20230301-开源证券-宏观经济点评_兼评2月PMI数据-消费或被低估_10页_1mb

2023年2月PMI数据与消费趋势分析总结

核心内容

2023年2月，中国官方制造业PMI为 52.6%，非制造业PMI为 56.3%，均高于前值，显示经济复苏态势良好。同时，中国企业经营状况指数（BCI）大幅回升至 57.6%，表明企业经营状况显著改善。

主要观点

1. 制造业：分项全面改善，供给好于需求、外需强于内需

• PMI数据表现：2月制造业PMI较前值提升 2.5个百分点，连续两个月位于荣枯线上，显示制造业景气度持续改善。
• 供给与需求：生产指数提升 6.9个百分点 至 56.7%，显示供给修复；新订单、新出口订单、进口分别改善 3.2、6.3、4.6个百分点，外需好于内需。
• 出口预期：预计1-2月出口增速为 -8%，尽管中国香港出口跌幅较大，但中国大陆出口增速应优于香港。
• 库存与价格：产成品库存转为补库，原材料库存指数上行；PPI同比继续下降，预计为 -1.4%，环比可能为 0%。
• 小微企业复苏：小型企业PMI回升 4.0个百分点，结束持续21个月的景气萎缩，与BCI指数吻合，验证经济复苏的成色。

2. 非制造业：消费延续高斜率改善，重大项目提前发力

• 服务业PMI：2月非制造业PMI为 56.3%，较前值提升 1.9个百分点，服务业PMI升至 55.6%，显示消费持续走强。
• 消费预期与活动：百度地图消费指数显示，疫后消费修复稳固；节后第四周消费指数环比改善 0.7%，达到2022年11月均值的 173%。
• 区域差异：一线、二线消费改善优于三四线，其中一线城市北京消费持续向好。
• 建筑业PMI：2月建筑业PMI为 60.2%，新订单指数为 62.1%，显示基建项目需求强劲。
• 重大项目：1-2月基建增速预计超 10%，重大项目提前开工、规模扩容，政策性金融工具持续推动实物工作量。

3. 消费或被市场低估

• PMI预期偏差：制造业PMI超预期，主要因市场预期过低，春节错月因素下，预期不应低于 51.5%。
• 消费修复：消费活动持续改善，权益市场在春节消费兑现后表现停滞，但消费行情具备穿越2023年的延续性。
• 长期支撑因素：人口红利由量转质、老龄化加深、地产挤出效应削弱，将支撑居民最终消费支出占比上升，消费或享超额估值。

关键信息

• PMI数据亮点：
  • 制造业PMI 52.6%，非制造业PMI 56.3%
  • 企业经营状况指数（BCI）回升至 57.6%
• 出口预测：1-2月出口增速预计为 -8%
• 消费趋势：
  • 百度地图消费指数节后第四周改善至 173%
  • 一二线城市消费改善优于三四线
• 基建预期：1-2月基建增速或超 10%
• 行业表现：21个行业中，8个位于高景气区间，道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等行业表现突出。

风险提示

• 政策变化超预期
• 疫情演变超预期

数据来源与图表

• 图表显示了制造业和非制造业PMI分项改善、开复工率、劳务到位率、出口增速、消费指数、建筑业新订单等关键指标的变化趋势。
• 数据来源包括Wind、百度地图、百年建筑、钢联数据、各地人民政府网等。

评级与声明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
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