20210605-兴业证券-美国5月非农数据点评_弱就业与高通胀_联储关注谁__3页_618kb

美国5月非农数据点评总结

核心内容

2021年5月美国非农就业数据为增加55.9万人，低于预期的67.4万人，失业率为5.8%，优于预期的5.9%。这一数据表明，尽管整体就业市场仍在复苏，但复苏力度不及预期，反映出美国就业市场仍面临弱就业与高通胀并存的结构性问题。

主要观点

• 非农数据弱于预期，市场反应反转
  5月非农数据与前一日公布的ADP数据形成鲜明对比，ADP数据强劲，而非农数据疲软，导致市场情绪反转。金融市场反应显示，投资者对美联储提前收紧政策的担忧有所缓解，美债、黄金、美股上涨，美元走弱。

• 弱就业表现源于劳动力供应短缺
  就业市场复苏乏力主要由劳动力供给不足引起。具体表现为：

  • 5月平均时薪环比上涨0.5%，远高于预期的0.2%，显示劳动力供不应求。
  • 劳动参与率自2020年8月以来停滞，尤其是低学历人群的复工意愿较低。
  • 低工资行业的就业缺口相对更大，表明这些行业在恢复过程中面临更多挑战。

• 高通胀压力持续，但联储更关注就业
  尽管劳动力供需错配导致通胀压力上升，但美联储当前更关注就业市场的恢复情况。由于其货币政策框架已转向平均通胀目标制，对短期通胀的容忍度较高，因此就业数据仍是政策制定的核心考量。

• 服务业仍是就业恢复的关键领域
  从非农分行业数据来看，休闲及酒店行业的就业增长领先，但距离疫情前水平仍有较大差距。未来就业恢复的重点仍在于服务业，需密切关注该行业就业缺口的闭合情况。

关键信息

• 数据对比：非农数据（55.9万）低于预期（67.4万），ADP数据（97.8万）高于预期（65万），形成市场反转。
• 劳动力市场状况：
  • 平均时薪上涨明显，反映劳动力供不应求。
  • 劳动参与率恢复停滞，尤其是低学历人群。
  • 低工资行业就业缺口较大。
• 行业表现：
  • 休闲及酒店行业恢复较快，但仍有253.8万人的缺口。
  • 服务业或将成为未来就业恢复的重点。
• 通胀与就业的矛盾：
  • 劳动力供需错配推升通胀压力。
  • 美联储更关注就业数据，对通胀的短期影响容忍度较高。
• 未来展望：
  • 就业缺口预计在2021年第四季度降至3%以下。
  • 服务业的持续恢复将是推动整体就业市场复苏的关键。

风险提示

• 海外金融市场波动超预期。
• 疫情恶化超预期，可能影响就业恢复进程。

图表摘要

• 图表1：各行业工资都有明显提升。
• 图表2：劳动参与率恢复陷入停滞。
• 图表3：低学历人群复工意愿较低。
• 图表4：低工资行业的就业缺口相对更大。
• 图表5：休闲及酒店行业恢复领先。
• 图表6：服务业仍是未来就业恢复的重点。

投资者注意事项

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况独立评估。
• 兴业证券对报告内容的准确性、完整性不作保证。
• 报告可能随市场变化而更新，投资者需自行关注最新动态。