20220504-西部证券-2022年证券行业一季度业绩综述_自营成为业绩的胜负手_关注非方向性投资转型进展_12页_578kb

2022年证券行业一季度业绩综述总结

核心内容

2022年一季度，证券行业整体业绩承压，主要受市场波动影响。统计范围内的41家上市券商营业收入同比下降29.9%，环比下降41.9%；归母净利润同比下降46.0%，环比下降44.7%。其中，中信证券、国联证券、第一创业和太平洋实现同比增长，而红塔证券等8家公司出现亏损。

主要观点

• 自营业务成为业绩胜负手：自营业务收入大幅回落甚至亏损，是导致业绩下滑的主要原因。21家券商自营收入为负，中信证券等头部券商通过转向非方向性投资，有效规避市场波动，展现较强业绩韧性。
• 投行业务实现正增长：得益于IPO放量，投行业务收入同比增长14.9%，其中IPO融资规模同比增长129.6%。CR5和CR10分别提升至55.5%和73.8%，显示行业集中度进一步上升。
• 经纪业务承压：虽然交易量保持高位，但佣金率及代销金融产品收入下滑，导致经纪业务收入同比下降5.1%。公募基金保有规模增长，但受市场波动影响，代销收入或回落明显。
• 资管业务企稳回升：资管业务收入同比下降2.3%，但中信证券和广发证券表现突出，资管规模持续增长，同时公募基金行业迎来政策利好，有助于提升资管业务发展。
• 信用业务收入略有回落：利息净收入同比下降7.7%，但部分券商出现减值回拨，显示信用业务风险有所缓解。

关键信息

收入与利润

• 上市券商一季度营业收入为963亿元，同比下降29.9%。
• 归母净利润为229.2亿元，同比下降46.0%。
• 自营业务收入为-5.41亿元，同比下降359亿元，是业绩下滑主因。

业务表现

• 经纪业务：收入同比下降5.1%，主要受佣金率及代销收入下滑影响。
• 投行业务：收入同比增长14.9%，IPO融资规模同比增长129.6%，CR5和CR10分别提升至55.5%和73.8%。
• 资管业务：收入同比下降2.3%，中信证券和广发证券表现领先，资管规模持续增长。
• 信用业务：利息净收入为133亿元，同比下降7.7%。两融余额环比下降8.7%，但同比略有提升。
• 自营投资：投资规模达4.97万亿元，环比增长2.9%，但收益率大幅下滑，拖累业绩。

政策与趋势

• 证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，鼓励发展公募基金，对有能力的券商构成利好。
• 非方向性投资转型成为券商应对市场波动的重要手段，有助于提升资金利用效率。

投资建议

• 推荐关注广发证券、东方财富、中信证券。
• 建议关注中金公司（H）。
• 当前估值已较充分反映业绩情况，市场回暖后，部分券商有望扭亏为盈。

风险提示

• 改革进度不及预期
• 政策效果不及预期
• 竞争加剧
• 信用风险

图表概览

• 图1：2022年一季度主要股指涨跌幅
• 图2：上市券商营业收入情况
• 图3：上市券商分业务收入情况
• 图4：41家上市券商营收结构变化
• 图5：股基成交额
• 图6：经纪业务收入
• 图7：基金保有量数据
• 图8：经纪业务收入数据
• 图9：股权融资规模
• 图10：投行业务收入
• 图11：投行收入集中度
• 图12：投行收入变化
• 图13：资管业务收入
• 图14：中信证券和广发证券收入领先
• 图15：资管管理规模
• 图16：公募基金规模
• 图17：融资融券余额变化
• 图18：利息净收入变化
• 图19：资本中介类规模变化
• 图20：信用减值损失变化
• 图21：自营投资收益
• 图22：自营投资规模变化
• 图23：证券行业估值处于历史底部区间

分析师信息

• 分析师：罗钻辉
• 联系方式：luozuanhui@research.xbmail.com.cn

联系人信息

• 联系人：孙冀齐
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