）、新兴装备（002933.SZ）。

重点公司盈利预测与估值

驱动因素与关键假设

• 国际环境：中美博弈背景下，国际安全形势复杂，增强军事威慑成为必要，推动军费增长。
• 国内发展：国防预算增长空间较大，军费支出有望维持6% - 8%的增速，重点领域的增速可达10% - 15%。
• 改革推进：国企改革三年行动进入收官阶段，改革成果显著，资产证券化率有望提升。
• 科技发展：军工行业加速科技创新，研发投入增加，推动行业向高附加值方向发展。

行业数据与趋势

• 军费增长：2021年中国军费预算增长6.8%，显著高于GDP增速。
• 产能爬坡：军工企业扩产计划显著增加，预计2029年产能达到峰值。
• 改革进展：多数军工集团已完成70%的改革任务，改革进入攻坚期，重点在员工激励和资产证券化。
• 产业链发展：军工行业“小核心、大协作”的科研生产能力结构逐步形成，提升产业链效率和竞争力。

结论

军工行业在“十四五”规划背景下迎来发展机遇，政策、价值和产业三链共筑，行业景气度有望持续提升。随着改革的深化和军费的稳定增长，军工板块具备长期投资价值，建议优选赛道，自下而上精选个股。