数据综述月报：海外，欧洲重启加速、美国边际放缓-20210605-华泰证券-16页_1mb

海外经济与市场分析总结

核心内容

2021年5月，全球主要经济体在疫情后逐步恢复，但复苏节奏不一。欧洲经济重启加速，美国经济则呈现边际放缓趋势。全球通胀压力进一步加大，金融条件仍保持宽松，但QE的边际效用有所减弱。

主要观点

• 欧洲经济重启加速：欧洲各国服务业正在快速复苏，制造业PMI指标保持在近10年来的高位，显示经济韧性较强。Q3欧洲经济环比增速可能高于Q2，显示出强劲的复苏势头。
• 美国经济边际放缓：尽管美国总需求仍有韧性，但环比增长最高的时点可能即将过去。制造业PMI虽维持高位，但产出、订单、就业等分项已开始边际走弱。消费改善斜率放缓，显示疫情后财政刺激和疫苗接种对居民消费的边际提振作用减弱。
• 全球贸易动能强劲：全球贸易周期继续回升，美国、欧洲、日本、韩国等主要经济体出口表现强劲，尤其韩国出口在5月前20天达到4年来同期最强。
• 通胀压力上升：美国4月CPI同比增速达到4.2%，核心CPI同比增速为3.0%，为2008年以来的最高水平。欧洲和美国PPI显著上行，显示涨价压力加剧。居民收入和薪资增长对通胀走势具有正向影响，核心通胀可能更具粘性，预计一直到年底美国核心PCE同比或都在2%以上。
• 金融条件宽松但边际效应减弱：美欧央行扩表速度维持稳定，但金融条件的宽松对经济的刺激作用正在减弱。美债名义利率曲线走平，实际利率小幅下行，显示通胀预期上升。
• 货币走势：美元指数小幅回落，欧元兑美元走强，人民币、欧元、英镑等主要货币对美元均走强，显示全球货币环境的宽松趋势。

关键信息

金融条件

• 美联储、欧央行、日央行5月份扩表速度分别为1.6%、1%、0.1%。
• 美国10年期国债利率维持在1.6%附近，5年期利率小幅回落。
• 美债实际利率小幅下行，显示通胀预期上升。

经济复苏

• 美国：制造业PMI维持高位，但部分分项走弱；居民消费超出潜在增长水平，但改善斜率放缓；新增非农就业环比反弹，失业率小幅上行。
• 欧洲：制造业PMI均在高位，服务业PMI表现冷热不均；经济信心继续好转，PMI指数向荣枯线修复。
• 日本：制造业PMI维持在53.6%左右，服务业PMI有所回升；就业市场求职压力有所好转，显示经济逐步复苏。
• 新兴市场：韩国、印度、东盟等国家在疫情控制较好的情况下，出口表现强劲，显示出全球贸易周期回升的积极影响。

通胀压力

• 美国4月CPI环比上涨0.8%，核心CPI环比上涨0.9%，同比增速分别达到4.2%和3.0%。
• 欧洲和美国PPI显著上行，显示工业产品价格持续上涨。
• 通胀压力可能具有粘性，预计美国核心PCE同比在2%以上持续至年底。

风险提示

• 疫苗接种进度慢于预期。
• 欧美经济重启慢于预期。

图表摘要

• 图表1：主要央行年末资产负债表规模与本国/本地区上年GDP之比。
• 图表2：美联储月均国债购买量基本维持稳定。
• 图表3：美联储总资产环比涨幅维持稳定。
• 图表4：ECB央行资产规模环比上升，日央行小幅上升。
• 图表5：美、日M2同比再破历史新高，欧洲M2同比达到历史高点。
• 图表6：多个新兴市场国家启动加息。
• 图表7：主要国家10年期国债收益率表现，美债长端名义利率小幅回落。
• 图表8：美元指数回落，主要货币对美元走强。
• 图表9：5月份制造业PMI，美国、欧洲各国PMI均维持高位。
• 图表10：日本经济意外指数反弹。
• 图表11：新兴市场经济意外指数最近一个月回升。
• 图表12：主要经济体OECD综合领先指标继续向荣枯线修复。
• 图表13：全球制造业恢复动能不弱。
• 图表14：美国宏观经济热力图，显示经济向好。
• 图表15：欧元区和英国宏观经济热力图，显示经济复苏。
• 图表16：日本宏观经济热力图，显示经济逐步改善。
• 图表17：美国居民收入增速大幅回升。
• 图表18：主要经济体失业率，美国小幅回升。
• 图表19：新增非农就业环比反弹，失业率小幅上行。
• 图表20：日本就业市场求职压力小幅好转。
• 图表21：美国4月消费环比基本持平。
• 图表22：美国库存周期回补特征明显。
• 图表23：欧元区零售销售同比增速上行。
• 图表24：日本消费维持向好态势。
• 图表25：主要经济体服务业PMI，欧元区、英国继续上行。
• 图表26：美国零售热力图，各项消费环比上行趋缓。

总结

综上所述，2021年5月全球主要经济体在疫情后逐步恢复，但复苏节奏不一。欧洲经济重启加速，美国经济则边际放缓。全球通胀压力进一步加大，金融条件仍保持宽松，但QE的边际效应减弱。主要经济体的经济信心和复苏动能持续增强，显示全球经济正在逐步向好发展。