2024年私募股权趋势与发展之中国篇（英）-12页_1mb

中国公司法与海外上市新规对私募交易的影响总结

一、新《公司法》对私募交易的影响

新《公司法》于2024年7月1日生效，相较2018年版进行了实质修订，对私募交易产生重大影响：

1. 注册资本缴纳制度

   • 股东五年内缴足注册资本，此前无时间限制。
   • 未及时缴纳的后果：
     ✓ 违约股东需赔偿公司损失，并丧失股权；
     ✓ 若超期未转让，其他股东需按比例补足；
     ✓ 违规者可能被处以最高¥20万罚款，或补足金额的15%。

2. 资本偿还义务

   • 公司回购股份时，必须按股东出资比例偿还，除非法律另有规定。
   • VIE结构公司需在股东协议中明确回购权。

3. 无限连带责任

   • 前股东未缴足注册资本的，其他前股东承担连带责任。

4. 股权转让交易风险

   • 转让未缴足股权的股东，则买家与卖家需共同承担补缴责任。
   • 交易时买家必须核查目标公司资本缴纳状况。

二、海外上市新规的核心变化

1. 备案要求适用范围

   • 适用标的：总营收或净利≥50%源自中国境内企业的海外上市申请。
   • 判断依据：实体从属性原则（实质性控制判断），不完全依赖数据比例。
   • 实践例：某公司海外营收超50%，但主要资产和管理团队在中国，仍不触发备案义务。

2. VIE结构企业跨境备案现状

   • 截至2024年，已有20家企业通过审核，占比约13%。
   • 证监会不再全面禁止VIE结构，关注点转为：
     ✓ 结构合规性（外汇、税务、外资审批）；
     ✓ 协议签署的内部决策流程；
     ✓ 中国境内员工股权安排（ESOP）。

三、主要建议与操作指南

1. 私募交易方面：

   • 谈判协议时明确股东违约情形下的赎回路径、股权购买权等条款。
   • 远期投资者应明确受让股权的权利以及资本填补机制。

2. 企业合规建议：

   • 发行人对VIE结构应提前披露非标准判断因素，并主动与证监会沟通。
   • 出现违规历史事项的，需在获得备案前予以解决。

3. 市场发展趋势：

   • 海外直连上市审批周期平均为4个月，优于间接上市（6个月）；
   • 证监会对新经济行业（医美、教育、科技）持更开放态度，尤其关注其资金流动与境内关联性。

四、结论

新《公司法》显著加强了股东出资义务，对早期投资者构成工具链条重组的制度风险；而相比2023年底出台的《备案规则》，企业海外上市路径更为开放，VIE结构审核趋向合规管理而非全盘否定。未来境内企业将更依赖结构性解决方案平衡资本与监管合规需求。

本文基于《CHAMBERS全球私募指引》中国篇（金杜律师事务所）的分析内容整理而成。