20230430-开源证券-宏观经济点评_兼评4月PMI数据-消费开启第二轮修复_10页_1mb

宏观经济点评总结

• 制造业分析：4月制造业PMI跌至49.2%，重回荣枯线下，需求全面弱化，供给微幅扩张。PMI分项全面下滑，内需收缩幅度大于外需；制造业去库持续，PPI同比降幅扩大至约-3.4%，利润传导梗阻好转。各企业景气度均回落，中小微企业跌幅较窄，反映政策支持信号的落实。

• 非制造业分析：服务业PMI达历史高点（56.4%），新订单和预期指数强劲，受假期消费提振。消费质疑逐步消散，连续数据支持第二轮修复启动。第三产业劳动报酬率高于第二产业（如中国第三产业报酬率52.8% vs 第二产业40.7%），推动经济向消费本位过渡。

• 建筑业及其他：4月建筑业PMI为63.9%，基建增速预计超10%。政策性金融工具发行增加，专项资金占比高，地方积极储备项目。消费新时代特征显现，第三产业就业吸纳力强，中央政策强调恢复和扩大消费。

• 风险提示：政策变化或疫情演变超预期可能影响经济。历史比较显示，第二轮扩内需中消费改善起关键作用，附带收入分配优势。