20250801-开源证券-兼评国家生育补贴和7月PMI数据_PMI供需均放缓_反内卷_提振价格_10页_1mb

国家生育补贴落地，不应低估中长期杠杆效应

• 补贴标准覆盖面广：全国统一标准，无论一、二、三孩，单个新生儿三年合计补贴1.08万元，高于地方补贴中位数（0.66万元）。
• 预算影响：首年中央财政初步安排900亿元（地方配套100%，合计约1000亿元），2025年可能拉动新生儿约33万人。
• 杠杆效应：
  • 短期杠杆倍数约0.9倍，拉动GDP增速0.07%。
  • 中长期杠杆倍数增厚至约1.4倍，2025-2029年均拉动GDP增速0.1%。
• 经济拉动方向：直接提振育龄消费、释放婴儿抚养及住房需求。

制造业PMI边际下滑，“反内卷”预期升温

• PMI分项多数回落：制造业PMI环比下滑0.4%，至49.3%。生产端PMI为50.5%，需求端PMI新订单、新出口订单、进口等均转弱。
• 行业分化：铁路、航空、通信设备等行业产需扩张，化学、建材等处于收缩区间。
• “反内卷”提振价格：7月PMI原材料购进价格、出厂价格分别回升3.1、2.1个百分点，PPI预计环比0.2%，同比小幅改善至-3.0%。
• 企业规模分型：中型企业景气改善（+0.9%），小型企业延续下滑（-0.9%），BCI指数延续疲软。

非制造业：基建投资或延续放缓，服务业平稳

• 建筑业：PMI下滑2.2%，水泥产能受核查拖累，专项债发行进度有所提速，高基数仍制约基建恢复。
• 服务业：PMI小幅下降至50.0%，暑期消费对铁路、航空、文旅等行业支撑明显，但房地产、居民服务景气偏弱。

风险提示

• 政策变化超预期、美国经济超预期衰退。